有色金属：镍、锌公司股价强劲

　　全球经济表现好于预期，带动基本金属价格大幅上涨：本周LME六种基本金属指数大幅上涨3.75%，除锌价小幅下跌0.70%外，其他基本金属全面上涨。其中，受益于基本面的持续好转，镍价大幅上涨9.37%；另外，铅、锡价格的涨幅也超过6％。

同时，近期表现低迷的铜价也在库存下跌7.70%的支持下上涨3.76%。整体而言，除铝、锌外的基本金属库存均出现较大幅度减少，这令市场对供应较为忧虑。宏观经济方面，中国2006年GDP增长10.7%，为1995年以来的最快增速，连续4年保持了两位数的增长；美国12月份的新屋销售（年化、季调）为112万户，比11月份增长4.8%，也高于市场的预期。数据表明中美两国的经济发展健康，这减轻了市场对金属需求的担忧。同时，美国经济的复苏也降低了对美国在上半年降息的预期，推动美元走高。

　　锌、镍相关上市公司股价表现抢眼，仍看好锌行业相关上市公司：本周，光大有色金属行业重点上市公司的股价普遍表现强劲。其中，受益于镍价创出新高，吉恩镍业（评级“优势－1”）上涨25.9%。另外，锌相关上市公司中，宏达股份（评级“优势－1”）上涨19.12％，驰宏锌锗（评级“最优－2”）上涨16.55%，中金岭南（评级“最优－2”）上涨9.73％；锌业股份（评级“优势－1”）上涨8.87％。本周虽然S兰铝作为五个权重股之一停牌，但光大有色金属行业配置指数仍上涨4.48%，远好于同期上证综指1.78％的涨幅。

　　由于行业基本面仍然向好，加上估值普遍较低，因此我们仍看好国内锌行业上市公司的股价表现。但考虑到近期驰宏锌锗的涨幅过大，因此我们的投资排序变更为中金岭南、宏达股份、驰宏锌锗和锌业股份。我们同时维持光大有色金属行业配置指数不变（具体权重参见后表4）。

　　BHP旗下Kwinana镍精炼厂即将检修，镍供应中断加剧：BHP拟在近期开始对旗下的Kwinana镍精炼厂进行例行检修。这种3～4年一次的检修是对设备的例行维护，并将会导致4周的产能中断。按该厂6.5～7万吨的产量计算，将至少减少5,000吨的供应。另外，虽然1月31日的最终期限临近，但Xstrata的劳资纠纷仍未得到解决。Xstrata已拒绝了工会的要求并继续进行谈判，一旦谈判破裂，1,000名左右的矿工将进行罢工。同时，南非不锈钢制造商ColumbusStainless和西班牙的Acerinox公司在MSCNapoli号货船上有至少1,000吨镍，该船在英吉利海峡沉没。LME镍库存本周下降了5.79%至4878吨，尚不足全球两日的消费量。

　　几内亚铝土矿罢工，推动现货氧化铝价格涨至360美元/吨：受几内亚铝土矿罢工影响，现货氧化铝价格继续上涨，本周MB报价为360美元/吨，较上周上涨41.18%。在此次全国范围的罢工影响下，几内亚主要的铝土矿生产商CBG公司（Alcoa旗下企业）被迫停产，而Friguia精炼厂（俄罗斯铝业公司旗下）的氧化铝产量也减少了将近10%。虽然这些公司表示其电解铝生产的氧化铝供应未受到影响，但市场对此仍相当担忧。而中国非“中铝系”企业联合限产报价的措施也发挥了一定作用。但我们仍认为氧化铝价格的上涨难以持续。相关分析参见我们的分析报告..少量锌精矿加工费合同已经签订：来自金属周刊的报道称，加拿大TeckCominco公司已经和德国公司MGRohstoffhandel签订了一份加工费合同，基准价为3,500美元/吨（去年为1,400美元/吨），加工费为300美元（去年为128美元）。而价格参与条款中的上浮比例从去年的14％降至10％，下滑比例从去年的12％降至6％。其他合约正在谈判之中，尚未达成一致。2006年锌的平均价格为3,264美元/吨，按照2006年的合同条款折算成的真实的加工费为389美元/吨。按照目前的条款和我们对2007年锌价4,000美元/吨的预测，实际加工费为350美元/吨，同比还略有下降。

　　中国的铜矿勘探取得突破，云南铜业最为受益：中国地质调查局24日宣布，我国铜矿勘查取得重大突破，新增铜资源量2,678万吨，主要包括西藏玉龙（铜资源量790万吨，规划年产10万吨）、云南普朗（铜资源量437万吨，规划年产15万吨）和云南羊拉（规划年产5万吨）三大铜矿，目前这三大铜矿均已转入后续勘查开发，一旦建成投产将使中国矿山铜产量增长近三分之一。普朗铜矿和羊拉铜矿的采矿权均属于云铜集团。其中，羊拉铜矿已在本次定向增发中由云铜集团转让给云南铜业。我们认为，随着云铜集团整体上市进程的加速，未来普朗铜矿也会转让给云南铜业，这将进一步提高云南铜业（评级“优势－1”）的资源自给率和盈利能力。

　　国家明确了矿业整合时间表：近日，国土资源部、国家发改委等九部委联合签发了《对矿产资源开发进行整合的意见》，宣布将对15个重要矿种的资源进行整合。该意见明确要求在2007年3月底前，各省要完成整合总体方案的编制、备案工作；在2007年底前，完成3个以上重要矿种和5个以上重点矿区的整合工作；在2008年底前，基本完成整合工作。此次整合涉及的矿种包括煤、铁、锰、铜、铝、铅、锌、钼、金、钨、锡、锑、稀土、磷、钾盐等。根据《意见》，为确保政策实施到位，在整合期间将暂停新探矿采矿权的设置。同时，为保证矿产资源利用的效率，一个矿区只设一个采矿权。

　　此次意见出台的目的，是通过整合实现资源规模化、集约化开发，逐步形成以大型矿业集团为主体，大中小型矿山协调发展的矿产开发新格局。在以往的矿山开发中，往往存在小企业掠夺性开采、弃贫采富的不正常现象。同时，众多的小矿山加大了政府监管的难度，存在部分小矿山在地方政府保护下忽视环保和安全建设的问题。我们相信，随着我国矿业整合力度的加大，行业内的优势企业将会获益。

　　作者：光大证券