估值口水战无碍牛市行情

　　本周A股市场出现了宽幅震荡的走势，周一缩量暴涨，上证指数大涨4.74%；但在周三却因为地产股的暴跌引起了上证指数的急跌，跌幅为1.94%，周五又出现放量走高的阳K线，如此的宽幅震荡不免引起了市场参与者对后续趋势的争论。

　　估值口水战

　　有意思的是，目前A股市场参与者对后续趋势的争论其实主要集中在两个问题：一是中国人寿目前的A股市价超过H股股价的80%，究竟算不算正常？换句话说，究竟是A股市场定价体系紊乱还是H股市场出现错误定价呢？这一问题在近期国企股走势与A股市场出现较大背离走势的背景下更为突出。

　　二是贵州茅台在本周终于攻上百元，在本周四、本周五继续冲高，目前已达到110元，正在努力刷新当年亿安科技创下126.31元的纪录。贵州茅台2007年动态市盈率目前已达50余倍，而对海外市场较为熟悉的业内人士认为，当年美国市场暴炒的漂亮50平均市盈率也超过了50倍，并由此引发了一轮大幅度的调整行情。那么，当贵州茅台以50余倍动态市盈率获得百元股桂冠的时候，我们究竟是欢呼还是需要小心地提醒市场风险呢？

　　而这两个问题其实归结到一点，就是估值标准的问题，因为不同的分析师站在不同的角度会有不同的结论。比如说中金公司的金融行业分析师就认为中国人寿的未来投资收益率难以达到8%，更遑论10%，所以认为中国人寿目前A股股价高估，由“推荐”评级降为“中性”。但招商证券的金融行业分析师则认为中国人寿的回报率能够在2013年达到8%至10%的收益率，所以重申强烈推荐A的评级。对于百元股的争论也是如此，角度不同，依据不同，往往会得出针锋相对的观点。

　　无碍牛市趋势

　　但这种估值口水战无法改变当前A股市场的牛市趋势，一是因为目前的估值水平主要局限于静态的环境，而没有考虑到动态的因素。较为典型的是，汽车板块在2004年至2005年，由于降价、产能过剩等因素的影响一度走势低迷，但想不到的是，随着居民收入的增长、出口市场的打开，目前汽车行业出现量增利润增的极佳态势，汽车板块也成为近期尤其是本周A股市场的一个亮点。类似的行业还包括钢铁、工程机械等。也就是说，随着我国经济的和平崛起，估值高估的现象会通过业绩的高速增长而化解。那么，站在静态的因素去推测未来的估值明显是有问题的。

　　二是目前A股市场的牛市基础依然存在。因为支撑A股市场的中长线牛市趋势的因素是中国经济增长、人民币升值、全球资产流动性过剩等，这些因素依然存在，并没有根本性的改变，人民币升值因素更是如此（本周人民币汇率迭创新高）。如此来看，A股市场的中长线运行趋势也没有根本性的改变，那么，因为地产股、银行股等前期领涨热点在本周的大幅震荡而带来的市场走势的波动仅仅是A股市场的短期趋势，而短期趋势并不代表也难以改变长期趋势。

　　短线震荡中关注估值优势股

　　当然，诚如前述，由于银行股、地产股等前期领涨板块在本周出现震荡走势，那么必然会引发资金流向的改变，从而对短期走势可能会产生一定的压力。这一点在本周五的走势中已有所体现，即尽管汽车股、电子信息股、医药股等品种出现领涨特征，但毕竟地产股尚未完全企稳、银行股也是涨势乏力，所以，大盘冲高回落的趋势较为明显。

　　笔者建议：投资者可根据当前A股市场新的特征，对前期领涨且目前面临一定调整压力的主流板块予以减持，包括汽车股、银行股、钢铁股等；同时，对近期有明显资金流入且不受宏观调控因素影响的新生代强势股予以积极关注，包括中小板块的中高价股、医药股、传媒股等等，此类个股有望成为牛市行情延续的生命线，也是未来走出强势股的主线索。