国家下调汽油和航空煤油价格短评

　　1、汽油出厂价格下调4.3%、炼油毛利降低0.84美元/桶国家发改委公布，自2007年1月14日汽油价格每吨降低220元、航空煤油每吨降低90元。

　　按照90#汽油零售中准价5710元/吨、出厂价5350元/吨计算，本次汽油价格下调幅度分别为零售价下调3.9%、出厂价下调4.3%；航空煤油出厂价下调1.65%；柴油价格保持不变。

　　2、国际国内成品油价格基本接轨、定价机制随时出台本次国内成品油价格下调，是自2005年5月以来的首次，也是受近期国际原油价格出现大幅下跌以来的首次下调成品油价格。这次价格下调也意味着，我国汽油价格和航空煤油价格基本国际接轨，而据我们计算，国内柴油价格也基本上接轨（国内略低于国际）。本次成品油价格的下调，基本上意味着目前国内和国际成品油价格基本接轨，我们成品油价格可能进入灵活调整阶段，新的成品油定价机制可能随时出台。

　　新定价机制的核心是成本加成法确定成品油价格，原油成本+原油加工成本+合理的毛利率。

　　原油成本是布伦特、迪拜和米纳斯加权平均价格；加工成本平均在200~220元/吨；合理的毛利率：60美元/桶以下5%，60~65美元/桶逐步降低为0，65美元/桶以上，开始亏损。

　　如果新机制出台，就意味着在原油价格在60美元/桶，我们炼油行业平均可获得固定的5%利润水平，原油价格的下跌对炼油行业不会带来成本下跌好处，而原油价格上涨到65美元/桶以上，炼油行业可能从新步入亏损状态。

　　3、对中国石化的综合影响分析汽油和航空煤油的下调，本质上意味着我国炼油行业步入正常盈利状况，前期因为国际原油价格高涨而国内成品油价格不调整导致炼油行业出现巨额亏损的不正常状况随之过去。

　　按照我们计算，目前国内炼油毛利应该在4~5美元/桶左右。

　　按照这个毛利水平计算，中国石化1年炼油业务息税前利润（EBIT）应该在80~100亿元左右。考虑的2006年全年亏损220亿元左右（考虑了50亿元的炼油财政补贴），按照1个整年度计算，由于原油价格的下跌导致炼油业务的复苏，2007年公司炼油业务改善将比2006年增加EBIT在300亿元左右。