中信证券:规模扩张 业绩有望继续爆发 增持

　　公司属于证券业龙头企业，无论从净资本、盈利能力，还是抗风险能力、管理能力以及所拥有的政策资源，中信在证券行业的地位都是第一军团。中信证券凭借资源优势在行业整合中低价购并其他券商实施零售业务战略，一方面为未来与外行竞争以及混业竞争打好基础；另一方面也为分享券业成长做好准备。

　　公司未来的主要盈利增长点为经纪业务、证券承销、资产管理等业务，具有企业年金基金投资管理人资格。今年1-9月，公司经纪业务市场份额7.09%，领先优势已经确立且日益巩固。

　　公司属于第一批创新类券商，产品创新能力较强，而且重视产品的监管和风险控制，创新产品将可能推动公司资产管理业务的转型。

　　公司是我国国内第一家通过公募发行上市的证券公司，通过收购中信建投、合并金通证券之后，营业部数量大幅增加，在股市整体走牛的背景下，经营业绩有望快速增长，其三季度业绩同比增长572%。

　　整合将进一步提升经纪业务的竞争力。1-9月份市场份额7.09%，领先优势已经确立且日益巩固。预期未来经纪业务仍将保持20%以上的增幅。增长来自于两个方面：证券市场双重扩容推动行业整体业务规模快速增长；同时，行业垄断竞争格局进一步强化，以及公司资源整合的深入将进一步提升公司的市场份额。

　　承销业务开始体现收益。第三季度公司获得承销收入2.14亿元。承销业务是同比增长最快的业务，环比增长166.2%，也是三大业务中环比唯一增长的业务。第三季度公司承销金额117亿元，列业内第三，市场份额为18.5%。预计全年承销额将在250亿元左右，市场份额也将上升到20%。

　　自营业务规模63.1亿元，较2006年中期增长91.2%。规模增长主要是由于公司加强流动性管理，将闲置资金短期配置于票据等产品所致；此外，公司加大新股申购力度，这也显示出公司较强的流动性管理能力。

　　创新业务准备比较充分，对业绩的贡献将在2008年充分体现。公司明显加大了权证创设的力度，并设立了江苏吴中集团BT项目回购款资产证券化产品，募资16.58亿元；2007年融资融券、备兑权证、期货也将开始带来收益。

　　虽然中信证券小非压力仍然存在，但已经有所减轻。维持2006－2008每股收益分别为0.47、0.58、0.78元的盈利预测。继续维持“增持”的评级。