刘杉：股市非理性繁荣的理性对策

  　股市是否存在泡沫成为近期舆论的热点话题，似乎越来越多的人倾向于承认股市中存在泡沫。

　　一个新的问题是，如何应对股市泡沫。是人为刺破气泡，还是任由泡沫膨胀？似乎都不是理性的答案。那么，面对非理性的繁荣，理性的对策应该是什么。

　　可以说，现在的中国股市非常敏感，任何的风吹草动，都会造成股市大盘的动荡。在这个时刻，相关的管理者也都谨言慎行。央行行长助理易纲(易纲新闻,易纲说吧)日前对媒体称，央行已经关注资产价格上涨的情况，但“目前我们也只到关注程度”。

　　易纲的话虽然谨慎，但也说明央行的态度。其实市场都清楚，央行对股市的关注已经不仅仅是“关注”的程度。从其系列政策看，央行实际是用相对市场化的手段来抑制流动性的供应。敏感人士曾经注意到，央行近来不再像以前那样高调提倡发展直接融资，而发行央行票据、提高存款准备金比率的政策措施则一直在不停使用，特别是年初的这次准备金比率调高，更是被市场解读为针对股市的政策措施。

　　同样，诸如证监会减缓基金发行速度、银监会检查信贷资金流入股市、国资委叫停国企炒股等，都是监管当局给股市降温的微调动作。

　　不过，这些相对市场化的调控手段在面对流动性泛滥的市场条件下，恐怕对抑制股市泡沫膨胀难以起到有效的作用。

　　尽管这些政策的效果不会很大，但我还是认为这些政策是必要的，至少可以起到给股市降温的作用。

　　股市未来走向如何，监管当局和市场都难以预料，因为即使在一个相对正常的市场中，股价的变动都让人捉摸不定。惟一可以确定的事情是，无论是政府，还是投资者，谁都不想看到泡沫崩溃的景象。

　　除了已经使用的手段，还有没有更好的办法给股市降温，以让泡沫稀释，使得这波难得的牛市 能够得以延续，让普通的投资者分享到中国经济增长的红利。

　　答案是肯定的。

　　首先应该强化证监会的监管职能。使用严刑厉法纠正上市公司的各种造假行为，规范券商和基金公司的违法投资活动，其结果一方面可以逐渐改变国内股市圈钱的形象，一方面会给投资者带来有益的警示作用，提高其风险意识。

　　其二是加快大盘股的发行上市。市场已经注意到，除了国企大盘股纷纷回归国内A股市场，证监会也鼓励优秀公司在A股上市 ，这些政策无疑会起到稀释泡沫的作用。需要改善的是，应该让优质公司更大比率地发行上市即流通的股票。

　　其三是央行应该尽快出台加息政策，并释放连续加息的信号。加息不仅起到抑制投资过热和通货膨胀 的作用，同时也会抑制资产市场泡沫的进一步膨胀。

　　其四是在天津建立创业板市场，形成与深圳市场的分工，从而在短期内增加股票的市场供给，分散资金流。

　　有人戏称，现在股市不需要经济学分析，只需要按照行为金融学行事。或许，现在的资产市场真的是行为金融学的游戏规则，那么管理层又为何不给市场以更多的暗示呢？

　　股市中的参与者普遍认为，最近股价的大幅上涨，实际是流动性推动的结果，或可称之为流动性牛市。因此，抑制泡沫的办法除了控制货币流通数量，还要增加股票供给数量。或许可以认为，增加上市公司供给是最好的市场化手段。

　　面对股市的非理性繁荣，中央政府应该找到抑制泡沫的理性对策，同时学会适当使用行为金融学的方法，给市场更多的信号。

(责任编辑：崔宇)