大盘现调整迹象 系统性风险需防范

    上周市场二阳三阴,大盘在高位形成了剧烈振荡的走势,尤其是周四尾市的跳水和周五市场大跌百点,对多方打击明显,沪指快速击穿5日、10日均线的支持,而成交量的大幅背离,显示市场大有在2800点上方构成中短期头部的迹象。

场内结构性轮动已至尾声2007年以来,市场的板块轮动出现了如下节奏:市场龙头指标股工商银行、中国银行在前期过分疯狂的炒作下,出现了大幅下跌,使得沪指出现了剧烈振荡,尽管其后这两只个股出现技术性反弹,但是从各种情况看,它们的波段下跌还没有结束,后市仍有进一步调整的要求。而在指标股回落之际,主流资金全面进入二、三线个股的疯狂炒作,钢铁、电力、汽车、机械板块等出现了全面暴涨,而三线低价股票的启动大有后来居上的气势,海马股份、武汉中商等走势极其凶悍,甚至包括一些ST个股也出现了持续飙升的态势,S*ST商务、ST金泰无疑是其中的代表。很显然这种节奏的轮动往往预示着行情趋于微妙阶段。

    成也萧何败也萧何

    从市场的进程来看,大盘蓝筹股价值重估行情的可持续性决定本轮行情的高度。虽然大盘蓝筹股价值重估行情涉及的公司有限,但所产生的推动力却无疑巨大；并且不可否认的是,这是本轮行情的中坚动力与主旋律。但行情演绎至今,前期领涨市场的龙头品种中国石化的表现引人注目。中国石化连续3天大跌,摇身变成空头司令,加之工行、中行等银行股连续走弱,拖累股指陷入调整。可以说指标股的反戈一击令多方猝不及防。

    与此同时,中国人寿上市引发市场剧烈震荡。"欲要使其灭亡,必先使其疯狂",中国人寿上市定价接近40元的天价,意味97.8 倍市盈率的发行定价与接近200 倍市盈率的上市定价。这自然是定价权回归的体现,也是A 股市场泡沫加速形成的特征。值得关注的是,目前,中国人寿、中国石化、工商银行的A股与H股股价严重脱节,其中泡沫成份不小。以上周四收盘价计算,中国人寿A股对H股的溢价率已经高达63.81%,中国银行和工商银行A股对H股的溢价分别高达26.55%与21.68%。而香港市场近期的大幅波动更加凸现出A股市场相关公司的股价泡沫,其对市场的压力是显而易见的。 政策降温值得关注

    针对火热的股市,有关决策部门拿出一系列的措施降温,人民银行提高存款准备金率,试图控制国内资金面；外汇管理局进一步开放国内个人资金流出,同时开始限制个人外资流入；证监会则改进了股指编制的方法,解决中国股市指数虚涨的问题。尽管短期来看,在汹涌的资金流面前,这些政策的实际效果还差强人意。但从历史上看,政策面的变化对中国股市的影响是极为深远的,这一点,投资者一定要保持清晰的认识。

    事实上,继工行之后较长一段时间内没有超级大盘股的上市在短期内也造成了市场筹码短期缺失,使得年末一个月内资金推动型上涨的特征较为明显。而股指期货预期下的权重股非理性上涨带动指数疯狂飙升也已经引起管理层的警觉,新华社的数篇社论清楚地表明了这种政策和舆论导向。在这种情况下,加快大盘股的上市节奏也在预期之中,如兴业银行、交通银行即将发行A股就是这种政策意图的具体表现。 防御性操作为主 由于市场调整的迹象已显现,尽管场内流动性充裕仍然没有改变,尽管人民币升值的步伐也没有停下脚步,但市场系统性风险仍需有所防范。另一方面,随着江南高纤率先拉开2006年业绩披露的序幕,近期以年报和业绩增长为主题的投资取向开始显现。防御性操作将会成为市场主流,其中交通运输板块尤其值得关注。同时,受到市场预期,近期B股的整体飙升成为场内又一大亮点,在这样的背景下,一些具有B股的A股也有出现AB股联动的可能,其中上海本地小盘股机会更大,周五市场上氯碱化工、轮胎橡胶的强劲走势或许就是这种机会的预演。