并购重组提升水泥股盈利空间

    □武汉新兰德 余凯

    周三,受三部委联合公布60家国家重点支持水泥大型企业(集团)名单影响,水泥股整体走强。从后市看,随着行业集中度的提高,以及并购重组的实施,一些大型水泥企业仍将具有较大的盈利空间。

    从去年到现在,国家多次出台了水泥行业的产业政策,政策的核心是“扶强汰弱”,具体政策主要有关闭小水泥、淘汰落后产能、加大环保力度提高准入门槛、支持并购重组,我们认为,通过这一系列的动作后,我国的水泥行业集中度将大幅提高,市场竞争格局将从区域性自由竞争向大型企业垄断性竞争演化,大型水泥企业的优势充分显露,上市公司中的大型水泥企业估值水平得以提高,其盈利空间也将得以提升。

    并购与整合明显提升了产业集中度,使得国内水泥行业从自然竞争走向区域性垄断时代。由于水泥供应量大,运输成本很高,销售半径扩大意味着运输成本增加,因而一般要建在使用地附近。区域性龙头企业的整合并购就成了行业的重要特征。

    由于本次公布的60家大型水泥企业将受到政策扶持,而未入围企业依旧面临信贷紧缩、扩张无力的局面,未来水泥业“强者恒强、弱者恒弱”的马太效应将更加突出。而受政策推动,为满足动态管理的需要,上述国家重点支持企业可能将自发兴起一阵并购潮。我们认为,目前水泥行业的区域性并购还是近一段时间的主流。从投资策略来讲,关注具有并购题材的区域龙头股将有一定机会,外资的收购和定向增发价格均高于1.5倍PB,这直接提升了水泥股的估值水平,从而提升了行业的估值水平。另外,区域性垄断地位确立后,产品定价权将大大增强,这为水泥股走强定下了基调。

    结合分析之后我们认为,海螺水泥(600885)、亚泰集团(600881)、冀东水泥(000401)等一线水泥企业,具备中长线投资价值。至于二三线的水泥企业,应更多的关注其中的潜在并购机会,如祁连山(600720)、秦岭水泥(600217)、福建水泥(600802)、*ST江泥(000789)、S大水(000673)、赛马实业(600449)等。