双良股份:节能风暴带来股价风暴 “买入”

　　苯乙烯市场长期看好。苯乙烯是最重要的建筑节能材料的原料。2010之前国内苯乙烯依赖进口的格局不会变化。而此时双良股份苯乙烯产能不断扩大，将给公司带来持续快速的业绩增长。

　　机械业务多元化。除中央空调收入恢复增长之外，公司在换热器和空冷器产品上均取得较大进展，三块业务将推动公司机械业务较快增长。

　　节能风暴愈演愈烈。十一五提出的单位GDP能耗下降20%的目标在十一五开局之年就没有完成，2007年节能措施将越来越严厉。全国的节能目标已被分解到各级政府，写入官员的政绩考核指标。与节能相配套的《中华人民共和国节约能源法》和《建筑节能管理条例》等一系列法规都将在2007年出台。2007势必在全国掀起一轮节能风暴。

　　股价上升催化剂。1）公司2006年年报发布之后，将向市场展示公司的盈利能力。2）国家节能新政策推出，强化节能要求，推动公司业绩提升，同时提高市场对节能公司的估值水平。3）公司二期项目顺利推进，展示公司持续盈利能力。4）铜价大幅下降，提高空调业务盈利能力。

　　盈利高速增长。我们预计公司2006-2008年的业绩分别为0.31、0.64、1.02元。综合考虑公司在中央空调、换热器、苯乙烯行业的领先地位，节能风暴和机械、化工行业的估值水平，我们给予双良股份18倍的PE。按照2008年1.02元的业绩预测，我们认为双良股份的合理价格在18元左右。我们维持双良股份买入的投资评级。

　　投资风险。投资风险主要来自化工项目与生俱来的风险。如果由于某种因素停产，将对公司业绩产生较大影响。同时二期项目的进展情况也影响公司的盈利水平。我们将密切关注公司二期项目进展情况。