顶级券商1月18日点评公司及投资评级

　　中联重科：租赁业务进展受挫不影响主营业务

　　1月16日，经济参考报刊登了《中联重科巨额募集资金面临打水漂》的文章，指出公司01年募集的6.14亿资金中，有2亿元面临打水漂的危险。

　　通过与公司沟通了解，公司的租赁业务进展不顺的原因是由于工程机械行业的设备租赁业务尚处于培育期和开拓期，市场还不成熟；同时国内建筑商为了保证建筑资质，更希望采取购买的方式。

目前公司正将北京上海两个租赁平台整合成北京一个平台，租赁平台将负责租赁和销售两部分业务。随着整合的进展，未来租赁业务将会有所好转。租赁业务进展受挫不影响公司的主营业务，目前公司销售情况良好，旋挖钻机和履带式起重机将成为新的增长点，因此继续维持短期-推荐，长期-A投资评级。（国都证券谭伟民）

　　大商股份：诉讼案获胜不影响盈利判断

　　大商股份公告，国贸大厦与日本清水建设的工程诉讼案件获胜，清水建设返还国贸大厦多支付的工程款938万美元以及工程整改费用555.4万美元，国贸大厦支付清水建设垫付的各种费用97.3万元人民币。

　　国贸大厦是公司的全资子公司，案件主要有关国贸大厦建设工程款项的结算以及施工质量的纠纷，实际于04年底一审判定公司获胜，但清水建设不服提出上诉。此次结案后若诉讼所得计入营业外收入，则增加公司07年每股收益0.26元/股至1.57元/股。不过，一次性收益的确认并不会改变对公司的估值判断，维持07年零售主业1.31元/股（扣除一次性收益）的业绩预测，维持推荐投资评级。（平安证券）

　　八一钢铁：股价对并购已表现充分预期

　　八一钢铁公告，宝钢集团通过增资扩股方式控股八钢集团，从而间接控股八一钢铁股份公司。

　　宝钢收购八钢集团是中央和地方政府支持下的收购重组行为，这对未来国内钢铁行业的整合具备指导意义，从长期看钢铁行业并购整合是长期趋势，但在目前的时点，在国内钢铁企业盈利依然保持良好状态的环境下，宝钢对八钢的收购只是特例，行业大量并购实现还要等待行业的周期性低谷的来临；从长期看，宝钢收购八钢将改善和逐步提高八钢的长期竞争力和公司的管理运营效率，提升公司的产品结构和盈利能力，但收购短期对八钢股份公司的盈利能力影响有限，预计八一钢铁06年和07年将实现每股收益0.27元和0.41元。近期八一钢铁股价已对这一事件作出比较充分的预期，因此将投资评级下调至中性。（东方证券）

　　片仔癀：主导产品仍有逐步上涨空间

　　公司公告，鉴于片仔癀产品因人民币不断升值，主要原料成本上扬等原因，经与公司海外代理商协商，公司决定从07年2月1日起片仔癀出口价格每粒上调2美元。

　　此前，片仔癀海外价格平均在15美元左右，低于国内价格，加上人民币不断升值，国内外价格差距不断加大。通过此次调整，海外价格上涨13%。而片仔癀每年海外销售1.1亿元左右，涨价后可新增效益1300万元左右。并且，片仔癀主要原料天然麝香受国家管制，价格逐年上涨，因此，未来主导产品仍有逐步上涨的空间。而新的领导层在董事长带领下，锐意较强，计划加大品牌建设及营销网络的投入，并扩建养麝基地，解决原料供应问题。公司计划十一五末销售及利润实现翻番，发展前景看好。预计06年EPS为0.58元，07年EPS0.70元。维持推荐评级。（兴业证券王斌）

　　华微电子：新增产能维持长期向好

　　近日，华微公布将增发至多3500万股来（筹募资金约6亿元），以便其推动新建投资项目，而该新厂规划之总体产能将达到单月4万片晶圆，兴建期约1.5年。完工后华微规划生产之新产品将包括有VDMOS晶体管、IGBT与电源IC。

　　在新项目完成之后，预期华微之单月产能将由06年四季度之18.4万片每月成长92%至08年四季度之35.5万片；整体年度有效产能增长将续强在07年31%与08年51%之水准，以维持公司的未来长期向好。由于其4与5吋厂产能进度优于预期，而新的6吋厂也在规划当中。由此将华微之07与08年EPS预估分别调升1.4%与10.2%至0.72元与1.08元（稀释前），并将华微09年EPS预估设定在1.36元（稀释前）。07-09年完全稀释后EPS则将分别落在0.65、0.98与1.24元。基于此，获致的新目标价为22元，据此重申增持评级。（凯基证券林振民）

　　雅戈尔：房地产项目利润实现预期较明确

　　雅戈尔集团股份有限公司控股子公司宁波雅戈尔置业有限公司公布重大合同公告：宁波置业公司通过公开挂牌竞得宁波市余姚江北地块和东部新城地块的国有土地使用权，并已签订两份国有土地使用权出让合同。

　　目前宁波市区土地资源极为稀缺，余姚江北地块单位建筑平方土地成本高达6504元，公司规划开发豪宅精品，单位平方售价预计为20000－30000元。06年公司开发的宁波第一豪宅--海景花园取得了成功，大大增强了公司开发豪宅精品项目的信心。同时，公司表示近期还将有大手笔购地计划，区域范围为长三角地区，届时公司土地储备将超过200万平米。在成为宁波实力最强的房地产开发商后，公司将发展区域扩大到长三角地区，目标是成为长三角地区最具实力的开发商之一。由于房地产项目开发进度具有较强规划性，利润实现预期较为明确，因此按远期贴现法给公司房地产业务估值：07年为6.37元，08年为7.00元，08年估值提高为16.14元。因此继续维持增持评级，建议长期持有。（联合证券李鑫）

　　双鹤药业：华润加强控制目光长远

　　双鹤药业收到华润股份有限公司提供的中国证券监督管理委员会出具的《关于同意华润股份有限公司公告北京双鹤药业股份有限公司及北京万东医疗装备股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》。

　　本次收购是在国务院主导下的国有资产重组的一部分，标的为北京医药的控股股东华源生命，对其下属上市公司双鹤药业、万东医疗的股权结构尚未产生直接影响。不过，据了解，华润股份已加强对双鹤药业、万东医疗的控制。而从资产实力和股东背景来看，华润股份实力明显强于华源，因此北京医药引入实力更强的股东，着眼于长远，在发展上处于更为有利的位置，收购完成后双鹤药业的各项治理机制将进一步完善。从收购方华润股份的承诺看，未来12个月内暂无对双鹤药业等改变现有主营业务的计划以及重组方案，因此双鹤药业的主营业务将如原先预期。基于此，维持06、07、08年EPS为0.359、0.479、0.560元/股的盈利预测，投资建议为买入。（国金证券宋争林）

　　广州控股：油品业务或带来预期外增长

　　近日，期待已久的燃料油销售许可经营权获批，公司子公司碧辟油品成为广东省第三家具备此项资格的公司（另外两家为中石油和中石化）。

　　这对公司长期发展具有重大向好促进：1、公司与BP多年经营的成品油业务将取得关键性突破，现有油库、油码头资源等相关产业间的协同效应将确保公司油品业务利润进一步提升；2、更为值得注意的是，公司可借助牌照资源，继续加深与BP投资多年的战略合作关系，实质性改善公司现有业绩。目前，公司珠三角综合能源供应商定位明确，增长潜力大，多年筹备的煤、电、气、油及物流一体的闭合产业链条的形成有效化解单一业务波动对业绩的影响，公司多元发展的优势将逐步体现。另外，伴随公司资产整合步伐的加快，整体上市亦将进入实质性阶段，公司和其控股股东可通过对珠三角地区其他能源项目的整合，进入全新的发展阶段。暂维持原有盈利预测：06-08年EPS分别为：0.31、0.60和0.50元（未虑规划项目和整体上市等因素），考虑到公司油品业务可能带来的预期外增长，股权结构改善、整体上市的推进，提升目标价至7.8元，维持谨慎增持评级。（国泰君安）

　　泰豪科技：收购吉美乐弥补短板

　　泰豪科技以自有资金2700万元受让济南国资委持有的山东吉美乐有限公司82.42%的股权。吉美乐公司主要产品有小型发电机组、自动油印机、一体机和其它办公设备。小型军用发电机组有相对的技术和市场优势。

　　吉美乐在产品市场上与泰豪科技有互补性，泰豪科技投资控股吉美乐有助于强化双方的军用电源竞争优势，巩固和提高行业地位。同时济南交通位置理想，对公司产业战略布局有利。对公司06、07、08年的EPS预测为0.39,0.58和0.80元，公司在电力设备行业内属于高成长性公司，应给与07年动态30倍PE，目标股价在16元左右。（光大证券韩玲）

　　中远航运：油价跌幅与运力扩充计划好于预期

　　公司去程货物主要为中国出口至其它国家的以机械设备为主的特种货品，其运价具有相对独立性，从近些年来的运作来看，并未受到BDI指数的波动而影响；然回程货品则主要为中国进口的干散货，并以铁矿石为主，因此回程运价将直接受BDI波动影响。预期07年在公司的各种船型中，半潜船和重吊船的需求最为强劲，其期租水准将稳中略升，多用途船和汽车船的期租水准将保持平稳。然因预期BDI指数在07年将保持高品位，因此回程货物的收益在07年也将好于06年。

　　目前油价降幅高于预期，基于07-08年油价将保持平稳下降，年均降幅10%左右的预期，将公司06-08年每股收益预期分别上调2%、8%和10%至0.96元、1.11元和1.23元。由于燃油价下跌幅度和公司运力扩充计划均好于预期，因此将公司目标市盈率由12倍上调至15倍，相应考虑上调后的07年每股收益预期，因此将目标价上调35%至16.7元，维持增持建议。（凯基证券王晓丹）

　　深天马A：产品结构调整初具成效

　　深天马A产品结构调整初具成效，产品涉及手机、无绳电话、MP3\4、车载设备等多个领域，基本覆盖中小尺寸LCD屏现有应用领域；各类产品销售收入占比日趋合理。在新产品开拓，公司的车载显示屏在欧洲的销售额占市场比重约为40%；MP3与无绳电话应用市场的开拓进一步完善了公司产品结构。

　　未来中小尺寸屏市场发展前景明朗与我国大陆日渐完善的产业链是未来公司发展的天时与地利，而公司及时的业务结构调整以及TFT产业布局是公司未来发展的人和因素，天时、地利、人和为公司未来发展提供了良好的愿景。预计公司06-08年业绩同比分别增长76.9%、45.7%和30.5%，每股收益分别为0.295元、0.430元和0.562元。由于公司未来将进行增发，且增发项目效益在08年方能体现，因此给予买入投资评级。（国金证券程兵）

　　粤电力：粤电集团整体上市可能性不增反降

　　在华能100亿元收购粤电力集团24%股权之后，据悉，下一位战略投资者的引入还在初步洽谈之中。神华入股粤电集团，更多的是广东省国资委对于优化粤电集团股权的设想，尚未进入到实质操作阶段。

　　最近投资者非常期待粤电集团能够通过粤电力整体上市。但分随着粤电集团战略投资者的引入，这种可能性反而不增反降。首先，从广东省国资委角度而言，如果设定整体上市的实体是粤电力，那么在母公司层面进行股东多元化只能使得整体上市和资产注入复杂化；第二，从华能集团角度而言，如果粤电集团要通过粤电力整体上市，华能集团参与广东市场的最佳途径，应该是在粤电力收购资产同时进行增资扩股参与认购，而不是真金白银的介入日后已不值几文的母公司空壳；最后，如果神华集团有心入股粤电集团，那么粤电集团日后发展继续凌驾于粤电力之上可以说几成定局。（中金公司）

　　贵州茅台：短期供应不足问题仍存在

　　06年茅台酒产量已突破13000吨，自07年到2010年，茅台酒年均增加产量将为2000吨左右，产能稳步提高对将来茅台酒的销售提供坚实的基础。但由于茅台酒一年生产、四年储藏后才能进入销售阶段。因此，短期来看，茅台酒的供应不足问题仍然存在。而年份酒提价使得公司的高端定位更为明确，上千元的价格所针对的消费人群是少数高消费人群，或者作为礼品甚至进入收藏领域。茅台主品牌作为高端消费酒的形象会因为年份酒的奢侈品定位而得到提升。

　　茅台酒的强定价权是公司最主要的核心竞争力。同时，高端定位带来的高毛利率水平对于原料能源等成本的上涨或者市场需求波动所带来风险抵御能力更强。因此，给予茅台一定的估值溢价相对合理。预测06、07年的每股收益预测为1.59元和2.09元。维持买入评级并建议长线持有。（广发证券袁航）

　　伊利股份：具备强劲、持续的增长预期

　　为适应新建项目所在地原奶基础较为薄弱的现实条件，伊利新建项目以冰淇淋、酸奶居多。而这两类产品不仅受原奶供应量的限制小，并且具有更高的毛利率。同时在与当地乳品企业竞争中比白奶具有更为突出的竞争优势。预期09新项目完全达产后，伊利液态奶增长25%，冰淇淋产量比06年增长70%，奶粉增长71%。为配合终端产品调整的变化。伊利在原奶价格低廉的新疆石河子、宁夏等地大举兴建奶粉生产基地。还计划在呼和浩特在新建一个大型的奶粉生产基地。这将使公司冰淇淋以及酸奶等产品原料成本更为低廉，竞争优势更加突出。

　　鉴于伊利强劲的、持续的增长预期，特别是08年后，公司奥运一次性费用支出金额将减少，陆续完工的新项目运作将更为成熟，公司总体毛利率、利润率都将呈现提高趋势。因此给予短期目标价位30.45－36元/股，中期目标价位42.35元。建议继续增持。（中信建投郑绮）

　　上港集团：未来增长主要来自于洋山港区

　　公司整体上市后，行业地位进一步提高，未来的增长将主要来自于洋山港区，将具有较强的增长潜力，看好公司长期发展。预计06-08年每股盈利为0.135元、0.15元、0.17元，06-08年动态PE值分别为55倍、49倍和43倍，短期股价超过了其应具有的溢价水平。因此给予投资评级为：未来六个月内，大市同步。（上海证券冀丽俊）

　　一汽夏利：资产质量和经营管理能力有所增强

　　公司对于天津一汽丰田汽车的长期成长性深具信心，由于投入方式和会计政策的原因，丰田的业务在投资初期往往利润表现不是很出色，但后劲十足。投产经过两到三年的缓冲期，利润等表现将达到甚至超过其全球平均收益水平（销售净利润率6－8%）。

　　06年是公司本部最为困难的一年，新产品断档和商务政策难以大幅调整，加上低端经济型轿车市场的低迷，公司销量仅增长3%，激烈的市场竞争迫使价格走低，盈利能力有所下降。在销售不佳的背后，资产质量和经营管理能力有所增强，第二大股东天汽集团兑现股改承诺偿还欠款改善了公司资产质量，大幅降低有息负债。研发和制造能力增强，威志轿车推向市场并获得初步认可，对即将推向市场的三厢车表示谨慎乐观。随着新车型的推出和管理能力的提高，本部有望逐步走出低谷，从07年开始很有可能为公司盈利提供正面影响。维持06、07、08年的每股收益为0.28元、0.38元、0.60元的预测，基于对于公司长期发展前景相对乐观的判断以及公司盈利成长的确定性相对较好，给予08年18倍市盈率的估值，目标价为10.8元，维持买入投资评级。（中信证券李春波）

　　第一食品：黄酒业务增长空间足以支撑当前估值

　　预计公司06年黄酒业务收入5亿元，大致净利润为1.5亿，相当于0.40元左右EPS。同时，公司预计未来3-5年可迎来黄酒消费升级的拐点，在中高端市场表现出来的战略思路和营销能力，将使公司在未来的消费升级趋势中成为较大的受益者。并且，上海市场的第二大品牌--和酒已归入大光明集团，作为同一集团下的两大黄酒资产，未来整合应是不可避免的。

　　公司目前股价对应的07年PE为38倍，而公司黄酒业务未来增长空间足以支撑当前估值，考虑到资产整合可能带来的额外收益，将目标价上调为25元，并上调评级至增持。（国泰君安乔奕）