第一食品:保住上海主战场开拓全国 “增持”

　　第一食品(600616)06年石库门黄酒全国销售估计超过1.5万吨，增长40%以上，另20%销量主要集中在江苏和浙江，同时在江西和福建也有较好表现。其他产品方面，侬好产品也实现了130%的增长，07年公司推出了锦绣、经典等高端产品的礼品装，预计将有助于提高公司平均销售单价。

　　未来增长方面，虽然公司在上海市场不断面临竞争产品的挑战，但竞争产品更多表现为在商超渠道的低价竞争，而公司在战略、网络建设和餐饮终端投入上都要领先于竞争对手。06公司在餐饮终端销量比例从05年的55%上升到60%，表现出较好的产品升级趋势。公司已认识到规模做大后品牌维护和渠道管理的重要性，正考虑对高端餐饮渠道推出针对性产品。06年上海市场主要竞争对手和酒的高端产品出现增长放缓，而古越龙山等品牌在建立网络上仍需要一定时间，因此我们依然看好公司黄酒业务未来几年在上海市场的增长。

　　国泰君安分析师乔奕等预计06年黄酒业务收入5亿元，大致净利润为1.5亿，相当于0.40元左右每股收益。公司在中高端市场表现出来的战略思路和营销能力，将使公司在未来的消费升级趋势中成为较大的受益者。上调目标价至25元，建议给予增持评级。