行情进入理性泡沫状态 一季度后或强势震荡

　　招商证券日前发布了A股市场2007年度投资策略报告。报告认为，经济平稳减速和上市公司盈利的高增长，为A股高估值提供了坚实支持；价值重估行情的加速发展，正在把中国资产估值推向理性泡沫状态，今年市场将从理性繁荣走向全面沸腾，一季度之后行情将呈现强势震荡，金融、地产、特色消费、机械装备等资产具备较大的重估空间。

　　报告认为，“大国崛起”与“中国盛世”成为中国经济繁荣与资产牛市的主旋律。自03年开始确立的人口结构转变和消费升级趋势，奠定了此后10年中国经济高速平稳增长黄金时期的基础。而经济长期繁荣趋势确立、人民币升值速度加快、奥运会催生大国情结、资产需求快速释放、投资者情绪逐渐乐观等因素，将使中国资产长期牛市具有不断加强的泡沫化趋势；与此同时，经济平稳减速和上市公司盈利高增长为A股高估值提供了坚实支持。

　　07年中国经济将进入阶段性的周期调整中，但宏观调控巩固后仍将延续其高速平稳增长的趋势，企业仍将保持良好的盈利状态，2006～2008年，预计上市公司业绩有望保持20%以上的高增长。行情已进入理性泡沫状态

　　招商证券指出，未来几年A股市值规模将以惊人的速度膨胀，结构优化及代表性增强将带来本土定价权的回归，快速释放的资产需求能够消化规模空前的资产供给，预计08年之后，资产供需关系好转将推动A股长期繁荣。以股指期货为代表的衍生品市场大扩容，将起到增强基础股票市场的活跃度和定价有效性、提高估值水平的作用。价值重估行情的加速发展正在把中国资产估值推向理性泡沫状态。从模型测算结果和其他国家历史经验看，理性泡沫阶段的估值顶峰应在25～30倍市盈率左右。一旦中国资产牛市因泡沫膨胀速度无法控制而进入非理性泡沫阶段，股市估值还可能突破这一区域达到40倍以上，甚至可能达到60倍。一季度后市场或将呈强势震荡

　　报告认为，2007年将是A股市场从理性繁荣走向全面沸腾的过渡之年。目前，A股估值已进入理性泡沫状态，考虑估值提升和盈利增长的推动，2007年A股市场仍具备相当的上升空间，虽然理性泡沫决定的估值弹性空间尚难以准确估量，但综合来看，一季度之后估值驱动型行情可能趋于结束，此后市场将因大规模扩容压力而呈现强势震荡，以完成从理性繁荣走向全面沸腾的过渡。

　　报告建议，投资者全力备战并积极迎接可能到来的中国资产泡沫牛市，整体而言，“大国崛起”与“中国盛世”背景下绝大多数的中国资产存在较大的价值重估空间。这包括“中国制造”代表型公司及相关产业的延伸、具有中国特色的消费类公司、大国崛起代表型公司，即金融和地产、经济短板溢价型公司，如基础设施与技术装备类公司等。