国泰君安：小商品城 竞争优势突出增长前景清晰 增持

　　竞争优势突出：公司是目前我国最大的专业批发市场的发展商之一，旗下的中国小商品城市场创建于1982年，是我国最早创办的专业市场，具备一定先发优势；义乌小商品批发市场是世界劳动密集型产业向中国转移的最大受惠者，市场拥有43个行业、1900个大类、40万种商品，几乎囊括了工艺品、小五金、日用百货、纺织品、服装等所有日用工业品；商品辐射范围广，商品销往212多个国家和地区，外向度达到60%强，是我国小商品的流通、研发、展示中心和重要出口基地之一。

　　增长前景清晰：

　　国际商贸城一期计划指导价商位将于2007年9月到期，现国际商贸城一期计划指导价为1100元/平米，现市场商位转租价远高于政府指导租赁价数倍，我们预计新出租价格将会有所提升，可能与二期持平。

　　公司旗下现在有三家酒店：银都酒店、商城宾馆、海洋大酒店。其中海洋大酒店为2005年10月投入营运的四星酒店，总建筑面积2.7万平方米，拥有280间套房。由于地理位置毗邻商贸城，入住率为90%左右。海洋大酒店在2006年开始为公司贡献全年收益，因此2006年酒店业务收入将有较大增幅。

　　中国小商品城市场由篁园市场、宾王市场、中国义乌国际商贸城三个市场组成。国际商贸城现有两部分组成，二期二阶段已于2005年10月投入运营。国际商贸城三期市场建设已经开始展开，预计将于2008年“十一”之前完成。

　　公司计划建设会展中心二期，位置在梅湖会展中心旁，预计07年开建，08年义乌小商品博览会举办之前投入运营。

　　我们认为公司增长前景日益清晰，未来五年将保持30%的净利润增速，预计公司06-08年EPS分别为2.40元、2.95元、3.90元（08年3.90元的每股收益中考虑了三期市场两个月的利润贡献）。鉴于公司巨大的知名度、稳健的成长性、明显的国际竞争优势，我们继续给予公司“增持”评级。

(责任编辑：吴飞)