国信证券：巨轮转债定价在131.6-135.46元

　　债券研究

　　·巨轮转债定价报告综合毛利率提高、费用控制和税收优惠提升了公司的业绩广东巨轮模具股份有限公司是国内规模最大、技术最先进的汽车子午线轮胎模具制造企业，在产品设计、制造、工艺、装备和质量等方面均已达到国际先进水平，生产规模和市场占有率连续四年位居全国第一。

截止2006年9月30 日，公司实现主营业务收入190,016,038.52元，较上年同期增加522万元，增长2.83%，实现净利润49,096,382.9 5元，较上年同期增加1,072万元，增长27.94%。净利润增幅大于主营业务收入增幅，主要是：公司第二季度收到2005年下半年增值税先征后返70%返还税款0,152,112.02元和技术改造项目国产设备抵免所得税2,293,513.46元，同时公司加强成本费用管理，降低经营成本，从而保证利润持续稳步增长。纯债价值：97.29元巨轮转债的票面利率分别为1.3、1.6、1.9、2.2 和2.5，但是在巨轮转债到期前5个交易日，转债持有人可以将转债以109元的价格卖给发行人。因此，巨轮转债作为债券这5年的现金流为1.5、1.8、2.1、2.4、109。从银行间的数据来看，5年期的固定利率企业债的收益率大概在3.7%左右，在此收益率下，巨轮转债的纯债价值为97.29元。定价范围: 131.6-135.46之间 结合现在上市的可转债的估值水平，我们认为巨轮转债的隐含波动率在0.3到0.35之间比较合适，上市的价格应该在131.6-135.46 之间。

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