铜价下跌 上下游公司有喜有忧

　　对拥有自给铜矿的公司有一定负面影响，电力设备制造、空调等企业受益

　　最近铜价的迅速下跌成为市场关注的焦点。去年12月以来，上海铜价跌幅达18%，近日略有反弹。昨日收盘，沪铜0702收盘价55730元，与2006年铜均价62000元/吨相比，下跌幅度也已达到10.11%。

　　分析人士认为，全球经济增长预期的放缓，尤其是美国房地产市场以及制造业不景气带来较大负面影响，以及铜供需变化等一系列因素引发了此轮铜价下跌。虽然有机构预测铜精矿紧张将使得2007年铜供给不会出现大量过剩，但美林公司(MerrillLynch)曾预测今年期铜平均价格可能降低30%左右。

　　但目前而言，铜价大跌不仅引发了市场对于其他金融品种发展前景的担心，也对铜矿生产、加工的上游企业及其以铜为主要原材料的电力设备、空调等企业产生了不小的影响。

　　上游资源型企业业绩受影响

　　虽然对于2007年国际铜价的判断还没有一个统一结论，但短期内铜价急速下跌的走势却是一个不争的事实。对于国内处于铜产业链上下游的相关上市公司，铜价涨跌与它们的经营业绩息息相关。

　　铜价下跌首先将影响到国内拥有铜矿资源的上市公司，这类企业生产电解铜主要依靠自有矿山开采和外购铜精矿。通过外购铜精矿生产电解铜，企业主要是从中赚取加工费，因此与铜价涨跌没有直接关系，而自给铜矿却受到铜价波动的直接影响。

　　江西铜业、铜都铜业、云南铜业是国内三家大型铜加工企业，都拥有一定的自有铜矿资源，并期望能逐渐扩大自有铜矿产量。

　　江西铜业是三家上市公司中原料自给率最高的，约为40.5%。江西铜业的生产能力为43万吨/年，其中依靠自给铜矿可生产约16万吨。铜都铜业目前电解铜的冶炼能力为32万吨/年，今年依靠自给铜矿生产电解铜2.4万吨，随着公司冬瓜山铜矿项目的逐步达产，2007年公司自给铜产量计划为3万吨左右。云南铜业自给铜矿生产电解铜每年约8000吨，公司计划通过定向增发投资四座矿山和一个粗铜冶炼企业，增发完成后，公司将拥有大量矿山资源，资产铜精矿产量将达到6-7万吨。

　　自给铜精矿产量越高，意味着对铜价波动的敏感性越强。从去年12月至今，铜价下跌超过1万元，这意味着江西铜业自产16万吨铜精矿因此少收入16亿元，而铜都铜业3万吨自产铜精矿少收入了3亿元。对于云南铜业来说，却没有太大影响。天相投资分析师牟善同指出，云南铜业的定向增发方案使公司的矿产资源从无到有，无论铜价未来如何波动，新增矿产资源都将为公司业绩增姿添彩。

　　面对铜价急跌，相关公司也早有准备。铜都铜业董秘吴国忠在昨日举行的投资者交流活动上表示，公司自产3万吨铜数量较少，其中有一半已经在去年铜价高位时作了保值，同时公司在2007年还将采取大营销战略，将这一影响降到最低，所以总体看来铜价下跌对公司的影响不会太大。

　　而牟善同则认为目前铜价仍然维持在一个较高的价格区间，铜加工企业仍然有利可图，铜价的波动不会减少铜加工企业对自有铜矿资源的热衷。“从长期发展来看，拥有铜矿资源不仅能够完善企业的产业链，更重要的是能够抵御铜价波动、加工费变化等因素带来的影响，确保企业的稳定发展。”据了解，云南铜业一直以控制上游矿产资源为目标，根据公司“十一五”规划，公司将力争在2010年实现精铜60万吨的生产规模，矿山原料自给达到30万吨以上。

　　下游加工型企业受益

　　以铜为原材料的电力设备行业、空调生产企业在铜价高涨的过程中备受煎熬。在这些企业过去一年的定期报告中，大家都在重复着同样的牢骚———铜价太高，生产成本不断上升。近期铜价的下跌趋势或许可以让他们稍稍喘口气。

　　电力设备行业的主要原材料是铜，而影响整个行业平均毛利率的因素，一个是电网工程造价，一个是原材料价格。长江证券分析师李勃认为，从目前情况来看，电网工程单位造价继续下降的空间不大，原材料价格将成为今后影响整个行业平均毛利率的关键因素。

　　电力设备包括电站设备、一次设备和二次设备，由于各类设备的成本构成有较大差异，也决定了原材料价格变化的影响不同。总体上看，电力变压器所受影响最大。据了解，电力变压器生产企业的成本构成主要包括取向硅钢和铜，其中取向硅钢片占44%，铜占37%。

　　根据长江证券关于铜价格下跌对相关公司每股净利润敏感性的分析，当铜价下跌10%时，特变电工产品的毛利率将提高2%，将影响公司税前利润10939万元；S万家乐的毛利率将提高1.6%，影响公司税前利润2846万元；平高电气毛利率将提高1.2%，影响税前利润2494万元。

　　但平安证券分析师何本虎指出，由于许多公司的合同签订会提前一年时间，而且采用闭口合同，因此，原材料价格的变化对其业绩的影响要滞后一年。例如，特变电工2007年的合同执行实际上是参照2006年的铜价来进行的。

　　空调制造企业也是铜价下调的受益者，据了解，商用空调有30%以上的原材料是铜，而且在安装过程中同样离不开铜管等一系列原材料。美的集团旗下东芝开利空调公司负责采购的副总经理吴文新介绍，平均每台空调机需用铜6-7公斤，铜价上涨对空调机企业的压力很大大。“目前内销空调机的利润率才1-2个百分点，而铜价上涨，至少要增加5-8个点的成本。”

　　据了解，美的集团一年大约生产空调机1000万台，需用铜近7万吨，近两月铜价下跌超过1万元，空调厂商可以少支出成本7亿元。但与铜价上涨的幅度相比，铜价下跌的幅度还远不能让空调厂商满意。

　　中信建投证券研究所分析师陈远望认为，空调成本仍将维持高位，铜价下跌虽然可能使产品毛利率在一定程度上出现缓和，但整体上仍然是微利的。