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长江精工:购墙煌建材和楚天钢构

  事件:

  1、公司公告拟收购关联方精工建设产业集团持有的浙江墙煌建材75%股权,转让价格7247.8万元。墙煌建材是中外合资企业(外方占25%),主要产品为铝塑复合板,2006年主营收入2.71亿元,净利润618万元;2、拟收购湖北楚天钢构60%股权,收购价格4186.96万元。

楚天钢构2006年主营业务收入2178万元,净利润-674万元。收购后,公司的持股比例由参股20%提至80%;3、修改股票期权激励计划。(1)、在原计划授予的750万份期权基础上追加250万份,作为预留,以后授予;(2)、激励范围大幅扩大。原计划授予激励对象不超过40人,改为首次激励对象包括管理人员、核心技术人员、业务骨干等共112人;(3)、行权条件难度提升。新的行权条件要求,在相应年度行权,与2005年相比,2007年净利润增速不低于60%,2008年不低于90%,2009年不低于120%。

  点评:

  1、公司近期收购动作较多,我们从中看到两条线。第一条线是将原来集团培育的新项目,在成熟后注入上市公司,例如前期收购绿筑房产是迈出的第一步,意味着上市公司将成为钢结构住宅的主要运作平台。而此次收购的墙煌建材,则是第二步,墙煌建材2006年增长较快,主要产品彩铝板收入由05年的7868万元增至06年的1.41亿元,目前定单饱满,我们预期07年仍能实现快速增长;

  2、第二条线是通过收购的方式扩张公司的钢结构主业。公司06年定向增发的主要投向是建设钢结构生产基地,解决产能瓶颈。直接收购已建成的生产基地是一条捷径,在我们看来,未来仍有可能继续通过这种方式扩张,这也仅是第一步;

  3、此次修改股票期权激励计划的最大两个特点是:激励范围大幅扩大,行权难度提升。公司的期权激励范围非常全面,并且公司的高管分享的比例并不大,从各个方面来看,这份股票期权激励计划都兼顾了利益与公平,而不仅仅是对高管的利益赠予;

  4、收购墙煌建材后,对公司07年后利润应有一定提升,按照目前股本计算,墙煌06年EPS贡献为0.02元。我们暂时维持对公司2006-2008年净利润6950万、9880万和13550万的盈利预测,对应EPS为0.30、0.43和0.59元,我们对公司的评级为优势-1,一年目标价9.4元(16倍08年PE),在合适的时机我们将会对盈利预测作出调整。李君光大证券

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