海上运输业：迎来黄金发展时期

    银河证券 毛昂

    航运行业已经进入一个中长期的黄金发展时期,国际海洋运费大幅度上升,以及石油价格的大幅度下降使得航运类上市公司收入进一步增长、利润大幅度上升。

    三大因素利好航运业

    航运行业进入加速增长周期。其一,国货国运政策的出台使航海类上市公司获得长期的业务增长的支持；其二,进出口贸易持续增长支持航运业货运的繁荣；其三,航海公司已预定了大批轮船,预计未来五年海洋运输业将保持平均12%的收入增长率；其四,航运行业已经进入了快速发展的增长周期,根据国际航运组织预测,中国的航空航海行业未来15年的总发展规模将增长4倍以上,中国航运行业长期发展潜力非常惊人。

    海洋运输需求旺盛,运费指数连续走高。2006年下半年开始,不论是国际BDI指数还是国内的CCBFI和CCFI指数都出现全面恢复上升的走势,2007年初,国际海洋运输组织TSA再次掀起涨价潮,全球第一航运公司马士基已将运费上涨15%以上。中国的航运价格即将大幅度上涨,这对于航运上市公司构成重大利好因素。

    油价大降使海洋运输成本下降。从2006年7月-2007年1月,国际石油价格已经从79美元/桶下降到51美元/桶。笔者用超大周期分析方法,对于石油价格的长期周期运动进行了数量化的分析,石油价格已经进入一个中长期下跌调整的大周期。从2006年7月开始将进入一个19－23个月的下降大调整周期,到2008年上半年国际石油将下降到30-40美元/桶的水平。航运公司成本水平将大大降低,毛利率水平将显著改善,全行业盈利将出现大幅度上升的局面,航运行业将迎来一个黄金高速发展周期。

    重点推荐中海发展

    中海发展(600026)具备以下四大优势。

    优势之一：业绩稳步增长。公司业务遍及全球,在中国及远东地区航运市场占据了主要地位,特别在沿海航运市场占有较大的市场份额,其中占有国内70%的沿海原油运输与几乎一半份额的沿海煤炭运输量。值得关注的是,据相关报道,国家有意将国内运输企业在我国石油运输市场中所占的份额提高到50%左右,因此未来公司在国内运输市场的份额必将大大提高。

    优势之二：外资并购目标。该股的股权结构较为特殊,流通A股和流通H股合计占总股本的52.5%,外资大机构有望通过二级市场进行并购。

    优势之三：盈利能力增强。公司于06年3月签订四艘42000吨级成品油/原油船建造合同和四艘298000载重吨原油船建造合同,进一步优化了公司的船型结构,适应沿海运输船舶大型化的趋势与国内外持续增长的成品油运输需求。2006年,公司与中国石化(600028)签署了中国进口原油长期运输协议。协议有效期为期10年,这一协议有助于中海获得长期稳定货源,规避VLCC运输市场运价大幅波动的风险。

    优势之四： 价值严重低估。全球海运251家上市公司目前市盈率为15倍左右,而中海发展的2007年和2008年动态市盈率分别只有10倍和8倍,市场比值空间巨大。