风华高科(000636):再融资不足导致落后于对手

　　风华高科（000636）经营范围包括电容、电阻等元件产品，主要产品积层陶瓷电容产量在国内企业中排名第一。由于行业景气度较佳，公司06年1至3季度主营业务收入13亿元，同比增长43%。相比日系企业村田制造所提前对市场需求、原材料开发做到10年的规划和准备，风华高科原材料粉末的研发和调配与日本大厂仍有距离，这制约其产品的高端化和竞争力的提升。

　　风华高科未能再融资而投资不足，发展速度落后于台湾竞争对手，积层陶瓷电容的全球市占率从2000年的第五名下滑到05年的第七名。06年大股东以股票和固定资产抵偿对上市公司3.5亿的负债。由于公司预计近年内不出售大股东抵偿的1000亩高新开发区土地，而且每年从贺江电力获得收益只有100-200万元左右，因此抵债固定资产的收益对于上市公司业绩提升作用不明显。公司面临市场竞争、企业机制和经营管理等各种风险因素，其中经营机制是关系企业经营动力和投资价值的重要因素。如果2007年公司产权更加明晰和激励机制落实，公司经营活力和动力有望增强，从而扭转前些年竞争力下滑和盈利水平低下的局面。

　　广发证券分析师周瑾假设，三种状态下07年公司每股收益分别为0.11元、0.19元和0.31元。因此，相比05年和06年，企业净利润存在发生重大转佳的可能。当前对风险因素及其对运营绩效的影响尚难准确判定；另一方面，当前股价3.5元接近公司每股净资产价值，且企业盈利大幅下跌的风险并不大。综合以上因素，给予持有评级。