投资要点:
公司发布预增公告,预计公司2006年度实现净利润同比增长300%以上。公司指出业绩大幅增长的主要原因在于:
国家加强对城乡电网的投资力度,国家和各地电网加大对非晶合金变压器的推广力度。
公司积极拓展全国市场,主营业务收入保持高速增长。
税务部门同意公司2006年度按15%的税率计征企业所得税,并收到2005年度所得税退还约539万元。
按照预增公告,我们估计公司06年EPS在0.31~0.38元,基本符合我们在06年8月份的预测(EPS为0.36元,净利润同比增长360%)。
我们继续看好非晶合金变压器市场快速增长,目前看来,随部分地区推广力度的加强,非晶变压器市场增长可能超出我们的预期,后期我们将更新对未来几年非晶变压器市场的预测。而公司能否再次复制其江苏模式是非常值得关注的,我们保持密切跟踪。
随着市场容量扩大与竞争者逐渐增加,加之06年中期的铜价上涨,公司毛利率略有下降。尽管铜与非晶合金的价格变化尚存不确定性,但是我们估计07年公司毛利率水平应可基本维持在28%-29%。
由于公司积极开拓市场,营业费用随收入同向大幅增长。在我们前期预测中06年度营业费用率取7.7%(05年:9.6%;06年上半年:7.6%),之后公告的06年三季报营业费用率(8.7%)超过我们的假设,因此我们判断06年度实际营业费用可能高于我们的预测。
在市场规模增长之时,子公司日港置信保证了稳定的非晶铁芯供应,同时带来不菲的投资收益,这也是公司业绩大增的另一主要原因。
我们暂时不调整盈利预测,维持谨慎增持的投资评级。
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