黄山旅游:行业龙头企业应享受高估值 “增持”

　　黄山旅游(600054)06年实现主营收入为8.17亿元，净利润为1.39亿元，同比分别增长18.5%、101.5%。实现每股收益0.31元，与预期相符。主要原因有两方面：一是主营利润增长迅速。二是投资收益增长明显。

　　受2005年6月份提价和2006年公司继续加大了营销力度而使得游客保持稳定增长等因素的影响，2006年园林门票业务收入同比增长24.1%；客运索道业务收入同比增长11.8%，与2005年同期相比，增速上升了4.4个百分点。与此同时，公司也进一步加大了成本控制，使毛利率较去年同期有所上升。伴随着未来3条高速公路陆续贯通，黄山的交通运输条件将大幅改善，未来其接待游客规模将呈现快速增长势头，预计07、08年景区游客增速分别为9.0%和11.0%，并将成为园林门票等业务增长的主要动力。伴随着游客的快速增长，未来酒店的房价和入住率仍保持高位。此外，两税并轨有望08年1月1日开始实施，经测算，两税并轨将提升黄山旅游08年业绩约12%。

　　分析师陈海明维持07、08年每股收益分别为0.37元和0.50元的盈利预测，目前对应的动态市盈率为39倍和29倍。考虑到黄山旅游未来仍具有较强的成长性和处于景区行业的龙头企业地位，应该享受一定的估值溢价，维持增持评级。