贺军：国际油价基本态势仍是上涨

　　国际原油价格从2006年7月14日达到最高点78.40美元/桶后，一路反复下行，纽商所原油期货 价格在1月18日一度跌破50美元。

　　一些分析人士表示，70美元的高油价时代可能告一段落，如果没有突发事件，50美元将成为国际油价的运行新阶段。有分析师还表示，国际油价很快将下探重要心理支撑位50美元，若跌破50美元，下一道支撑位可能会落在47.50美元。

　　就连知名的分析人士谢国忠，日前也开始对油价大唱淡风。谢国忠认为，“从2004年下半年起，由于大量金融资本流入，大宗商品市场从牛市 变成了泡沫。”谢国忠认为，长时间的油价高企也许已经引发了一些不可逆转的变化，这将在未来增加石油供给，并减少石油需求。他预期，“油价在未来一年半内，将跌破每桶30美元。”

　　如此强烈的看空气氛，对市场产生了很大影响。不少分析师已经开始转向，分析国际油价走低对多个行业将产生何种重要的影响。

　　国际油价未来到底会如何走，不仅关系到直接从事石油交易的人和机构，还会关系到大量石油相关产业，以及很多石油消费企业未来在石油商品上的“对冲”策略。

　　在笔者看来，所谓的市场主流意见，正在犯方向性的错误，他们过于看空未来的油价走势，正在对市场产生误导。

　　首先来看油价下跌的原因。这一轮的油价下跌，与大批投资基金 的撤出有关系，对这一点市场上没有太大的疑问。但要指出的是，作为全球的大宗商品交易，石油期货交易从来离不开基金的参与。那种把基金进入与油价“泡沫”直接画等号的看法，实际上是误读了市场，因为基金就是石油市场的一部分。

　　在笔者看来，从推动国际油价变化的因素看，国际油价的构成可以分为这样几部分：一是实际的供需，反映的是市场对石油消费的需求，这是油价形成的基础。我们暂且称之为“基本价”。二是基金推动的价格，这反映了石油作为商品期货的特点，按前面泡沫的说法，可以称之为“泡沫价”。三是突发事件和地缘政治事件，它反映了突发风险因素的影响，导致的油价变化可称为“风险价”。

　　近两年油价的高涨，就是上述因素综合作用的结果。在实际运行中，剔除突发风险事件这一因素，油价变化可看作是实际供需和基金双重作用的结果。现在的油价下跌与基金撤出的关系很大，这实际是油价中的“泡沫价”被挤出，由资金因素导致的“溢价”在减少。当油价被挤掉“泡沫”、打回原形后，主要靠“基本价”支撑。

　　但是，基金的大量撤出，并不会导致实际供需格局出现根本性改变。从近几年的国际石油市场来看，不管是油价涨还是跌，供应略大于需求的“脆弱平衡”局面并未出现大的变化。对于油价的积极唱空者，应该提醒他们看看石油的基本需求：全球经济出现大幅放缓了吗？发达国家的能源消费结构会在短期内减少石油依赖吗？以中国、印度为代表的新兴市场国家的石油需求，会暂停不断增长的势头，掉头向下吗？

　　如果这几个问题都不能得出否定答案，那么就没有理由相信，未来油价会大幅下跌。恰恰相反，上述几个对石油需求形成稳定支撑的因素，正是支撑未来石油价格的基本面因素。

　　（作者为安邦集团研究总部高级分析师）

(责任编辑：崔宇)