泸州老窖：步入历史发展新阶段 评级为“增持”

　　联合证券研究所刘树坤认为，泸州老窖（000568）已经步入新的历史发展阶段，前景乐观，有望崛起成为新一轮白酒竞赛的领跑者，因此对其估值应该给予更高的溢价。预计公司2007、2008年每股收益分别为0.63、0.96元，合理股价应在32－33元，给予“增持”的投资评级。

　　刘树坤指出，“国窖1573”开始步入收获期，公司未来几年业绩具有较为明朗的快速增长预期。预计公司2007、2008年每年销量增长在700－800吨之间，每年新增毛利约3亿元，而同期费用率明显下降，这将使利润增幅明显高于收入增幅。此外，2007年开始实施的品牌接力战略，将使公司的长期增长具备更为坚实的基础。“国窖1573”销量上规模给公司积累了宝贵的经验，并提供更多资金来进行新的品牌建设，如老窖特曲本身浓厚的沉淀就使其具有很好的爆发潜力。预计2009年之后老窖特曲的价格、销量、单位利润将能够出现质的飞跃，成为推动公司业绩增长的主要动力。

　　刘树坤表示，公司是优势资源、资产、机制的有机结合体。百年窖池群和储酒山洞群资源，使公司拥有出众的高档白酒生产能力；窖池、存酒、商标、商誉等所有权的掌握，使公司资产更具含金量；此外，产权清晰、改制完成、激励到位等使公司机制优势明显。