关注重组及估值洼地的投资机会

　　记者万鹏

　　尽管经历了一年多的涨升，但新年伊始深沪股市就迫不及待地拉开了又一轮上涨的序幕，近一个月以来，两市的成交金额更是一再放大，市场活跃程度明显提高，股市的赚钱效应迅速放大，而股指的震荡幅度也是显著加大。

　　重组股领跑红一月

　　到本周五，2007年1月份行情仅仅剩下三个交易日，已经过去的15个交易日给我们留下深刻印象，如果说要在个股普涨行情中选出一个贯穿整个1月份的热点的话，重组股可谓最为亮丽的明星。

　　统计显示，2007年1月至今，两市全部1400多只个股中，仅有21只出现下跌，其余个股除停牌外，全线上涨，而位居涨幅前列的大多数都是已经重组或有重组题材的个股。如高居榜首的都市股份，在海通证券即将借壳的利好消息带动下大幅飙升，其在1月份的全部交易日中一路涨停，股价从5.8元，升至15.04元，涨幅达到惊人的159.31%。而排名第二到四位的安信信托、莱钢股份、海马股份也都是通过资产重组成功脱胎换骨的典范，这三家公司在1月份中的上涨幅度均在100%以上。

　　重组股的活跃在一定程度上反映出自去年下半年以来，主流品种大幅走高，蓝筹股估值水平上了一个台阶后，市场热点的逐步扩散。这种变化看似与价值投资理念相悖，但随着越来越多乌鸡变凤凰，市场的接受程度显著提升。实际上，重组股走强的另一大背景还在于股权分置问题解决后，证券市场之外的优质资产借资本市场做大做强的动力迅速增强。

　　国家统计局发布的统计信息显示，2006年前三季度，全国规模以上工业企业实现利润13019亿元，比去年同期增长29.6%，私营企业实现利润1933亿元，增长52.5%。但上市公司2006年三季报显示，全部A股公司净利润同比增幅仅有20%。

　　差异如此巨大，说明中国有相当多的优质资产存在于资本市场之外，这些资产，正等待着替换资本市场内的不良存量。比较而言，上市公司的存量股权尤其是控制权，在相当一段时间期还是稀缺资源。正因为如此，在目前的市场环境中，即使理性的投资者对重组概念也难以做到能置之不理。

　　海通证券研究所在2007年A股策略中就指出，在当前市场整体价值重估已经基本到位后，通过资产注入外生性的增长带来的收益机会，短期内很可能将超过企业内生性增长带来的投资机会。资产注入及整体上市带来的机会将会是贯穿2007年始终的投资重点之一。

　　继续寻找估值洼地

　　重组股尽管想象空间较大，但其蕴藏的风险也是不容忽视的，作为市场主流的投资策略，价值投资依然是绝大多数投资者的首选。特别是在股指累计涨幅巨大，市场波动显著加大的情况下，安全成为也成为第一要务。

　　在2007年不到一个月的时间内，政策面发生了一些微妙的变化。先是国家税务总局发布土地增值税政策，后有银监会重申严禁贷款资金入市，本周末，加息的传闻又起，种种迹象表明，股市持续上涨后是否出现泡沫已引起有关部门的高度关注。可以说，2007年股市将很难上演此前的连续大幅上扬数月的飙升行情。

　　面对近期市场的新特点和新变化，中金公司刚刚完成的《2007年2月份股票市场策略月报》也明确表示，未来股市波动的风险正在逐步加大：与机构投资者相比，散户与企业资金（多数以私募资金形式存在）投机性、逐利性较高，而稳定性较差。例如企业存款大量涌入股市，一旦紧缩流动性的措施出台使企业流动资金短缺，则企业可能抽走入市资金，导致市场下跌。而散户资金追涨杀跌、换手率高的特征更为明显，加剧了未来股市波动的风险。因此，投资者应当适度关注未来货币政策的走势可能带来的短期影响。

　　中金公司建议投资者应重点关注对利率不敏感、业绩增长明显、防御性较强的行业和个股，例如：钢铁、机场、铁路、航运、黄金、造纸包装、化工等；而对银行、地产、航空等对利率变动敏感性较强，或者ROE有持续提升空间，但近期涨幅过快出现估值偏高的行业与个股采取短期回避、逢低买入的投资策略。

　　而联合证券研究所也指出，考虑到管理层不希望股指上涨过快，同时指数期货延后推出的情况，市场配置重点应转向2007年迎来良好增长前景的高安全边际公司倾斜。

　　东方证券更以2007：泡沫化生存来形容今年的股市。该券商认为，尽管目前A股仍处在基本面驱动阶段，但2007年A股泡沫化难以避免。如果考虑到A股高达20％以上的盈利增长、税制改革、人民币升值等因素，当前30倍左右的全市场市盈率还属可接受的合理范围，但部分行业和板块的估值已经明显高估，市场开始出现结构性的局部泡沫。为此，建议投资人采取基本面投资与趋势投资并重的交易策略，回避明显高估的行业和板块。