全面兴奋中适当转入防守行业

　　昨日无论小盘成长或是大盘蓝筹全面上涨，代表市场进入全面兴奋状态。从根本原因来看，昨日股指上涨还是市场资金面充裕所推动。虽然上周央行再次提高存款准备金率，但上周A股大盘日均成交量迭创新高表明市场资金依旧充沛。

　　另外，昨日香港国企股指数大涨298点，同时地产股及银行股带领恒指一度重返两万点水平。由于之前H股先于A股调整，港股下跌走势一度对A股产生了较强的向下牵引力。因此昨日H股的整体反弹也在一定程度上暗示A股短期调整趋于结束，这成为场内资金敢于强势做多A股的另一重要原因。展望未来，由于资金充裕状况可以维持，整体市场仍处于重估进程中，长期趋势依旧向好。

　　不过在经历昨日整体强势上涨后，投资者应对短期行情保持一份冷静。一方面，昨日个股普涨，热点过多极大消耗了大量市场做多动能。另一方面，昨日沪综指涨幅4.74%，深圳成指涨幅6.25%，回顾2006年走势，沪综指单日涨幅超过4%的仅有3个交易日，而这三个交易日后大盘都无一例外地迎来短期调整走势。同时值得注意的是，与股指涨幅相比，昨日两市成交略显不足。因此，经历了周一整体的报复性反弹后，获利回吐压力的增大可能会影响到短线市场继续的上行，同时个股普涨格局也不会延续很长时间，后市极可能会出现分化走势。同时，个股的加速上涨也在不断积累估值风险，尽管超预期的市场业绩增长及所得税率下降可以提升A股投资价值，但目前A股估值已经显得并不便宜，特别是部分个股出现“题材”炒作，短期股指估值水平急速上升使得市场调整压力显著增加。

　　从长期来看，目前牛市的基础依然强健，市场整体处在结构性牛市中。不过考虑到现阶段市场特点，我们认为牛市中股票上涨也不是一帆风顺的，未来市场很可能还会以宽幅震荡的方式来完成短期调整。操作上，我们继续坚持“择股重于择时”的操作思路，坚定的以价值投资作为衡量标准，采取攻守兼备的投资策略。建议投资者积极调整持仓结构，对于达到或接近估值上限的一些股票减持为主，同时将资金适当转入部分景气复苏的防守性行业进行配置。这样一方面能应对短期市场调整风险，另一方面仍可以分享牛市的超额收益。从行业估值来看，通过国际对比，我们认为，原材料、公用事业、资本货物、高速公路、航空等行业目前仍存在估值提升的空间，同时也是市场调整时的上佳防御品种，建议投资者可重点关注。