盘后点评:新的水平线正在形成

　　到今日（1月16日）为止，2007年的股市总共有九个交易日。在这九个交易日中，上证股指一直在2600点到2800点一带反复震荡。震荡引发了投资者对盘面判断上很大的分歧。然而这一段时间的行情，最需要关注的不是震荡本身，而是伴随震荡出现的巨大成交。

　　这九个交易日，每天两市总成交都超过了一千亿，九日累计总成交超过了一万零五百亿，仅仅A股的总成交就超过了一万亿。九天成交超万亿是什么概念？目前市场的总市值在中国人寿上市后以超过了十万亿，虽然已经进入了全流通的过渡时代，但由于大量限售股的存在，可流通股的比例反倒比以前略有下降。2007年初这一段时间A股市场的可流通市值大约在两万五千亿到两万七千亿之间。那么，整个市场在九个交易日的换手就接近百分之四十。

　　将面对一种全新的市场

　　九个交易日换手百分之四十，按照以往的经验，这样的股票不是换庄了就是有问题了。但现在不是单指某一支股票，而是整个A股市场如此！这是一种新的情况，我想不能再用旧的思路去做判断。按照目前市场的形势去推测，从元旦到春节这段时间，市场所有可流通股将平均换手一遍。

　　2007年一开盘，短时间内市场整体完成一次彻底的换手，这意味着什么？这意味着市场现有筹码的成本都集中到这个时间点上，意味着往后运行下去，估值需要重新开始。而在这个过程中，A股的平均市盈率刚刚超过三十倍。而这个大换手的意义，就将市场的整体持股成本定位在三十倍市盈率左右，这是一条新的估值水平线。

　　我们很难说哪一种水平就是合理的，有时候常常需要从目的来判断过程。如果行情本身是带有目的运行，那这个目的是什么呢？目的首先要巩固牛市的成果，让所有市场参与者在不经意中接受一种新的估值水平线。人们常常谈价值投资如何如何，而价值投资是需要先确定估值中枢的，然后才能去谈股票有没有价值。人们对估值中枢的认可决定了一个市场的热烈程度。

　　2007年，我们将面对一个新的市场，新不意味着好坏，但意味着一种新的成本和一种新的估值水平线。三十倍市盈率将被视为一个新的合理有价值的标准。在这个基础上，2007年将要陆续扩容的一大批大盘股才能高姿态、高估值的登陆或回归A股市场。我之所以说行情是有目的，指的就是这个目的。所以2007年年初的震荡，就是为了实现这个目的巩固过程。

　　行情如何延续

　　这一段时间的大幅震荡，表面上看起来是分歧剧烈，实际上意味着整个市场持股成本的迅速集中。不论历史中存在多大差异，都将归于一个新的起点。从行情的目的来看，最重要的不是牛市如运行下去，而是正在形成的估值体系如何延续下去。

　　这一段时间由于金融和大盘指标股的走势趋缓，上证指数并没有形成突破。但整个市场这两天的行情出现了明显的补涨，前期的非热点股票的走势形成了一种倒二八现象。

　　倒二八现象的形成并不意味着市场核心资产的扩散，也不意味着行情的结构特点发生了改变。而说明了目前的市场正在整体上向一种新的估值体系靠拢。当表面报表的估值被市场充分发掘之后，市场的炒作就会去发掘新的东西。比如这几天一个很有意思的题材现象，酒类企业股票走的很凶，大家谈论的不是酒的业绩，而是酒窖里的库存的市场价值是多少？这和前一段时间房地产企业股票的炒作思路居然是类似的。

　　行情不会在2007年的起点阶段中止，而是形成了一个新的成本起点，形成了一条新的估值水平线。水涨船高之后，一级市场的扩容将获得极大的便利条件，这就是2007年全年行情的特征。你可以在这一条水平线上去判断目前市场下一支股票的大值估值水平，在这个判断基础上去发掘炒作上新的题材要素。个人认为，2007年初形成的估值水平线将成为未来一段时间核心资产的定位起点。