石化行业：国外成品油价格下降

　　OPEC观望态度推动油价继续小幅下降

　　本周，因OPEC对油价持观望态度和原油库存的上升，原油价格继续小幅下降。

　　BRENT、WTI、DUBA周环比降幅分别为0.8%、1.9%、2.2%。

最新价格分别为52.0、52.0、49.2美元/桶。我们认为，基于气候温暖出现的需求下降对油价有较大抑制作用。如果OPEC减产影响不大或者气候因素转变较小，本月原油价格将保持在50-55美元/桶之间。由于周五气象预测美国东北部将遭遇寒流，气温低于正常水平。油价可能因此反弹，但反弹的幅度则取决于OPEC减产、气候和地缘政治等综合因素。最新原油库存因需求减少上升2.2%。

　　国外成品油价格下降，国内汽、柴油出厂价下调

　　本周，受需求和原油价格双双下降的影响，国外成品油价格下降。三种成品油周环比降幅分别为5.9%、1.6%、2.8%。最新价格分别为57.5、64.3、54.3美元/桶。我们认为，受寒流袭击美国东北部的影响，成品油需求将会有所上升，价格也随之上涨。受原油价格下降的推动，国内汽油、煤油出厂价下调，汽油下调220元/吨，煤油下调90元/吨。柴油、石脑油价格稳定。

　　1月14日，国内汽油、煤油出厂价格分别下调220、90元/吨

　　下调主要因近两周内原油大幅下降13%，使得前期的国内成品油价格水平偏高。比较来看，汽、煤油分别下调4.2%、1.7%，降幅相对原油价格偏小。仅仅下调汽油价格，主要考虑到国际汽油价格涨幅较大而柴油价格涨幅偏小；另外考虑的是柴汽比的统一，06年国内炼厂平均柴汽比2.12：1，低于消费的柴汽比2.25：1。下调汽油价格，有利于引导两者统一。按中石化产量计算，降价减少净利润约40亿元，EPS约0.05元/股。

　　黑猫股份：06年业绩同比增长80

　　%公司作为炭黑行业的龙头企业，依托产能扩张和较高的成本控制能力，实现业绩的超预期增长。我们预计，06年EPS为0.62元，同比增长80%。根据产能扩张数据，07、08年EPS分别为0.80、1.00元。

　　甲醇受外盘影响，有所调整

　　受原油价格下降影响，美国的甲醇价格出现下滑，另外西欧的甲醇价格也出现下滑。国内市场方面，受进口及天然气甲醇价格下调影响，国内多数地区甲醇价格有所调整，其中鲁南化工出厂报价本周下调200元/吨至3200元/吨。随着出口利润相对高于国内销售，国内企业的甲醇出口开始增多，对甲醇价格形成一定支撑，预计今后一段时间还将在高位运行。

　　丙酮/苯酚销售良好，再次提价

　　虽然高桥石化20万吨酚酮装置已经基本满负荷运行，但是国内市场上由于销售良好，元旦以来，丙酮/苯酚的价格一直保持上涨态势，高桥石化丙酮出厂价在上周上涨100元/吨的基础上再次提价200元/吨，达到7860元/吨，苯酚价格则再次提高250元/吨至14210元/吨。

　　新安股份：市场情况好于预期

　　随着东南亚国家农业的复苏，全球草甘膦的需求增长明显加快，预计07年将达到8%左右，而前几年的需求增长率只有5％。由于国外的主要草甘膦生产商均无扩产计划，新增需求将主要依靠中国等新兴国家满足。预计未来几年草甘膦仍将保持比较旺盛的需求。公司镇江草甘膦项目一期工程的建成，将成为公司07年的业绩增量。

　　由于有机硅单体生产仍旧是国内除新安股份和星新材料之外的其他公司难以逾越的壁垒，另外DowCorning与Wacker合资的项目也很可能要推迟到2010年投产，国内有机硅单体的扩产情况要好于市场预期。公司10万吨/年的新有机硅单体项目预计将于07年建成投产，由此给公司有机硅业务的拓展带来契机。

　　预计公司06年4季度EPS约0.29元。由于增发停止后摊薄效应的消除，预计公司06~08年EPS分别为0.92、1.22、1.91元/股，参考国际估值水平及公司良好的成长预期，并且鉴于公司的市场情况好于之前的预期，调高公司6个月目标价至31.72元，相当于07、08年PE26、16.61倍，继续维持公司推荐的投资评级。陈爱华国信证券