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两大因素力促A股中期走强

  □上海证券 方正

  近期两市出现大幅震荡,上证指数跌幅一度超过70点。对后市如何判断已成为投资者最关心的焦点。对此,我们维持A股的投资评级为:6个月内,沪深300指数目标位有望从2350点区间上升至2400点,对应市盈率为24-26倍的估值和预测;短期震荡,但中期依然保持强势。

  我们的观点主要是建立在两大因素基础上的。其一,根据国家发改委最新公布的报告,国际市场油价总水平将出现回落,生产资料价格将上涨2%-3%,宏观经济将继续向好;其二,鉴于上证指数2003年以来的累计涨幅排在全球股市的倒数第三位,因此,我们从国际视野来看待当前A股走势,A股市场的动态市盈率依然不高。

  油价回落推高估值

  根据发改委的最新预测,国际市场油价总水平将出现回落,预计今年布伦特原油期货平均价格将在每桶60-65美元之间,略低于2006年水平;这意味着全球通胀压力将逐步减轻,中国经济的发展将更加和谐,有利于2007年中期行情向纵深发展,短期震荡不改变A股的整体牛市 趋势。

  从全球范围看,油价下跌将对全球经济产生根本性的影响,全球经济复苏态势将日趋清晰,带动全球资产价格以及中国A股的估值水平不断走高。油价的下跌对中国经济来说无疑是个利好消息:原油价格的下跌将有利于减轻通胀压力,保证经济平稳、健康运行,中国经济仍将保持较快的速度健康增长。正因为如此,联合国10日发布的《2007年世界经济形势与展望》报告预测,中国经济今年的增长速度将达到9%,宏观经济的健康发展依然为整体牛市提供了坚实的基础。

  伴随着宏观经济的持续健康发展,A股市场市值和筹资额快速上升,收购、兼并、重组和注资都提高了A股的整体投资价值,A股的估值水平依然合理。从目前来看,剔除亏损股,全部A股2006年的静态估值在27倍左右,沪深300指数仅在20倍左右,相对于周边市场特别是日本市场来看没有明显高估。而从资金供求状况来看,QFII基金等大机构流动性充裕,预计2007年资金供应结构变化将呈现出机构化、大型化、国际化,总体来看A股市场资金供过于求,而投资者信心高涨,承担风险意愿增强,支持A股取得更高估值空间。因此我们判断,虽然周三大盘短期出现快速跳水,但A股整体的牛市趋势没有改变,在短线震荡后,沪深300指数中期走强概率较大。

  资源价格“倒逼”创新

  发改委报告同时预测,我国上游能源、矿产品等原料、燃料供求总体仍处于紧平衡状况,今年生产资料价格将上涨2%-3%;这意味着我国将把节约能源资源作为转变经济增长方式的主攻方向,相关的创新政策和成果将层出不穷,市场给予A股较高的创新溢价。

  在资源价格上涨的背景下,循环经济 的出现给我国经济发展提供了一个历史性机遇。在此基础上,国家先后提出了《发展循环经济、建设节约型社会“十一五”规划思路》、《资源综合利用目录》、《节能产品政府采购实施意见》等,将从政策、技术、资金等各方面对循环经济创新给予支持,这将给予A股市场更多利好预期,对市场的中长期走势构成较大支持。由此可以看出,A股市场后期的利好预期十分丰富,创新溢价将支持两市大盘继续走强。

  从全球视野看A股市场

  从发展的眼光来看,虽然周三市场出现大幅下跌,但2007年动态估值仍然偏低,我们应该以更长远的战略眼光对待当前市场。从国际比较的角度出发,我们认为上证指数短期有震荡,但中期依然将保持强势。

  从全球视野来看,中国A股2007年动态估值仍然偏低。2006年,A股市场累计涨幅达112%,位居全球股市之首,但从2003年全球牛市起步算起,上证综指涨幅仅72%,在全球股市倒数第三。目前A股市场的2006年市盈率为27倍,沪深300的2006年市盈率为20倍,仍然处于合理估值区域。展望2007年,在强劲的内外需求环境之下,实体经济领域的规模以上工业企业盈利增速将保持20%-25%左右的增长速度,A股市场将稳步上扬。同时,人民币升值 5%,股息率2%。预期2008年工业企业盈利保持20%的增速,因此综合来看,2007年A股市场沪深300指数将上涨25%-30%。相应地,则全部A股市场市盈率将达到30倍,沪深300指数2007年的动态市盈率将达到25倍,估值推动的溢价行情将应运而生,我们继续看好A股的中期发展趋势。

  从操作策略上看,我们认为近期指数的下跌是房地产股跳水拖累,并不代表整体趋势的转变。我们应该对中国经济增长具有坚定的信心,争取选对投资品种并且长期持有。行业方面,我们将主要投资的行业分为三大产业群:一是消费和服务产业群,二是装备制造产业群,三是信息技术、新材料、新能源产业群,三大产业群均具有较高的投资价值。此外,牛市中新股申购也是不错的投资策略。对于股指期货,可以利用股指期货对现有头寸进行套期保值,利用期货市场与现货市场定价的偏离进行无风险套利,乃至在期货市场进行适度的资产配置。总之,在牛市当中,震荡是难免的,关键是看对趋势,价值投资。

(责任编辑:张雪琴)

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