顶级券商1月25日点评公司及投资评级

　　轻纺城：今天亏损是为明日盈利

　　轻纺城公告称，由于06年度对舒美特氨纶公司的剥离及轻纺城进出口公司注销形成的坏帐损失，公司06年度净利润将产生较大亏损，05年公司净利润为1116万元，EPS0.03元。

　　公司通过股改对舒美特进行了剥离，由此形成的亏损约7000万元，而对轻纺城进出口公司的坏帐损失也达到了900万元。不过舒美特的成功剥离及轻纺城进出口的注销有助于公司集中力量发展黄酒和轻纺市场批租两大主业，加上在股改中还承诺了业绩增长和管理层持股的计划，一起为公司中长期发展奠定基础。预计07年净利润不低于10000万元，08年不低于15000万元，按最新总股本计算，EPS分别为不低于0.21元和0.32元，预计预亏消息公布后，短线股价会受此影响，中长期内，仍然维持推荐评级。（长江证券卞曙光）

　　莱钢股份：阿塞洛收购是不断上涨的动力

　　莱钢股份公告业绩预增50－100%。

　　公司是国内规模最大的H型钢龙头企业。具备700万吨钢材的生产能力，主要产品是H型钢为代表的大中小型材、以齿轮钢和轴承钢为主导的特殊优质钢材和螺纹钢等普碳钢。产品的特殊性决定了业绩受钢材价格下跌的影响偏小，更重要的因素是公司目前与阿塞洛进行的股权转让，不断的利好刺激股价走高从而提高转让价格，要么阿塞洛高价购买，要么阿塞洛认为价格过高放弃收购，这对于想让莱钢济钢合并的山东国资委而言，都不是坏消息。预计06年EPS为0.88元左右，07年为1元左右，PE估值10倍左右，受并购预期及钢材价格上涨因素影响，股价仍可冲高，维持推荐投资评级。（平安证券）

　　锦江股份：长江证券上市带来可观参股溢价

　　公司在02年以1.77亿元参股长江证券，占总股本数的7.5%。此次公告同意石炼化以新增股本的方式吸收合并长江证券全部股权，之后作为石炼化的非流通股股东支付对价。

　　长江证券此次借壳上市将使公司获得较大的参股溢价。根据协议，此次长江证券的全部股权作价103.0172亿元（每股4.365元），以7.15元的价格注入石炼化。由此公司将获得石炼化1.0806亿股股本。借壳成功后公司作为非流通股股东将发起石炼化的股改方案，并支付对价，石炼化的现有流通股股东将获得每10股1.2股的对价。如果方案顺利获得证监会及相关股东大会通过，则公司将持有长江证券（新公司）1.0543亿股股权。长江证券06年未经审计的净利润4.5亿元，借壳上市后每股收益0.27元。预计长江证券上市后股价有望达到20元，公司预计将获得19.3亿元的溢价收益，折合每股3.2元。据此，维持公司06年0.37元预测值，维持增持评级。（东方证券杨春燕）

　　山西焦化：业绩下滑原因是多方面的

　　山西焦化公告称，公司06年的业绩将比去年同期下降50%以上。

　　公司06年业绩下降较大属于正常情况，不改变对于公司未来业绩增长的乐观看法，因此继续维持对于公司最优－1的投资评级。公司业绩下降较大是多个因素综合反映的结果：1、06年焦炭价格平均水平低于05年；2、公司的所得税抵免未能如期体现到公司06年中。公司30万吨煤焦油项目国产设备所得税抵免已获得相关部门审批，但由于批复时间较晚，因此无法在06年业绩中体现；3、公司的煤焦油项目于06年四季度转入固定资产，该项目的开办费用以及试车调试方面费用计入公司当期业绩，也将影响06年的业绩。（光大证券郭国栋）

　　中兴通讯：大股东减持只因自身筹资需要

　　中兴通讯公告，其国有大股东中兴新减持A股股份11489083股，仅占总股本的1.2%。

　　国有大股东减持股份的原因，主要是为了自身业务发展筹资需要，并非不看好中兴通讯的发展前景；而通过本次减持后，中兴新仍然持有中兴通讯347,469,741份A股，占公司总股本的36.21%，其相对控股地位没有受到影响；中兴通讯07年和08年业绩，可以保持比较快速的成长。因此仍然维持推荐的投资评级。建议大家逢低介入。（中金公司）

　　中信证券：正式启动直接投资业务

　　中信公告其与胜达国际集团开展股权直接投资业务，双方承诺出资不超过10亿，各占50%，用于投资境内拟上市公司的股权。

　　这标志着公司开始正式启动直接投资业务。近年来，美国投资银行中直接投资业务所带来的收益比重不断加大，目前已达到了30%以上，而中信证券投行实力雄厚，将对直投业务形成有力的支撑，此项业务的开展一方面标志着公司仍在努力的调整收入构成，未来公司的收入与大盘的相关性将减弱，周期性和波动性减小，另一方面该项业务的利润空间巨大，将保证公司整体业绩的快速增长。据此，继续维持对中信证券推荐的投资评级。（长江证券钱锟）

　　太原重工：增发完善产品结构

　　公司公告，拟非公开发行不超过7000万股，募集资金投向超大型露天矿用挖掘机技术改造项目。据公司测算，项目总投资约5.04亿元，建设期2年，项目达产后，预计年产大型矿用挖掘机28台，年新增收入8.42亿元，新增平均利润总额1.47亿元。

　　按最低发行价格和项目投资额计算，公司至多发行6261万股即可，对应股本增加16.82%，虽然每股收益会因此摊薄，但由于此前盈利预测较为保守，根据目前企业经营形势，增发对每股收益的影响有限。该项目的投入主要是增强公司的大型件机加工能力，不仅可提升大型挖掘机的产能，还可提升其它重型产品的加工能力，有助于提升公司整体制造实力。因此项目投产后，大型挖掘机对挖掘机业务的拉动作用是非常明显的。适当上调公司目标价为11.48-13.72元。维持买入评级。（国金证券董亚光）

　　新钢钒：强化上下游产业链

　　公司发行了32亿的分离交易可转换债，募集资金主要用于收购攀钢有限冷轧厂、建设白马铁矿等。

　　收购的冷轧厂将增强公司的盈利能力；白马铁矿将降低公司的生产成本，保障公司的长期发展。未来存在攀钢集团注入攀成钢的可能，从而实现攀钢集团普碳钢业务的整体上市。预计公司06年、07年和08年每股收益分别为0.35元、0.50元和0.60元，给予7元目标价和增持投资评级。（中信证券周希增）

　　兴发集团：磷矿资源带来丰厚收益

　　为促进磷矿资源合理开发和有效保护，提高磷矿资源的利用效益，湖北省近日出台《关于加强磷矿资源管理的意见》，计划在07年底前，磷矿山总数由145家再压减至110家左右，到2010年，湖北省力争磷矿石开采总量控制在1200万吨左右，矿山总数减少到80家左右。

　　目前公司定向增发进展顺利，在收购保康楚烽磷矿后，磷矿资源将给公司带来丰厚的收益。在不考虑公司下游业务增长的情况下，仍维持公司明年EPS将达到0.42元的业绩预期（增发摊薄后）。合理价格为10元，维持买入评级。（广发证券郑屹）

　　七匹狼：每年30%业绩增长可持续

　　公司在三季报中预告06年全年业绩增长小于30%，本次修正为06年全年业绩同比增长30%-60%。

　　公司06年全年盈利高于此前预测的主要原因在于品牌的市场认可度日益提高使得四季度销售情况好于往年，而代理加盟店的迅速扩张和直营店的逐步建立更是直接带动了产品销量的增长。据此，调高公司06年的盈利预测为0.48元，预计07年和08年公司盈利依然能保持30%左右的增长，每股收益分别为0.63元和0.82元左右。目前估值相对合理，投资评级由增持调整为中性。（东方证券施红梅）

　　中国人寿：领导层变动难影响整体战略经营

　　近日有媒体报道杨超董事长将往中国人保任总经理，而吴焰将升任人寿集团总经理，同时将兼任人寿股份的总经理与董事长。

　　相信人寿的管理层变动不会对经营管理上构成重大影响，因为中国人寿作为国家重点企业，领导层的变动不会引起整体战略经营的变化，应该会秉承一致的风格，继续拓宽投资渠道与提高投资收益。而自从杨超与吴焰担任管理层以来，贯彻进攻型战略，明确要夺回核心城市第一把手的地位。看好公司这种战略，也人寿未来的发展空间。预计未来，中国人寿可以发展的更快更好。因此维持一年目标价52元，三年目标价90元判断，重申强烈推荐评级。（招商证券罗毅）

　　超声电子：目前市场下安全选择

　　目前，中国PCB厂商约有700家，集中度很低，而且主要以香港和台湾在大陆投资设立的公司为主。按照04年销售额计算的排名前20位的公司中，大陆本土企业仅汕头超声电子一家。同时，超声电子是中国大陆最早能批量生产2+C+2结构的HDIPCB的本土企业，凭借HDIPCB，超声电子能与国内外资PCB厂的同台竞技。目前市场2+C+2HDIPCB的平均价格是1+C+1HDIPCB的2－2.5倍。

　　预计超声电子06、07、08年每股收益分别为0.22、0.44、0.50元/股。由于电子元器件行业情况瞬息万变，仅根据07年每股收益作为估值依据。给予长期合理的市盈率为20倍，这样的市盈率是非常谨慎的，在目前的市场中有较大的安全边际。预计一年内合理股价为8.8元，给予持有投资评级。建议在7元以下买入。（广发证券关敏）

　　苏泊尔：期待股权转让明朗化

　　公司核心竞争力主要集中在：创新能力支撑的产品差异化战略、优秀的管理层、积累沉淀的网点销售资源、在国内市场的品牌知名度和美誉度较高。并且，公司将在发挥原有竞争力的基础上得到国际巨头SEB在国际销售渠道和订单上的支持，这绝不是简单的复制，而是产业结构优化基础上的快速成长。

　　公司能够通过持续的差异化战略、品牌溢价、网点优势来保持盈利能力。预期06、07和08年每股收益0.57、0.83、1.12元，增发完成后摊薄为0.46、0.68、0.91元。公司合理估值区间30-32元，维持推荐评级。股权转让如明朗化将打开公司成长性预期，成为推动股价上涨的催化剂。（国信证券王念春）

　　生益科技：一季度后再找寻合适买点

　　覆铜板作为大宗的电子产品原材料，具有明显的周期性，因此盈利波动较大。但两方面的变化正在改善生益科技盈利的稳定性：1、由于业态的成熟、杀手级应用的缺乏以及厂商投资的谨慎，无论是半导体还是覆铜板行业，其周期都比以前平滑和温和，行业大起大落的可能性不大；2、生益科技当前的技术水平相比以前明显提升，领先于国内其他厂商，产品定位相对高端，技术带来的附加值较高，因此盈利能力也相对稳定。

　　并且，无论是从技术水平、管理能力还是经营业态来看，生益科技都是国内A股市场上电子元器件公司中的佼佼者。由于06年公司业绩低于市场预期，并且考虑到公司前期股价涨幅较大，估值已处在相对较高的水平上，同时今年上半年将是公司业绩低点，建议短期内回避，一季度以后再寻找合适的买点，给予中性-1评级。（光大证券成胜）

　　第一食品：黄酒行业龙头

　　公司黄酒业务拥有品质、品牌和营销三方面核心竞争优势，属于细分市场的行业龙头，在未来3-5年能保持增长。07年黄酒业务可以给PE在45-48倍，如果食糖、零售业务PE分别给10、10倍，对应07年的目标价为25-26元，维持增持的评级。

　　并且，单独以黄酒业务来看，目前股价对应的06-08年PE分别为57、44、34倍，公司黄酒业务未来的增长空间可以支撑当前估值，此外公司还有资产整合可能带来的额外收益等潜在利好。（国泰君安赵宗俊）

　　武汉中百：区域垄断性是获得溢价最大原因

　　武汉中百是国内所有A和H股超市上市公司中，区域竞争最缓和、龙头地位最稳固、扩张瓶颈最遥远的企业，理应获得估值溢价。武汉中百的销售规模类似于02年的联华超市，但盈利能力更强，区域龙头地位更稳固。随着A股相对估值基准的提高，调高武汉中百目标价到15.00元，对应08PE36X，考虑所得税后为32X。这样的目标位对应的是全行业的平均水平。每股收益06年为0.24元、07年为0.31元、08年为0.42元，给予增持建议。（中信证券陈辰）

　　广电网络：未来年净利润复合增长率至少达20

　　%公司网络覆盖了770万居民用户，而公司目前还只拥有350万用户。预计2010年有线电视用户将达到500万户，未来4年年复合增长率达到10%。预计公司07-09年的EPS分别为0.8元、0.994元和1.14元，未来四年净利润复合增长率至少达到20%。考虑到其规模和高成长性，应给予广电网络一定的溢价，而且预计公司即将推出股权激励计划。保守给予公司08年30倍的市盈率，合理价格至少在30元，给予推荐评级。（银河证券许耀文）

　　盐田港：静待三期扩建工程进一步明朗

　　自06年10月底上调盐田港的评级为强烈推荐，并将其作为在07年交运行业重点推荐投资品种之一，主要理由是安全边际与获利空间的完美组合，不考虑整体上市的问题，盐田港也至少值12元，而整体上市必然使得无增长带来的估值折扣的消失，获利空间明显。近期随着股价的上涨，其安全的一面正在缩减，而更多的反映出有关整体上市的预期，因此需要考虑如果有关整体上市的假设得以兑现，盐田港究竟还有多少获利空间，是否值得继续等待下去。

　　由于港口的吞吐能力，与岸线长度直接相关，不考虑岸上机械的效率提升以及船舶大型化带来的效率提升，仅按照03年的水平来进行测算：盐田1、2期岸线长度2300米，03年，吞吐量达到最高的510万，盐田3期岸线长度1400米，3扩长度3300米，按1、2期的水平测算，盐田港整体可以完成的吞吐量为1500万左右。也就是说3期以及3扩至少对应了1000万的吞吐量。目前盐田港的单箱平均收入在690元左右，即使考虑到其价格偏高，按照600元左右的水平进行测算，盐田3期以及3扩盐田港的净利润将在28亿左右，35%的权益对应盈利10亿左右。而这是在24%的税率条件下的测算，并没有考虑所得税5免5减半的优惠政策，以及外资企业的过渡期。

　　3扩工程计划到09年中期交付最后一个泊位，因此，可以认为上述关于盈利的假设将在09年底实现，而盐田东疆港的规划相当于再造一个盐田港，足以支持公司的长期成长，按照20倍PE进行定价，合理价格在22元左右，按照8%的水平贴现到目前为17元，而事实上，目前港口资产的国际定价水平通常在25-30倍左右。如果按25倍定价，则公司09年合理价格为27元，目前合理价格在21元左右。而在无法依据内幕消息进行交易的情况下，保守假设仍然需要两年的时间，那么2年预期回报率为77%的投资也有颇吸引力。更何况传言或者也不是完全的空穴来风，因此建议投资者继续持有盐田港，等待消息的进一步明朗。（平安证券田亚琳）