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中国股市现在还没有泡沫 没有离开市场的理由

  德意志银行私人财富管理全球首席投资官克劳斯·马蒂尼:现在根本没有离开A股市场的理由

  A股现在到底贵不贵?泡沫是不是已经出现?

  伴随着国内股市的红火,“泡沫论”最近又成为惹人争议的焦点话题。

各类机构和个人纷纷发表报告和言论,表达自己的看法。这些看法就像最近震荡颇大的股市一样,充满了巨大的分歧。

  1月29日,本报记者就此专访了克劳斯·马蒂尼。作为德意志银行私人投资管理业务全球首席投资官,克劳斯·马蒂尼及其团队负责该行私人客户制定投资策略,包括股票、债券、对冲基金以及大宗商品等市场。目前,其管理的资产总额已经超过3000亿美元。

  马蒂尼认为,现在根本没有离开市场的理由,但确实应该要理性一点了。

  中国对世界经济

  增长的贡献已超过美国

  《21世纪》:你如何看待全球以及中国经济2007年的增长情况?

  马蒂尼:世界经济仍在很好的周期内,虽然美国经济可能会有所放缓,总体来看,世界经济增长大概在4%,股票市场发展应是良性的,通胀率也不会涨得很厉害。

  对中国而言,由于内地消费增长,即便美国经济放缓,中国对亚洲其它国家的出口增长仍然将十分强劲,GDP 仍有接近10%的增长。

  最有趣的是,我们研究发现,整个亚洲经济增长对全球经济增长的贡献比美国还要大。我们的研究结果显示,现在美国对全球经济增长的贡献只有12%-15%,印度有14%,而中国已经达到30%,已经超过了美国。

  这意味着美国对世界的重要性已经不如以前了。

  今年波幅比较大

  《21世纪》:如果用一句话概括,2007年你的中国投资概念是什么?

  马蒂尼:我对今年中国的投资环境仍然乐观,虽然短期来看应该是上下波动比较多,今年可能波幅比较大。

  《21世纪》:这种波幅大概会是多大?

  马蒂尼:因为内地市场有独特性,也很复杂,相对而言比较封闭,居民收入 越来越高,但投资者基本还只能投资内地,这是一个单向向上的趋势。

  除非一些政治性的风险出现,当然未必是中国,其他国家的恐怖袭击、美元继续贬值、日元升值过快等,但总体来说,内地太多钱了,我们仍然认为A股会继续向上,至少是未来半年之内。

  当然,按照现在的发展趋势来看,内地估值已经是相当高了。

  现在还没有泡沫

  《21世纪》:究竟到什么程度泡沫会破灭?

  马蒂尼:你永远不会知道自己何时处于泡沫之中,也永远不会知道这个泡沫会维持多久。只有在泡沫发生或破裂之后回头看时,你才会蓦然发现,啊,原来这里有泡沫!

  1997年亚洲金融危机的时候,估值已经高到天上去了,但没有人认为它会突然破裂,也没人关心究竟估值高到了哪里,估值只是告诉你一个相对的高度,但它永远无法告诉你市场将会走向哪里。

  《21世纪》:从以往的经验看,什么样的因素会刺激到泡沫的破裂?

  马蒂尼:首先要说的是,现在还没有泡沫。

  其次,有很多因素可以刺激泡沫的破裂,比如,美元的继续变弱,尤其是很快的转弱,这将影响到投资者对股市的信心;其次,日元的走势,以及由此产生的套利交易(carry trade)的情况。

  现在日元利率还是非常低,所以很多投资者仍在继续大量借入日元,然后用这些钱拿到别的高息市场进行投资。如果今年日元大幅升值和加息 情况逆转的话,不仅仅是股票市场,包括商品市场等在内,钱都会被大量抽空,这才是最危险的,会有一连串的影响。

  《21世纪》:Carry trade(套利交易)也是1997年亚洲金融危机的诱因之一,当时大家也都是利用日元的低成本来炒卖其他市场,如果现在该现象仍然存在,是否还有可能重现当年的经济危机?

  马蒂尼:你知道,历史永远不会百分之百的重复。

  当然,现在大家的确都在看carry trade的情况究竟怎样,因为大家都很清楚这将导致的后果,所以要看日元发展的方向。现在日本政府也非常非常谨慎,在缓慢调升日元利率,他们清楚地知道,他们无法再承担让新兴市场再一次轰然倒塌的风险,因此,这一次情况可能会不同了。

  其实还有其他因素共同的刺激才导致1997年危机的发生。比如,当时泰国股市的PE是非常高的,大概是40倍,市场承受不起,就应声下落。

  投资中国的比重达5%

  《21世纪》:你有没有投资在中国市场?

  马蒂尼:当然。我们大力建议我们的客户去投资中国,这不光是估值的问题,虽然估值很高,但有时候你不得不跟着钱走。

  《21世纪》:由于内地仍然对外国投资者有限制,因此分享中国市场的方式只有投资H股?

  马蒂尼:是的,海外投资者对中国内地市场的投资仍然受限,虽然我们也有一定的QFII额度,我们的客户也在利用这些额度在投资内地市场,但这些额度对他们而言是不够的,我们无法完全满足他们的需要,因此只能选择H股,加上现在很多好的公司都会A+H上市,因此在H股也可以分享到中国经济的增长。

  实际上,我们不是很在乎究竟是投资A股还是H股,只要它是一家好的公司,而且的确能够赚钱,就行了。

  《21世纪》:投资亚太新兴市场以及中国的最佳比例是多少?

  马蒂尼:这个问题很难回答,因为我们有很多的投资组合,也有很多方法投资。一般而言,若是从全球的股票投资组合来看,我们投资亚洲新兴市场的比例是10%-15%,其中,中国是5%,这是非常高的比例。

  还没有离开A股的理由

  《21世纪》:那么A股到底贵不贵呢?

  马蒂尼:可以这么说,现在内地市场的需求实在太旺盛了,虽然估值已经很“严峻”,但是市场还是单向向上,从这个角度说,我们还是乐观的。

  《21世纪》:换句话说,A股现在是一个被钱左右的市场?

  马蒂尼:是的,因为估值现在看来不是一个最重要的问题。

  《21世纪》:内地市场较为封闭,钱无法大量退出,是否意味着短期之内市场不会出现大的调整?

  马蒂尼:现在根本没有离开市场的理由,这么多好的公司,这么多赚钱的公司,这么多IPO,为什么要离开呢?

  现在该理性一点了

  《21世纪》:目前来看,你如何在股市、债市以及其它另类投资等领域配置投资?中国市场包括香港在内,是否能够满足配置的要求?

  马蒂尼:大概一年以前,我们已经非常看好另类投资,比如对冲基金、商品以及外汇等投资,当时推荐的比例是30%在另类投资,35%在股票,35%在债券。

  现在我们大幅降低了在债券的投资,因为利率太低了,若计入通胀的话,债券的回报实在太低,另类投资的比例仍是30%,40%-45%在股票,而债市则降至25%-30%。具体还要看对投资回报和风险的要求,再具体进行配置。

  《21世纪》:以你的全球投资经验,如何给情绪高涨的A股股民一些建议?

  马蒂尼:不要让情绪成为左右你投资的唯一因素。到了一定时候,一定要回头看,是否已经做得过火了,这是至关重要的。

  《21世纪》:那么,现在是否已经到了应该停下来看一看的时候了?

  马蒂尼:是的,现在就应该开始要理性一点了,因为现在已经看到,是情绪在带着市场在走。因此,精明的投资者需要好好想想,市场是否已经过火了。

(责任编辑:铭心)

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