财富与消费驱动牛市 引擎 今年投资重点看五大行业
汇添富基金(汇添富基金新闻,汇添富基金说吧)2007年度投资策略报告
牛市中如何捕捉行业热点是每个投资者关心的问题。
“我们也将密切关注其他行业的估值、大型国企的回归、2005年左右上市新股等所带来的投资机会，并在市场变化时及时进行适当的结构调整。”
汇添富基金认为，总的来看，2007年上市公司盈利水平改善并质量提高，证券市场盈利构成也更趋向于合理，但流动性泛滥背景下资金推动的特征愈发明显。理性分析看待，证券市场的估值水平已接近历史较高位置，但国民经济增长、企业成长强劲、资金依然充沛等众多因素使得我们依然看好未来证券市场的表现。我们也冷静地意识到阶段的调整往往是在牛市高歌中猛然而至，这也许将意味着2007年中国证券市场的道路并非一帆风顺。
中国的证券市场正处于快速上升的时代，股权分置改革结束以后，上市公司与投资主体已经发生了深刻的变化，需要我们用更广阔、更深远的眼光来审视投资标的价值。中国的经济增长依然长期看好，财富与消费将作为2007年的证券市场的两台巨大而强劲的引擎，驱动证券市场向纵深发展。
展望2007年的市场情况，汇添富基金认为，结构性牛市中存在四大投资主题：人民币升值 、消费与服务、成长与活力以及制度性变革。汇添富认为，2006年的证券市场经历了根本性的变化，在大盘一路上扬的过程中，如果只是单纯追热点，反而难以取得持续稳定的回报。相反如果坚持持有具备竞争优势的优质股票反而可以跑赢大市。
金融服务行业：制度变革带来增长动力
随着金融业对外开放程度加深及金融对实体经济促进作用的增强，政府改革金融体系的力度将进一步加大。改革重点包括鼓励金融创新，培育金融企业综合竞争力，以及在税负上使内资金融企业与外资金融企业处于平等地位。这将显著提升金融企业竞争力，并促进其业绩高速增长。金融行业发展前景将持续看好，各子行业龙头公司有望获得超出行业水平的增长，是重点投资对象。
就银行业而言，经济持续高增长将支持07年商业银行维持良好业绩表现。尽管商业银行信贷扩张增速将从2006年的15%下降至13%左右，但中型银行中的领先者仍有望获得20%左右的信贷增长。由于企业盈利状况处于历史最佳水平，信贷需求比较旺盛，贷款利率预计将有所上升，一定程度上弥补贷款增速的下降，不良贷款率也将继续维持在较低水平。制度变革也将为商业银行发展增添新动力。重点关注具有严格风险管理制度、在零售银行和中间银行业务上具备良好发展潜力的中型商业银行。
证券业方面，股改顺利实施消除了行业发展的重大障碍，作为投资和融资平台，证券市场效率将大幅提升。长期以来，证券行业发展相对滞后较多，未来几年将是高速发展期，市场融资规模、交易规模将迎来爆发式增长，各种金融创新层出不穷。从行业内部竞争态势看，创新试点类券商在开展新业务和行业内部并购等方面将获得政策扶持，竞争优势和经营业绩都有望获得大幅提升。重点关注原有业务竞争优势明显、创新能力强的创新试点类券商。
07年保险业将保持平稳的较高增速。目前中国保险水平，尤其是寿险，远落后于其他国家，具有广阔发展空间。预计未来几年保险收入年增长率将达到12%以上。保险产品的创新，保险公司与商业银行通过相互控股加强合作，以及保险资金运用渠道拓宽将有助于加快保险行业发展速度。主要关注市场占有率高、在销售渠道和资金运用效率上具备显著优势的龙头公司，包括中国人寿和平安保险。
食品饮料业：高端白酒保持高增长 刘利制图
食品饮料行业将被长期看好，其中高端白酒行业整体具备较好价值。个股而言，认同投资顺序为贵州茅台、泸州老窖、五粮液。泸州老窖的管理层及激励制度，贵州茅台高端路线及品牌影响力均值得认可；五粮液在解决了关联交易以及股权激励后，有较大增长空间。未来几年这三个公司增长率将保持在30%以上，08年后的税改更提升了白酒行业估值与业绩增长空间。
另外，张裕A已完成股权激励，在红酒行业快速增长的情况下，占领高端市场的张裕会有业绩上的惊喜。
零售商业：连锁百货利润增速最大
受益国家鼓励消费政策，中国消费增长已连续三年出现高增长，零售业将是受益程度最高的行业之一。
分行业来看，百货行业利润增速最大。中国消费历史少有的高增长中，受益程度最大的是品牌消费和中高端消费，符合这两类消费品的主要通道就是百货店。与其他业态相比，百货业属重资产，经营杠杆比较高，在收入同比增长时，利润会以更高速度增长。
子行业中，家电连锁业整合速度最快，行业龙头还在快速提升市场占有率。由于家电领域不断出现新的消费热点，行业增速不低，因此家电连锁业龙头企业依旧保持着高速增长。超市业也保持平稳增长势头，特别是区域性龙头企业将保持优势。
石油化工：看好差异化能力企业
07年绝大多数化工产品产能过剩 还将持续，其毛利率未来几年都将维持在较低水平，这将为精细化工行业提供良好原料基础。未来几年，存在切实差异化能力的化工企业将引来全线发展时期。
传统的橡胶、化纤、纯碱和PVC等原材料制造业不具备实际意义的差异化能力，仍然不看好；有机硅、有机氟等原材料供应商的产品间也不存在明显差异化，但在进入壁垒相对较高、需求持续增长背景下，仍存在阶段性投资机会；MDI产品因进入壁垒清晰有效，在需求持续增长背景下依然保持乐观。
金发科技值得关注，它代表未来五年化工产业发展的方向，在供给充裕的原材料基础上，通过技术创新，将获得持续的差异化溢价。而有机硅、有机氟、碳纤维、环氧树脂、聚氨酯等下游领域也有可能出现类似企业。
化工品中的资源性企业因垄断性仍有清晰投资价值。有品牌的日用化学品在消费升级背景下有望获得持续增长。另外，中国石化在成品油机制改革、炼油和销售网络渐趋完善的背景下，投资价值中长期看好。
房地产业：行业整合加速
房地产行业已进入加速整合阶段，龙头企业增速将远高于行业平均水平。行业整体将继续受益于人民币持续升值。开发性房地产中，重点投资能在行业整合中加速增长的龙头企业；投资性房地产中，重点投资位于核心城市、业绩能持续增长的企业。
开发性房地产行业已进入优胜劣汰阶段，在产品品牌、土地资源、融资能力和周转速度上具有优势的龙头企业能在一定程度上抵御行业调控、土地成本持续上升的不利影响，保持业绩高增长。另外，对于实施或即将实施股权激励的国有企业，持续资产注入将提升其投资价值；借壳上市的民营企业在获得新的融资途径后发展速度有望加快。
投资性房地产受益于人民币升值的程度最为显著。核心城市的办公楼、商业物业及用于租赁的豪宅有望成为投资热点，尤其是在受益于区域经济发展、租金水平持续上升的地区。新会计制度实施有望提升这类公司业绩。主要关注治理结构良好、业绩持续增长的公司。
行业风向标
交通运输：行业整体低估
05年以来交通运输行业受油价上涨的负面影响十分显著，高油价直接提升运输型行业成本，导致利润下降，流量减少。机场、公路这些依靠收取“场地使用费”获益的行业也受到负面影响。目前国际油价下跌，行业基本面出现好转，特别是敏感性高的航空行业受益明显。交运业估值已显著低于A股市场平均水平，行业存在整体性低估。此外，行业中优质企业还有资产并购、整合的机会，值得投资者重视。
电力行业：资产注入值得关注
06年电力行业新增装机容量大约9000万千瓦，07年预计新增装机容量7000万千瓦以上，电站建设过热局面将导致发电小时数持续回落，出现供大于求局面，预计08年将出现回升拐点。大型发电集团将陆续对上市公司注入资产，引发价值重估。同时，和国际同行相比，中国发电企业估值略低；和火电相比，水电企业发展前景相对乐观。
有色金属：价格处于牛市末期
有色金属价格基本上在2006年创出几年新高，但07年供给情况不容乐观。由于美国经济放缓，有色金属需求增速将下降，有色金属价格难以再现06年的惊人表现。对于一体化和深加工的优势企业，由于其能够较好的回避上游价格波动风险，是值得重点投资的对象。
钢铁业：复苏前景不能过分乐观
钢铁行业上一轮投资高峰的产能普遍已在05-06年释放，近年来国家产业调控政策对新增产能的限制效应也逐渐显现。07年钢铁行业产能释放高峰将回落。
国内外钢铁价格落差仍将大幅拉动钢铁出口，07年这一因素可能成为国内钢铁业供需结构中的重要力量。
由于钢厂间普遍缺乏实际意义的差异化能力，钢铁行业复苏前景仍不能过分乐观。大型的、竞争力清晰的钢厂是关注重点。
投资机会
旅游业：将有系统性投资机会
随着国民经济发展，中国旅游业已进入以规模增长和产业升级为特征的黄金发展期。
国家旅游局预计，“十一五”时期我国旅游总收入年均增长10%，休闲和度假旅游的迅猛发展将成为一大趋势，而2008年北京奥运会和2010年上海世博会的召开，将起到进一步催化作用。
重点可关注以下几种类型：（1）垄断资源类上市公司，特别是那些具有提价能力的公司；（2）奥运相关类上市公司；（3）连锁酒店。
医药行业：体制改革催生投资机会
在国家大力提倡和谐社会的情况下，未来会对医药行业有较大投入，农村医药与社区医疗会有爆发性增长。
在第三终端控制力较强、分销渠道较通畅的企业未来业绩有快速增长可能，同时也要关注在医疗体制改革中受益的医药商业企业。
另外，受益于国家产业政策，生物医药行业特别是疫苗行业会呈现爆发性增长，未来的疫苗龙头企业值得关注。
子行业细分
机械行业：寻找成长性股
近年来中国机械装备制造业国际竞争力大幅提升，机械行业是未来国际比较优势明显的产业。政府扶持政策出台，相关配套政策逐步落实，成为短期内上市公司业绩和股价表现的催化剂。
07年机械行业的投资着眼点是，从景气周期向上的细分子行业中选择投资品种，结合公司基本面和估值水平挑选个股。从行业景气周期角度，看好工程机械、造船、数控机床、铁路装备、矿山钻采设备等细分子行业。
预期工程机械行业07年销售收入增速20%左右，行业盈利增速趋于平稳。投资工程机械公司时应在仔细分析基本面的同时，在估值水平上留出足够安全边际。
对于产业转移背景下的造船业和内需拉动的铁路装备制造业，代表性公司的景气周期将至少能延续3-5年，部分上市公司业绩具有持续超预期潜力，虽然目前估值水平较高，但从较长投资周期看，也有获得不错投资回报的潜力。
煤炭行业：煤化工成投资新热点
随着资源环保意识政策化倾向，煤炭行业政策性成本将上涨40～50元/吨，从而大幅侵蚀行业利润空间，小煤矿的整顿治理和大型煤炭基地的规划建设将逐步规范行业发展环境，煤化工渐成行业投资新热点。
IT业三剑客：电子元器件、软件、通信设备
期待已久的3G建设因牌照迟迟未发而没有正式启动，这部分能量将放在2007年释放；微软操作系统推迟到07年发布，延缓了PC新增和更新两方面的需求；国际软件外包目的地正源源不断地向国内转移。
软件外包和电子元器件行业受产业转移影响最大，这种转移进程07年会保持更好的发展势头；3G和外包之外的软件行业受国内市场影响大，3G牌照发放后订单会逐步增加，对优势企业是利好不断加大的过程；受国内信息化推动，外包之外的软件行业会保持稳定增长。
投资策略上，通信设备企业中看好受3G影响显著的企业；电子元器件企业中看好技术壁垒较高、产品生命周期长、产能较快释放的企业；软件企业方面，外包企业看好接包能力强、有稳定大客户、管理优秀的企业，非外包企业看好内生性增长强劲的企业。
纺织服装行业：关注终端消费类公司
出口贸易摩擦和人民币升值是纺织服装行业表现不佳的两大主因。未来行业发展将以整合和产业升级为主，细分行业中的消费终端类龙头公司通过品牌建设和市场开拓，有望获得超过行业平均的快速增长。
传媒业：数字电视是投资焦点
在新技术、市场化和投资主体多元化等诸多因素推动下，2007年的国内传媒行业将继续保持良好发展态势，数字电视是07年传媒业的焦点。
数字电视平移在07年将会进入大规模平移阶段。奥运会将进一步促进各大中心城市数字电视平移，基本收视费涨价已成为趋势，付费电视节目进入寻常百姓家，有线电视运营商价值有望通过收视费涨价得到提高。
在新媒体冲击下，平面媒体行业在竞争中挑战和机遇并存，强势的地方都市报在区域市场的垄断力量决定了其投资价值不容忽视；户外广告市场继续保持高速增长势头。
企业并购、各行业间相互渗透将是行业发展必然趋势，中长期看好具有垄断资源、成长空间清晰、治理结构相对良好的传媒公司的投资价值。
汽车行业：商用车具长期投资价值
汽车行业细分子行业中，国内商用车的投资价值值得看好，其中大客车行业优于货车。国内大客车行业市场结构相对稳定，具有显著的国际比较优势，龙头企业出口增长和海外扩张前景明朗，从业绩稳定性和成长性来看，龙头公司估值水平仍有提升空间，有长期投资价值。重卡行业带有较强的投资品属性，国内高端重卡市场龙头企业潍柴动力和中国重汽竞争优势明显，市场集中度不断提高，具有明显的投资价值。
06年乘用车行业需求火爆，但市场结构未稳定，价格竞争惨烈，目前行业中还难以找到适合长期投资的品种，个别估值低和业绩爆发力强的公司有阶段性参与机会。
汽车零配件行业中主要关注在细分行业中优势地位显著的龙头企业。
(责任编辑：单秀巧)
|
《变形金刚2》送票！ 张元首透露戒毒生活 王岳伦爆李湘胎教 令人惊叹太空步下楼方式
