市场正处在“流行偏颇”关键点

　　对目前的深沪市场应该怎么看？这已成为当下最热门的话题，也是最难回答的一个问题。眼下的现实是，市场人士、机构和个人投资者之间，及各自内部间的看法都存在较大分歧。有业界分析人士提醒：深沪市场正处在“流行偏颇”的关键阶段。

　　“流行偏颇”，是指股票市场上存在着大量投资参与者，他们的观点总是存在千差万别，假设其中部分差异可以相互抵消，而留下所谓的主流观点，即被称为“流行偏颇”。这就是著名投资大师索罗斯提出的“三变量”关系理论，即股票价格由流行偏颇和基本趋势所决定，反过来流行偏颇和基本趋势又受到股票价格的影响。他还指出：“至少有一段，股价的上涨可看作是流行偏颇趋势的自我增强所致”。业界分析人士认为，目前的深沪市场正在向流行偏颇趋势自我增强，甚至“自我夸大”、“自我膨胀”演化。

　　其主流的观点有：

　　———全球流动性过剩大环境。流动性过剩是目前市场不可避免的趋势，尤其是在本币升值背景下，外资不断流入。

　　———做多中国的五大理由：中国经济持续高速发展；政策向好，制度性溢价可期；持续的IPO盛宴；内地创业板可能推出；新增长概念诱人，如2008年北京奥运、3G、股指期货等。

　　———“中国黄金十年”概念。持续10年的大牛市，人民币升值四成，沪指可上15000点。市场人士列举，1985年起日元兑美元升值，东京股市进入了持续17年的大牛市，涨幅高达19倍；1995年至2000年，美元平均每年升值3.9%，同时道琼斯工业平均指数年均上涨22.9%；台币从1985年至1990年大幅升值，台北股市步入了一轮为期7年的大牛市，台北加权指数涨幅高达17.84倍。如果以台湾地区为参照，以人民币升值20%、每年升幅4%计，5年内上证指数有望达到7000点；若人民币升值幅度达40%，每年升幅4%，那么，估计人民币升值时间长约10年，上证指数可达15000多点。此之为“中国黄金十年”概念。

　　应该看到的是，2006年的深沪市场结局已经证明，并正在影响着上述“主流的观点”———人民币升值3.3%=股市暴涨130%。于是，对于2007年的预期，市场已经不再缩手缩脚。因为市场普遍认为，2006年的人民币升值只是一个起点，即所谓“黄金元年”。

　　美国银行预测，人民币兑美元将在2007年升值4%－6%。如此推算，上证指数可一举飞越4000点。这就是索罗斯指出的“反过来，流行偏颇和基本趋势又受到股票价格的影响”。换言之，现在的股票价格加强了深沪市场的流行偏颇趋势。

　　然而，业界分析人士认为，尽管历史会惊人地相似，但是彼市场非此市场。我们参考国际市场的历史，更要考虑我们的实际国情，不要期望当年日、美等市场的“暴涨”行情在我们这里简单翻版。投资者要了解本币升值带来包括资本市场在内的发展机遇，更要知道本币升值后可能产生泡沫破灭的另一面。

　　———日经指数曾在1990年达到近40000点，随着日本泡沫经济的破灭，日经指数一路下跌到2003年最低的7067点。日本经济一路走下坡路，至今仍未完全摆脱泡沫阴影。

　　———2000年纽约股市泡沫破灭之后，境外投向美国的资金一半被抽走，尚有一半仍被套在股票和基金市场，但其价值已被蒸发掉40％－60％左右。特别是投资于某些网络型的高科技股，几乎“全军覆没”。到2001年8月底，美国国内投入股市的大部分资金仍被套住，并在原值基础上蒸发掉了一半。短短几个月，造成了几百万人的负资产，大批企业盈利下降，大量裁员，这是造成今天美国经济滑坡的主要原因之一。

　　———1990年台湾股市泡沫破灭之后，台北股市加权指数从11983点的历史新高，最低跌至3098点。台湾房地产市场自此持续低迷，1991至1997年一直没有复苏。亚洲金融危机发生后，新台币从1997年7月的27.8元兑换1美元贬值到1998年9月的34.8元兑换1美元，贬值幅度高达25.2%。

　　诚然，我国本币升值之路还会持续下去，牛市也才刚刚起步，现在断言“泡沫”尚早。但未必“我们的市场都还不够资格谈泡沫”，正因为周边市场的前车之鉴，正因为我们才“刚刚起步”，所以指明方向显得尤为重要。

　　我们还应该看到，目前流行偏颇在我国有着广泛的群众基础。这些年经济快速增长、人民币持续升值、综合国力迅速提高，正在催生着中华民族的大国情绪，民众开始寻求泱泱大国的感觉。有报道称，中国人民100年来首次开始变得自信，在周边国家，普通话、人民币都很受欢迎。媒体报道，2006年12月1日起，菲律宾接纳人民币为中央银行储备货币。国民信心的提升对实体经济的影响是明显的，预计2008年奥运会的举办将把大国情绪推向一个阶段性高潮。

　　许多投资者已带着这种“感觉”热情洋溢地投入市场。去年下半年以来，深、沪两个交易所新开户股民数屡创新高就是最好的注脚。上述种种，都给“流行偏颇”趋势提供了十分扎实的基础。问题的关键在于，我们要正确把握和引导好正处在“流行偏颇”关键阶段的深沪市场，使之既不大起大落，又能持续平稳健康发展，走出一条中国特色的本币升值之路。否则，我们不仅会失之偏颇，而且会失去机遇。