广州国光：可持续成长应享高估值

　　可持续成长的企业享有更高的估值空间。典型的代工企业鸿海精密在高成长阶段曾创下5年股价上涨25倍的故事，国光有望在电声行业重演鸿海精密的增长轨迹。

　　未来3~5年公司将呈现30%以上的高增长。预计：07年公司将在专业音响方面有突破性增长，业务规模较以往增长100%以上；多媒体音响成功切入了高端客户的采购体系，新增业务占总收入的20%左右；木质音箱可望在08年成为新的增长点，增加2~3亿元的收入规模可以期待；汽车音响则将在未来打开成倍的增长空间。

　　毛利率提升和新业务的发展，支持08年业绩增速不低于07年。

　　我们判断，在产品结构及客户结构的双重优化作用下，公司毛利率有望上升，而专业音响业务将继续扩张，木质音箱业务也讲放量。

　　较高的行业门槛。电声行业是一个团队的合作，一个有丰厚历史沉淀、有很强整体实力并保持向上势头的团队是较难轻易复制的。

　　维持强烈推荐，调高业绩预测和目标价格。预测07、08年业绩分别为0.70元和1.08元，6个月内目标价格调升为25元，12个月内的目标价格可参考08年的业绩，提升至30元。曾实平安证券