牛市根基仍在 震荡后挑战三千

　　周四市场再度遭遇滑铁卢，上海重挫117.76点，深圳也暴跌353.33点，两市共计有13家个股跌停。跌幅超过5%的个股接近800家，周四也创下了2007年单日最大跌幅，“黑色星期四”在2007年已经连续四度上演。

　　虽然利空消息是市场暴跌的导火索，但其根源在于市场流动性过剩。流动性过剩成为日前提起最多的话题，流动性过剩导致房地产和股市持续走牛的理念已经深入人心。为此，管理层也先后出台相关措施，去年采取了一系列措施应对流动性过剩，包括两次提高基准利率，三次提高存款准备金率，并加大了央行公开市场操作力度。1月23日央行在公开市场上共回笼资金1500亿元，本周到期资金1100亿元，净回笼资金可能再度达到千亿元。央行3年期票据的出现，表现出央行长期回笼资金、缩减流动性的决心，这对市场资金供应的影响将是长期的。

　　如果流动性问题不能得到缓解，不排除央行出台更猛的招数，比如加息等。我们认为，流动性过剩的问题，如果不能得到有效解决，将会成为悬挂在市场上的达摩克利斯之剑，困扰市场多方参与者。即便加息等措施出台，但我们认为对市场的实质性影响有限，目前股市资金已经形成惯性，改变流动性过剩将成为一个长期性的过程。

　　在流动性严重过剩的情况下，市场进而引发了新的问题———股市泡沫。部分投资者认为，相当部分大蓝筹已经出现一定的泡沫成分。例如，即将发行上市的兴业银行的发行市盈率高达30倍以上，若考虑首日上市后的升幅，则市盈率将更高。我们认为，中国人寿90倍的市盈率发行，市场并无太多异议，毕竟这部分大盘蓝筹股不能把市盈率作为单一衡量指标。

　　其次，从宏观经济来看，中国的经济增长率已经连续4年超过10%，企业的利润增长率则高达30%，按照这个利润增长水平，中国股市的市盈率达到40-45倍以上也算正常，因此可以认为，目前中国股市的发展是正常的，并没有多少泡沫，与中国的经济规模相比，股市仍然有巨大的增长前景。

　　从成交量上来看，对于近期持续天量，部分投资者认为“天量见天价”。我们认为，3000点毕竟是一个具有里程碑意义的关口，在此点位，多空分歧加大也在情理之中。周二、周三尽管指数震荡上行，但基金重仓的高价股成为重灾区，成交量急剧放大。这部分股票高位震荡也反映出在此点位机构同样比较迷茫，对后市的态度同样存在巨大分歧。同时，由于获利筹码丰厚，市场也存在获利回吐压力，因此，在此点位的震荡我们完全可以预料。技术上看，本周一2833点到2857点的跳空缺口也存在较大的引力，周五有回补缺口的可能。

　　因此，尽管市场有诸多利空侵袭，但市场上升的根基并没用动摇，因此中长线仍然可持续看好。短线在回补缺口后，有挑战3000点的可能。