结构性震荡不可避免

　　2006年是属于中国8000万股民的好年景。沪指涨112%，排名第一的基金涨幅160%，权证在股市中更是创造出超过2000%盈利的神话。在财富效应的示范下，有两次新股民入市高潮，一次在去年5月，单日开户数最高超过6万，另一次就是从去年四季度开始一直延续至今，单日开户不断创出新高，越来越多的资金通过股票、基金投身于中国股市，而对投资收益的期望值，也由扭亏就好到对暴利的追逐。

　　中国在两个层面上需要一个牛市：一是经济转型的需要，一是证券市场发展的需要。

　　过去20多年中，中国经济取得巨大发展，年均GDP增长9%以上。但必须看到，过去的高增长是通过劳动力和自然资源的高投入实现的。随着经济规模的扩大，中国经济面临资源禀赋的约束，可持续性发展受到挑战。同时在外贸摩擦日益升级下，出口产品的结构性调整已是必然。而强调科技创新，仅靠行政指令是不够的，应以市场为调节，如同纳斯达克最终造就微软一样，创新企业快速做大的方法就是通过资本市场，而且只有通过资本市场的检验，才能扶优限劣，最终促进经济成功转型。

　　1月9日，伴随“保险第一股”中国人寿的加盟，Ａ股市场总市值首度突破了10万亿元，证券化率达到50％以上，这是一个巨大的进步，要知道去年年初这一数据还不到20%。但从世界范围看，发达国家的证券化率大都超过100％，美国更高达180％，发展中国家的证券化率平均也达到了80％，可见我国证券化率还远远不够。

　　去年底，上证指数的市盈率水平达到了33.3倍，市场普遍预测企业盈利增长20%以上，2007年市盈率将达到27倍，沪深300达到20。而亚太市场指数的市盈率，韩国KOSPI200指数为11倍，香港恒生指数为17倍，印度SENSEX指数为23倍。以国内十年期国债利率为无风险收益看，静态看上证综指处于合理范围。

　　如果中国经济维持这样的态势，大家都有信心，那么沪深300指数的PE到30倍是正常的。因为，在经济高速发展，制度优化、行业的整合都刚刚开始之下，没有30倍就破灭的泡沫。而通过采取有效措施，创立股市财富效应，再综合扩容、企业盈利增长的前提，可以大胆预言，深沪300可站上3500点，相对应的上海综合指数约在4000点，以2007年开盘点位计算，全年上涨空间应有40%。

　　在业绩增长和估值提升的双重推动下，2007年牛市本色不改。但正如上面所谈到的，大涨之后局部出现暂时高估，在调控、心理等多重层面的影响下，年初结构性震荡不可避免。