资本面临瓶颈 业务面临突破——华夏银行（600015）投资价值报告

　　内容摘要:

　　公司的股权集中度在上市银行仅高于民生银行，在上市公司中位居倒数第20 位。?? 公司此届董事会至2007 年7 月1日已满3年，面临换届问题。且从目前外资的股权比例看，外资董事有望继续增加。

??预计“十一五”期间，公司仍将保持20%左右的平稳增长。08年不良贷款率降到至2.5%，准备金覆盖率将升至95%。成本收入比将稳定在43%左右的水平。??公司与德意志银行合作的信用卡有望07年推出，同时公司的综合信贷系统目前已经完成，数据大集中项目也接近完成，业务开始日渐多元化，风险降低。??公司近期发行的20亿元次级债预计可将公司的资本充足率提升至9%左右。其资本状况可维持一年左右的业务扩张，07－08年将产生对资本金的新需求。??风险因素：北京、新疆等地区业务规模下降；公司资产质量有待提高。??如不考虑融资等因素，预计公司06－08年的每股收益分别为0.39元、0.47 元和0.57 元。?? 如不考虑融资等因素，DDM估值法下公司的价值中枢为6.52元；相对估值法下公司07 年合理的估值区间为7-7.5元。如果考虑融资因素，按市净率估值，则公司合理的价值区间为8.3-9 元。