成品油降价对业内公司影响不大

    中信证券 殷孝东

    国家发改委根据国际市场原油价格大幅回落的情况,决定自1月14日起,将汽油价格每吨降低220元,将航空煤油价格每吨降低90元。

    此次成品油价格下调,是政府对持续下跌的国际原油价格的“技术性反应”。从调整幅度上来讲,这次只对汽油价格和航煤价格做了下调,下调的幅度不大,不会对相关的上市公司产生重大的影响。因为在国际油价下挫的背景下,国内炼油行业已经进入了较好的盈利周期,成品油价格的些许下调不会影响这个行业目前的盈利趋势。

    国际油价从去年的9月份见顶以来,一直维持下跌的走势,近期的下跌速度明显加快。原油价格的下跌背景因素,是今年冬季异于常年的“暖冬”和持续处于高位的原油库存。从2005年以来,一直成为投机基金炒作的“供给紧张”并未成真。从季度数据来看,供给一直大于需求,基本面上不存在实质上的供给紧张,这一状况是国际油价下行的本质原因。

    发改委有选择性地下调成品油价格顺应目前的国际市场环境。在国际原油价格下行的背景下,国内外汽油价格已经没有价差,而国内柴油价格则一直低于国际市场的柴油价格,此次下调有望使未来成品油定价机制的推出而平稳过渡,不会对国内成品油价格产生大的波动。

    目前的行业环境已经为定价机制的推出创造了良好的条件,在国际油价一路上行的过程中,机制推出会给国内的消费者造成大的压力,而在油价下行的过程中,这一被动接轨可以减小对市场的冲击,也有利于机制推出的执行。

    按照中国石化2006年三季度的原油加工量及相应的汽油、柴油和煤油的产量来测算,在汽油价格下调220元/吨及航煤下调90元/吨之后,对中国石化全年EPS的影响为－0.042元/股,上海石化的影响为－0.0137元/股。由于原油价格及成品油价格在2007年仍可能大幅波动,所以这一测算只是按照静态考虑,从影响结果来看,对两家公司的影响不大。因此我们维持中国石化2007年和2008年的盈利预测,投资评级仍为“买入”。