电力行业：期待煤电联动 龙头股投资评级

　　为期7天的全国煤炭合同汇总会1月17日在广西桂林结束，2007年中国煤炭价格普遍上涨已成定局，中国五大电力集团电煤合同也基本签订完毕，电煤价格普遍上涨30元／吨左右

　　此次30元/吨的上涨相当于7-8%的涨幅，这一幅度已达到我们预期的上限，即5-8%，2007年合同电煤的价格涨幅偏大。

　　2007年煤炭行业资源税费等成本的增加以及供需平衡的形势下，市场煤的价格将继续保持在高位运行。

　　电力企业盈利对电价的敏感度最高。2007年是否实施第三次煤电联动对电力企业今年的盈利至关重要，如果不能实施第三轮联动，电力企业2007年（特别是下半年）的业绩表现将出现同比下降。

　　是否能够实施第三轮煤电联动，目前仍不确定，完全要看发改委的决定。一方面，资源价格的上涨是当前的趋势，有利于促进限制高耗能项目，促进节能和循环经济；另一方面，电价上调不利于控制通货膨胀。因此，发改委必须根据当前宏观经济情况，在权衡之后做出抉择。

　　合同煤价格涨幅偏大，运力紧张

　　为期7天的全国煤炭合同汇总会1月17日在广西桂林结束，2007年中国煤炭价格普遍上涨已成定局，中国五大电力集团电煤合同也基本签订完毕，电煤价格普遍上涨30元／吨左右，如，神华集团下水煤涨了约26元/吨，大同煤业集团车板价涨了40元/吨。

　　根据我们测算，此次30元/吨的上涨相当于7-8%的涨幅，这一幅度已达到我们预期的上限，即5-8%，2007年合同电煤的价格涨幅偏大。对电力企业构成成本压力。

　　另外，来自煤炭合同汇总数据中心的数据显示，本次合同汇总会共录入煤炭订货合同12亿吨，其中电煤合同签订量达到7.23亿吨，均超过了国家2007年跨省区煤炭运力配置框架方案中所确定的7.38亿吨和5.31亿吨的调控目标。说明2007年的运力仍然紧张，这也是此次电力企业迅速接受合同电煤大幅涨价的原因之一，电力企业为抢运力而不惜承受价格。

　　市场煤价格仍会保持高位

　　2007年煤炭行业资源税费等成本的增加以及供需平衡的形势下，市场煤的价格将继续保持在高位运行，此次合同煤价格大幅上涨更加促进了这一趋势，甚至仍会像2006年的情况，出现小幅的上涨。

　　今年电力业绩主要取决于煤电第三轮联动

　　合同煤价格的大幅上涨以及市场煤价格的高位运行或小幅上涨，加大了电力企业2007年的成本压力。回想2005和2006年，两次煤电联动在很大程度上缓解了这一压力，电力企业仅承担了30%的成本上升。

　　2005年和2006年两次联动的周期是2004年5月到11月和2004年11月到2005年5月，根据煤电联动的原则，即以半年为一个联动周期计算电价上调幅度，至今又跨过了3个周期，在这3个周期中，电煤价格（包括合同煤与市场煤）上涨超过了5%的联动标准，加上今年的上涨幅度，符合了第三次煤电联动的条件。

　　电力企业盈利对电价的敏感度最高（图表2）。2007年是否实施第三次煤电联动对电力企业今年的盈利至关重要，如果不能实施第三轮联动，电力企业2007年（特别是下半年）的业绩表现将出现同比下降。

　　是否能够实施第三轮煤电联动，目前仍不确定，完全要看发改委的决定。一方面，资源价格的上涨是当前的趋势，有利于促进限制高耗能项目，促进节能和循环经济；另一方面，电价上调不利于控制通货膨胀。因此，发改委必须根据当前宏观经济情况，在权衡之后做出抉择。

(责任编辑：吴飞)