长江证券：沪东重机有较大低估维持推荐评级

　　沪东重机拟定向增发收购中船集团民品资产点评

　　1、拟向公司实际控制人中船集团等定向增发不超过4 亿股，预计收购资产价值90 亿元，募集现金30亿元。本次定向增发价格为30元/股，其中中船集团拟以资产认购不少于发行总量的59%，宝钢及上海电气以资产认购16%，其余部分由中国人寿、中船财务、宝钢集团、中信集团等以现金认购。

　　2、中船集团的最优质民品资产上市，增加沪东重机现有股东价值，本次增发后，上市公司大资产规模、利润规模将由较大幅度提高。根据虚拟计算，公司的净资产有大幅增加，从12亿元增至132亿元，净利润从2.5 亿元增至15 亿元，每股收益从1 元/股增至2.3 元/股，每股净资产从4.5元/股增至19元/股左右。

　　3、本次资产注入包括了国内最大民品船厂外高桥和最大船舶维修厂澄西船舶和远航文冲。我们认为，本次资产注入是中船集团实现整体上市的第一步，预计中船集团预计仍将其他民品船舶资产陆续注入上市公司。特别值得注意的是中船目前正在打造的两大生产基地：上海长兴岛和广州龙穴岛造船基地。而中船集团还拥有重要的军品船舶制造资产沪东中华、江南重工和广州黄埔船厂在时机成熟后也有上市的可能。预计A股市场将出现世界造船巨头。

　　4、中船集团整体上市将通过市场运作的方式提高国内船舶制造企业的行业集中度，抗造船周期能力明显增强。中国目前仍缺乏特大型船厂，目前我国前五家船厂完工船舶占全行业的60%左右，与韩国前五名约90%的集中度相比仍有较大差距。本次整体上市将提供历史性契机，通过市场运作的方式逐步打造成特大型的船舶制造企业，提高船舶制造的抗船价周期的能力。从估值角度来看，国际主要船厂2006年合理估值水平为PE26倍，PB 为3倍，目前沪东重机有较大的低估，维持“推荐”投资评级。