中金公司：CPI抬头可能触发一次加息

　　宏观经济研究：该加息了

　　要点：

　　从长期来看，相对于GDP增速和企业资本回报率，中国的利率水平过低。从短期来看，近期CPI抬头也提高了通胀预期。我们依然维持在2006年12月21日的宏观经济报告《人口红利提升资产价格》中“CPI增幅突破2.5%则可能触发一次加息”的判断。

　　低利率对于经济和社会有诸多不利影响：鼓励了低回报率投资的快速增长，加剧经济的内部失衡；使银行承担了过高的风险；催生资产价格泡沫；拉大贫富差距。加息有助于治理通货膨胀和抑制投资反弹，同时客观上对于目前股价的大幅上涨有着重要的警示效应，有助于检验股市泡沫。

　　面对我国目前过剩的流动性，需要各项政策的综合运用相互配合以防止资产价格泡沫，包括适当的货币政策、资本帐户的管理改革、资本市场的做大做深，以及税收制度改革，逐步将证券交易所得纳入税收范畴。