浙江利捷：东方航空：双重题材 刺激拉升

在股权分置改革消除了证券市场内在的制度性障碍、深沪两市股指大幅上涨的背景下，人民币的持续升值既造就了股市上最具吸引力的人民币升值受益板块，人民币升值趋势的确认，使人民币资产广受追捧，金融、地产、航空等一批人民币升值受益板块成为市场投资的重要主线之一。

像日本、台湾等地在本币升值的过程，银行、地产股都曾出现了翻倍的增长。预计人民币升值受益板块在未来一段时间里仍然会有较好的表现。2006年，金融板块全年大涨175％，远超过同期股指的上扬幅度；房地产板块在多项调控“组合拳”出台的情况下，仍然整体涨幅超过131％。惟独航空板块仍处于起步阶段。而在人民币升值的背景和原油价格的下跌双重因素作用下，航空板块正面临着绝佳的爆涨机会，所以建议投资者重点介入航空概念股，个股诸如东方航空（600115），该股再经历了疯狂的短线井喷之后已经调整结束，新一轮行情即将爆发！

投资亮点之一：受益本币升值，期待疯狂爆发

人民币升值是东航的重大利好，瑞银认为东航可受惠人民币升值，维持买入评级。东航近年机队的更新较快，新购进的飞机较多，2006年中期，东航的资产负债率高达91％。瑞银表示，估计东航约70％负债以其它外币计算，因此可受惠于人民币强势。假设人民币币值每变动5％，该公司负债市值将变动35％。人民币升值使其航空燃油开支大幅降低，2006年中期净汇兑收益21842．05万元，折合每股收益0．04元；人民币每升值1％，东航每股收益增加0．047元。公司是东航集团的核心企业，是中国第一家同时在香港、纽约和上海三地上市的航空公司。公司成立以来获得了诸多荣誉，创造了全国民航服务质量评比唯一“五连冠”纪录，荣获国际航空业界的“五星钻石奖”。2005年，公司以98569.28万元(初步转让价格)收购了中国东方航空集团公司下属中国东方航空西北公司、中国东方航空云南公司航空主业及关联资产，从而实现了集团的整体上市，明显的规模效益使公司的市场份额迅速扩大，竞争能力显著提升。截止2006年10月底，公司共经营航线370条，其中国内航线264条，香港地区航线18条，国际航线88条；每周共运行航班约5637班次，服务于国内外共127个城市。公司运营205架飞机，包括185架100座以上喷气式客机、10架50座喷气式客机和10架喷气式货机。 2010年，世界工业博览会即将在中国经济龙头上海召开，而公司营运的主基地正是上海，世博会带来的商机将大幅提升上海的国际知名度，其国际航运中心的地位会进一步巩固，而公司也有望在享受世博会源源不断的客流的同时，借上海国际航运中心的发展提升自身品牌价值，未来前景值得期待。

投资亮点之二：多管锁定成本 拐点即将显现

近来，国际原油的价格出现了明显的回落态势，创出近一年来的新低，对减轻公司经营压力有着很大的积极作用，是东航第二大的利好。今年1到9月，油价成本占公司主营业务成本的比例已经超过40％。今年航油的平均价格大约在5800元／吨，较去年同期的4600至4700元／吨高出了1100至1200元／吨。而东航一年大致的加油量在240万到250万吨，油价的上涨使得东航在燃油成本上增加了26亿元以上的支出。估计今后油价应当会回落500至600元／吨，东航就减亏损13亿元，公司业绩存在扭亏的可能。假设新加坡燃料价格为每桶75美元，东航今年股本价值将减损20％。公司已经公布了三点应对措施：一是降低单耗，二是使用期货市场的套期保值功能锁定航油成本，三是增收节支。据权威人士透露，明年公司的套期保值总量将达到公司航油总需求量的30％，借此航油成本有望得到有效控制。而伴随着人民币的持续升值，不仅公司采购航油的成本将持续下降，同时还可以降低购买飞机的成本。虽然公司年度业绩仍然预亏，但综合以上因素，业绩拐点有望在2007年显现，在公司基本面改善之前提前布局无疑是投资者获取丰厚收益的绝佳选择。

投资亮点之三：股改凸显诚意 未来空间广阔

公司将股改对价从10股送2.8股调整到10股送3.2股。该方案已高出市场平均水平，显示出公司很尊重流通股东，给出了一个很有诚意的股改方案，并顺利通过。他说，此次股改送股将直接降低流通股股东持股的成本，有利于长线投资者盈利水平的提高。东方航空是1997年以2．45元的价格发行上市流通的，在经历三次分红后，在扣除税收因素外每股的成本将为2．4元，而此次按照10送3．2股比例送股之后，原始流通股东每股的成本将下降为1．8元，大大提高其收益率水平。在股权登记日12月17日即将临近的情况下，抢权风潮的末路狂花有望推动股价一路飙升！此外，虽然股权分置改革方案实施后首个交易日，东航集团持有的非流通股份即获得上市流通权。但东航集团承诺，所持东方航空原非流通股份自本次股权分置改革方案实施之日起，三十六个月内不上市交易。东航集团同时承诺，在前项承诺期期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占公司股份总数的比例在十二个月内不超过百分之五，在二十四个月内不超过百分之十。大股东的承诺无疑为改股后市的上涨吃了一颗定心丸。复牌后表现稳健，更出现了中金席位快速建仓的迹象。

投资亮点之四：绝对超级低估 即将井喷爆发

从二级市场走势分析，该股由于股改进程股价一直处于严重低估状态，而受股改方案调整影响，该股突然爆发直线连续涨停的攻击性行情，之后更是高调复牌，最近几个交易日该股在4元附近展开了强势的调整行情，明显是洗盘的手法，但随着人民币升值概念的逐渐走强，该股显然已经按耐不住被哄抢的局面，随着成交量的稳步放大，该股开始出现了突破行情。尤其是随着股指期货推出时间的日益临近，机构抢筹行为将愈演愈烈。目前股价仅有4元多，对比目前国航7元多价位，明显存在比价优势。且在停牌期间错过了指标股集体上攻的黄金时间，复牌后的补涨要求极其强烈。而随着抢权+抢筹风潮的全面爆发，该股后市有望延续强劲上攻走势，再度爆发新一轮的井喷行情。建议投资者密切关注。（浙江利捷）

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