《胜算在握》辉立证券研究部:建议吸纳中国移动及兖州煤业

辉立证券研究部：建议吸纳中国移动及兖州煤业 中国移动（０９４１）：截至０６年１２月，中国移动有３﹒１亿用户，０６年平均用户２﹒７７亿。随着用户对短信、ＷＡＰ和彩铃等附加值业务需求不断增长，我们相信到０６年全年ＡＰＲＵ（平均每月每用户收益）可增长到９０元。

展望０７年，用户还将快速增长，特别是农村地区。根据新增用户趋势分析，我们估计在０７年１２月，总用户可达到３﹒７７亿户，０７年平均用户３﹒４５亿。另外，用户对附加值业务的偏好将会拉高ＡＰＲＵ至０７年的＄９２。我们相信，由于３Ｇ业务登陆中国，中国移动将会有更大的资本性支出，故我们预期，其纯利率在０７年期间将下降５０个基点至２１﹒１％。基于这样的估计，我们预计，中国移动的营业额和每股收益会在０７财政年度，上涨２８％及２５％，达到３８１１﹒３９亿元和＄４﹒０４。中国移动拥国内电讯营运商的领导地位，其新增用户数字强劲，我们认为可以以市盈率２２倍进行估值，正常目标价为＄８９，可于＄７２水平吸纳。（建议时股价：＄７３﹒５５） 兖州煤业（１１７１）：０６年上半年纯利跌至１４﹒３３亿人民币，同比下降２３﹒９％，这是一个令人失望成绩，因为公司竟在煤价持续高企的情况下，营业额和纯利双双下降。由于兖州煤的村庄搬迁计画完成，加上０６年的收购，增加了其产能，以及煤价在０７年将持续高企，兖州煤在０７年的业绩将令人惊喜。 ０６年已经实行煤电联动机制，所以，上网电价会随着煤价的急升而提高。但政府不想提高电费，所以亦不希望煤价上升太快，我们预期煤价将会上升５－１０％。同时，我们也预期来年需求会呈递减的速度增加，煤价在０７年后亦会慢慢下降。兖州煤业和神华（１０８８）的预期０７年市盈率分别是１１﹒５倍和１７﹒８倍，这差距是因为两间公司质素不同，神华煤的毛利和纯利，以及增长率都比兖州煤高。但他们的估值不应相差这么远。建议于＄６﹒９０水平吸纳，上望目标＄８﹒０５。（建议时股价：＄７﹒２４） 东泰证券研究部董事邓声兴：荐吸领汇及香港中旅 领汇（０８２３）：主席由置地行政总裁接任，相信会令集团进一步以市场化模式去营运。由于领汇旗下收租物业的平均出租率仍偏低，加上租金增幅亦较市场平均为低。因此，以进一步市场化的模式去营运，相信可大大提升整体租金回报率。技术上，股价曾一度突破＄１８﹒５０阻力位，预期只要股价能守稳于１０天平均线＄１７﹒９０之上，则最终可望上试＄２０﹒００。目标＄２０﹒００，止蚀于＄１７﹒９０。（周四建议时股价＄１８﹒３８） 香港中旅（０３０８）：国家旅游局于１月中公布，中国将自７月１日起取消对外商投资旅行社设立分支机构的限制。相信新政策有利中旅进一步在内地进行业务扩展活动。而今年内地旅游业总收入料上升１０％达１万亿人民币。因此，中旅未来发展的潜力将会很大。目标＄３﹒８０，止蚀于＄３﹒２０。（周四建议时股价＄３﹒４１） ※ 笔者无持有上述股份任何权益

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