06年回顾。联通A股市场表现最为优异。3G与重组是驱动股价上涨的主要动力。四大运营商基本面分化加剧,表明失衡的天平没有外力难以扭转。
06年底政府高层的表态提供了具有价值的信息。对于3G与重组的三大核心问题,我们的判断是:1)3G牌照将于07年下半年发放。
基于重组的投资面临较大不确定性。不过我们可进一步分析后牌照时代的长期竞争格局,从而为基于不确定性的投资提供某种安全边际。
日本发展3G过程中运营商力量此长彼消过程值得借鉴:3G时代启动初期网络升级速度、成本和产业链完善程度是决定短期差距的关键所在。而在3G逐步普及过程中,运营商产业链的能力是决定竞争优势的关键。
3G时代商业模式变革的本质是从以经营网络为主逐渐转向既经营网络,又经营信息服务的复合模式。3G可能为联通提供领先的契机。一方面表现为中短期内网络升级或者产业链相对完善的优势,另一方面表现为3G时代商业模式变革过程中联通有望与中移动争一高低。
首选的公司是中国联通。不管重组与否,3G提供领先契机,维持增持评级。中国电信和中国网通也有可能从3G受益,固网业务也提供估值支撑,建议增持。中国移动的巅峰时代随着3G牌照发放可能一去不复返,潜在风险较高,给予“中性”评级。(廖绪发)
作者:来源:研究所
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