中联重科业绩预增公告点评
公司1月31日发布公告：预计2006年净利润比上年同期增长50%-60%，具体数据将在2006年年报中披露.公司2005年实现净利润3.1亿元，每股收益0.61元。
点评：根据公告，公司2006年每股收益将达到0.92元-0.97元，符合我们的预期。我们认为公司06年业绩增长不仅来源于国内工程机械行业景气成长，起重机等主要产品出口量的快速提升也是重要原因之一。特力液压是公司主要产品液压油缸的主要供应商，投资特力液压有助于促进其技术改造，为公司提供更高质量的产品配件，并进一步丰富公司产业链。我们看好公司长期经营发展能力以及未来几年的出口前景，暂不调整盈利预测，维持07年考虑土地收益每股收益1.4元、08年每股收益1.49元的业绩预测，维持公司增持评级。（天相投顾）
武汉中百业绩预增公告点评
公司公告称，由于公司经营网点进一步扩展，主营业务收入有较大幅度增长，预计公司2006年全年净利润较去年增长50％-100％之间。评论：2006年，中百仓储门店净增9家，中百便民门店增加80家左右，公司的业绩增长主要来自外延式扩张。公司的业绩预增在我们的预期之中。我们预计，2006年，公司将实现每股收益0.23元，净利润增长55％。2007年，预计中百仓储仍将新增门店10家左右，重庆市场减亏，公司净利润增长仍将保持在50％以上。维持对公司的增持评级。（天相投顾）
民生银行业绩发布公告点评
公告称，预计2006年全年净利润与2005年全年净利润同比增幅为40%左右。上年同期净利润为2 702519000元，每股收益0.37元。业绩预增原因是2006年公司各项业务发展势头良好。平安观点：我们预测民生银行2006年的净利润增长率在 40%左右，2006 年的净利润为 37.84亿元，每股收益 0.37 元。由于 1 月初公司的35亿股定向增发获得批准，总股本将达到 136.67亿股，摊薄后的每股收益 0.28 元。如果定向增发 35 亿股，增发价格为7元，则每股净资产达到 3.16 元。目前价格对应的增发后的市盈率为 47 倍，市净率为4.19倍。我们认为定向增发是个股价自我强化的过程，维持推荐评级。（平安证券）
漳泽电力业绩预增公告点评
漳泽电力今日公布业绩预增公告，2006 年净利润同比上升 50％左右。我们认为：（1）公司 05 年度净利润23967万元，我们认为同比净利润50％左右的增加略低于我们前期对于公司业绩增长的预期。（2）分析可能的原因，四季度全国各地煤炭价格出现了不同幅度的上涨，因此对于公司四季度的业绩可能产生较为负面的影响。假设煤炭价格上涨20元每吨，对应全年煤炭均价上涨 5 元左右，那么公司全年的净利润为 42219万元，不考虑股本稀释，每股盈利低于我们前期盈利预测0.03 元左右，不考虑摊薄业务的 EPS为0.383元。（3）由于公司业绩对于煤炭价格以及电解铝价格敏感度较高，相应业绩有一定波动性，我们认为目前公司股价基本合理，由增持改为中性评级。（东方证券）
苏宁电器：实施股权激励 完善激励体制
苏宁电器：实施股权激励 完善激励体制 2007年01月31日09:43中信证券陈宸中信证券(36.95,-0.72,-1.91%)公司公告，拟以定向增发方式向公司高管实施股权期权激励2200万份，每份期权对应认购股票一股，2200万股占总股本3.05%。其中，349万份预留给董事长提名的骨干人员和特殊贡献人员，其余1851份分三次在五年内分配给34名高管。
确定实施的1851份期权的行权价格为66.60元，其余349万份按照确定授予对象时，前一交易日和前30交易日均价孰高决定。实施的条件为：2006-2008年的EPS分别为0.90、1.35和1.75元，分别增长50%及30%。..此次期权激励实施范围较广，涉及到公司总部各业务职能负责人、各大区经营负责人、以及总部及大区或子公司副总级别人员。
公司治理结构在国内A股零售上市公司中几乎是最为完善的，此次期权激励使得多达34人受惠，我们认为进一步完善了对核心人才的约束和激励体制。激励体制的完善会带来更为稳定的盈利增长预期。这是长线利好。随着A股相对市盈率的提高，公司作为零售龙头，目前的价位仍然值得长线持有。
零售企业费用控制弹性较大，造成业绩可提升空间大，股权激励带来的治理结构改善，成为零售行业较高估值的支撑点。其余的大部分零售企业都是国有体制，股权激励可能带来的利润增长更值得预期，苏宁电器(70,-2.20,-3.05%)的股权激励方案是对零售行业估值的正向驱动。（中国证券报）
天士力 风物长宜放眼量
评论：阳光总在风雨后之天士力，入选理由：06~07年前所未有的监管力度，将促使行业深层次洗牌，劣药驱良药，劣企驱良企的混乱史有望结束。伴随医改的希冀，在新的行业竞争秩序确立后，优秀企业的高成长性凸现，医药行业的大市值公司不再遥远。天士力是现代中药龙头公司，拥有重磅、专利产品；研发、销售体系强大；管理规范、高效。一旦行业风暴结束、自身积累完成，其增长空间无限。
中药注射剂的钱景是可以看得到的对企业经营数据的比较分析表明优秀的中药注射剂品种＋正确的营销模式＝出色的盈利能力。可以预计，整顿后的中药注射剂市场仍然前景广阔；升级换代后更具安全性、疗效更佳，且拥有独家专利的天士力系列中药粉针剂，有望继复方丹参滴丸成为医院采购额Top1品种后，再次成为同类产品冠军。
静态横比：优异的规模效益水平一定的规模、效益水平才能保障医药企业对研发、营销、管理的持续投入，进而巩固、提升核心竞争优势。静态观察主要的传统品牌中药和现代中药企业显示：天士力的综合规模、效益水平居行业前3甲。
动态纵比：突出的未来成长空间对中药重点企业进行综合评价，考虑品牌、研发、营销、管理水平、产品线优劣势、资源禀赋、所处发展阶段等因素。结论：天士力基础素质良好，未来成长性突出。
与恒瑞医药的比较：估值孰高孰低？恒瑞和天士力，分别代表化学制药和现代中药领域领先、优秀的民营企业。两者分别在抗肿瘤药和心血管药两个大病种药物领域发展，规模、效益水平相当，对于未来预期，我们倾向于认为：储备产品线中，天士力的系列中药粉针、基因药物的前景大于恒瑞的化学仿制药；天士力的复方丹参滴丸通过FDA、走向国际市场的前景大于恒瑞的me-too仿创药。目前恒瑞医药的市值已较天士力高近70％，结论：天士力的市值水平不应低于恒瑞医药。
维持推荐评级，提高目标价至33元经过近3年投入，天士力已逐步进入收获期，未来成长性超出目前市场普遍预期的可能性较高；随着新产品逐渐投放市场，也必将增强市场信心。我们预计其增发摊薄后07～09年EPS分别为0.80、0.98、1.19元。优质公司应该享有高溢价，但天士力目前明显相对偏低的估值水平与本文我们所探讨的其在中药行业的突出地位、以及优于绝大多数重点医药公司的成长前景不相符。我们认为，公司一年期的合理目标价格应为29.4-34.3，对应08年PE水平30～35x，较当前股价有60％上升空间，建议买入。（中国证券报）
海马股份 后劲十足的自主车商
投资要点:自从我们推出海马股份（原金盘股份）调研报告，公司股价已经上涨超过100％，根据我们与投资者的沟通，大家对公司最大的担忧在于公司长期发展能力，或者说是对公司后续车型开发制造销售能力仍有担心。
实际上，海马汽车借助与马自达的技术合作形成了研发、生产和销售能力，已经成为最优秀的的本土轿车商之一。
公司在产品开发领域极具追求，在上海和海口两大研发基地拥有约600人的研发团队，近年来在研发方面的支出占到销售收入的约5％。
在完成福美来二代（市场价格8－11万）上市之后，公司将在07年上半年推出更高档次的H1轿车（预计市场价格10－14万），以及搭载国内发动机的老款福美来（预计市场价格6－9万），还将推出普利马改型的两厢轿车，公司将形成A级车市场高、中、低三档配置，两厢三厢完备的产品体系。
经营决策层对于长期发展和核心竞争力的追求保证了持续投入。公司已经形成了未来三到五年的产品开发谱系，08、09年准备投放市场的车型正在开发之中，我们认为，公司已经形成了后续车型开发的体系。
借助与马自达技术合作形成的制造体系、零部件供应体系和销售网络，质量和竞争力在本土车商中属于上乘，合资品牌品质、本土品牌价格成为公司销量快速增长和高盈利能力的保证。
我们对于本土优势车商未来发展前景持乐观态度，认为基础相对扎实、管理优良、具有持续发展愿景的公司估值水平应该达到20倍市盈率以上，对于部分盈利能力尚未完全体现的公司可以给予更高的估值水平。
我们维持前期调研报告中对于公司每股收益07年0.7元、08年0.9元的盈利预测，当前市盈率分别为18倍和14倍，估值水平仍然偏低。
我们长期看好公司的管理团队、发展战略和经营管理能力，预期未来五年将是公司产销和盈利快速增长的时期。我们认为应该给予公司08年20倍以上市盈率的估值水平，目标价20元，相对当前价仍有60％的涨幅，维持买入的投资评级。（中国证券报）
云南铝业 公司06年净利润同比上升122
%公司06年净利润同比上升122%。云南铝业2006年净利润同比上升122%至3.13亿元人民币(每股收益上升122%至0.573元)，高于我们预期18%。利润的增加主要因为06年铝产品平均售价同比增长了25%，另外，电解铝的产量达到37.8万公吨，同比上升了19%，也促进了公司盈利的增长。同时，公司宣布每股派息0.45元。06年4季度业绩大增。06年4季度，云南铝业的净利润同比上升477%，环比上升236%。公司06年4季度的毛利率也从06年3季度和05年4季度的9%上升至19%。我们认为这主要是因为4季度氧化铝价格大幅下跌，从而导致06年4季度产品的单位成本环比下降7%。此外，平均售价季度环比上升4%，这也促进了公司的业绩增长。
盈利预测适度上调。公司2006年业绩高于我们的预测，这主要是因为公司06年的平均销售价格高于我们预期1.5%左右，我们认为这反映了公司的产品销售结构改善(公司销售了更多的深加工铝制品)。但我们仅把07年和08年公司业绩预测调高3个百分点，因为最近一个月氧化铝价格上升幅度较大。
公司前景乐观。对于公司今后的发展，我们保持较为乐观的态度，我们认为铝价将保持稳定。另外，我们预计随着2007年2季度后氧化铝产量的大幅增加，氧化铝价格将面临极大下行压力。另外，云南铝业将投资开发铝土矿项目并自产氧化铝，项目将有望在08-09年完成。我们认为，此项目的开发将有助于公司控制生产成本，即使在08年及以后氧化铝价格上升，公司也可应对。
优于大市的评级。我们认为云南铝业将为投资铝土矿和氧化铝生产项目进行股票的增发融资。近期公司股价飙升，参考当前的市价，公司只需要增发大约8,000万新股(占当前总股本的15%，发行价为12.7元)即可满足需求，而我们先前的假设为1.35亿新股发行(占当前总股本的25%)。依据新的假设，我们将07和08年全面摊薄后每股收益(增发后)上调9-12%，分别至1.40元和1.65元人民币。相应地，基于12倍07年市盈率(增发后)，我们将目标价格调整为16.8元，我们维持对该股优于大市的评级。(中国证券报)
武钢股份 06-08年净利润年均增长45
%盈利持续增长。在2005-08年间，武钢每年都有大量高端产品投产，我们预计这将成为2006-09年间公司盈利增长持续的推动力量。随着公司新产品的大量投产，我们预计在2006-09年间公司钢材总产量可实现年均增长18%。06-08年净利润的年均增长率可达45%。我们预计中国钢铁行业在2006-09年间可保持健康发展，钢铁价格可保持平稳并小幅上升。随着公司的高端产品在此期间大规模不断投入，我们相信公司可充分享受行业健康发展带来的好处。我们预计公司2006-08年间净利润的年均增长率可达到45%，从而实现持续性的高速增长。
新生产线达产。我们预计武钢第二硅钢厂的取向硅钢生产线可在今年1季度达产，2007年取向硅钢的产量可同比增长40%，这将成为今年盈利增长的主要动力。此外，我们预计公司冷轧板卷的盈利能力今年有望大幅提高。
估值。公司目前2007年的市盈率为11.5倍，与国际同业平均水平基本一致。但是，我们预计公司在2006-09年间盈利的年均增长率将明显高于国际同业公司，加上公司在中国钢铁行业的领先地位，我们认为公司在估值上可享有更高溢价。我们以12.5倍的2008年市盈率对公司估值，并包括公司发行分离交易可转债使得流通股东获得额外的收益后，得出我们的目标价格为12.5元。维持优于大市评级。(中国证券报)
上海航空 货运增长迅速 票价坚挺
1,运营数据分析：客运方面：公司06年客运运力投放增长10％，达到141亿客公里，客机方面增加了5架B373－800，2架B767－200，另外有2架B757改造成为全货机并已经投入运营，净增加5架飞机，总客机数量将达到45架；客运运量增长11％，达到98亿客公里，实际完成客运增长低于行业平均水平（1－11月行业客运增长接近15％）。细分市场来看，国内，地区和国际航线的客运运量增长分别达到9.3％，14.6％和49.1％，在国内航线上，出于对航油成本过高以及盈利困难的考虑，公司谨慎进行运力投入，通过维持高票价水平努力稳定国内航线的收益情况；在地区航线上，尽管港龙和东航竞争加大，上航依旧获得较高的市场增长，发展情况较为可喜，但总体上看，地区航线票价水平难以乐观；在国际航线上，由于执行了数月的国际包机（菲律宾航线），06年国际航线客运增长较高，达到49％，预计国际线高增长将至少持续至07年一季度。目前国内线的客运在总客运量中依旧占有超过85％份额，由于06年国内航线投入和实际完成量增长相对较低，公司06年总体客座率提升较为缓慢，综合客座率达到69.1％，同比05年68.5％仅仅增长了1％，低于行业普遍增长水平。
货运方面：06年公司引进1架B747，1架MD11，并有2架B757完成客机改货机，全货机总量达到5架，货机数量增加迅速；主要新增运力基本上投入国际长航线运营，全年货运运力达到9.6亿吨公里，同比增长了97％。货运在主营业务结构中比例不断上升，06年公司货邮吨公里完成量达到5.94亿吨公里，同比增长91％，占总周转量比例上升到40％，由于单位货运吨公里收入仅为客运单位收入约1/3，预计06年公司货运收入占总收入比例将由05年9.5％左右提升到16％，并在07年继续提升至20％。
从上航十一五发展规划看，未来数年将每年引进2架全货机直至2010年达到10架以上，预计未来几年上航每年货运复合增长将超过20％。
国际货运是货运业务增长主力：06年国内，地区和国际航线货运收费吨公里分别增长了18.4％，23.4％和633％，主要货运运力基本投入国际长航线，包括上海－法兰克福等，国际货运量占总货运完成量比例由06年初的18％左右提升至年末69％。国际货运增长将带来较高的货运价格；由于期初运力投入较快，与长荣航空的合作尚未深度，06年国际货运载运率下降了6.7％，仅有57％左右，随着境外网络的健全，合资运营的深入开展，预计上航国际货运运价和载运率将不断上升。
2，06年财务指标分析：在客座率将缓慢上升预期下，收益率指标是关注的要点：从上航06年运营来看，客运方面的单位客公里收益大幅提升，1－3季度分季度客公里收益分别增长了0.1％，5.6％和11.7％，总体呈现旺季更旺的特点，主要是由于06年燃油附加费水平的持续提高，并在2－3季度旺季到来期显著提高了综合票价水平（06年航空企业普遍都享受了在旺季时期降低票价折扣并征收燃油附加费的益处）。货运方面，随着国际货运航线的开通，货运运价更加稳定，06年1－3季度货运单位吨公里收益基本保持在2元以上，大幅波动减少；鉴于开通较多的国际货运航线，如上海－法兰克福航线，将更多受益于国外圣诞节的货运旺季，预计06年四季度公司总体运价将依旧稳定上升。
3，07年预测以及投资分析：主要考虑因素包括以下几点：
运力投放方面：预计07年客运方面将引进7架B737－800，退租1架B757－200，净增加6架客机，总座位数增长12.2％，客运运力投放将在10％－11％左右；货运方面，经营租赁2架MD11，总货机数量将达到7架，货邮载运吨位数增长62.1％，货运运力投入持续加大。
客座率持续上升：鉴于运力投放较为缓慢，预期客座率将继续增长1％－2％，由于上航高票价战略将持续，客座率上升相对较为缓慢；货邮载运率有望略有上升。
货运业务07年将迅速盈利：由于06年货运公司的期初开办费投入较高（从三季度报告看，公司营业费用和管理费用分别比05年同期增加4329万和10664万，增长了8％和71.4％；从历史看，上航管理费用控制相当稳健，最近几年基本稳定在2.1－2.3亿左右，预计06年管理费用增加中相当部分是新货运公司的期初费用），货运业务在06年尚难实现整体盈利；随着07年货运业务深入开展，一次性成本和期初费用将不可能继续增加，货运运价和载运率有望继续提升，在目前油价水平下预计货运业务有望实现超过1亿利润。
油价下跌和燃油附加费下调：预计二季度境内航油价格有望再次下调，幅度有望达到300元/吨，如此，07年航油均价有望与06年5885元/吨持平；随着航油价格下调，燃油附加费很可能继续下调20％左右，如此，07年综合燃油附加费水平将可能与06年相当。总体看，油价下跌相对刚性，而上航在票价水平控制上始终相当稳定，预计航油成本下降的正面因素将能够完全弥补燃油附加费下调的负面影响。
业绩和投资分析：客座率持续上升，客公里收益较为坚挺，货运业务将迅速盈利，人民币升值加速，飞机资产折旧政策调整降低主营成本，预计上航07－08年每股收益分别为0.22元和0.48元，对应PE分别为20倍和9倍，维持推荐－A投资评级，目标价格4－6元，对应07年接近18－27倍PE。(中国证券报)
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