摩根大通:结构性牛市并无改变

　　摩根大通中国区董事总经理龚方雄在昨日的记者会上表示，目前内地A股的估值较高，投资者正在消化目前的估值压力，但该轮调整属于正常调整，调整幅度不会太深，波及面不会很大，而且从A股基本面和全球资产配置角度来看，今年A股股市整体向上的格局并没有改变。

　　A股年底有望冲到3500点

　　“年底A股指数仍然会比现在高，我认为到3500点应该没有太大的问题，”龚方雄昨日表示。他表示，与其他新兴市场相比，目前中国股市的估值偏高，目前A股估值为20多倍，H股估值16倍，A股与H股平均估值为18倍左右，已经超过美国。面对高估值，全球投资者需要停下来想一想，要在心理上有一个适应期，从这个角度讲，摩根大通认为短期内投资者应该以谨慎投资为主，避风港就是一些周期性较弱、盈利增长保持稳定的消费品类股票，以及一些具有内在增长动力的行业，如机械、装备等。

　　龚方雄表示，虽然市场需要技术性调整，但是股市分析最重要的着眼点在于基本层面分析，从这个角度看，今年内地A股市场整体向上的格局没有改变，到今年年底投资者可能就差不多会适应中国股市由于高增长、基本面改善而令估值上涨的状况，就像印度股市估值超过美国一样，这是摩根大通对中国股市的基本判断。随着中国经济的强劲增长，内地公司去年的盈利增长加速、基本层面得到好转，这些都是推动市场上升的动力，现在这些因素多多少少都已经反映在股价里，所以市场要等这些基本因素出来以后才能确认以前的判断是否正确，也就是说，企业盈利能力、净资产回报率、营运效果以及经营效率等因素如果符合或者超过预期，那么股市在下半年恢复上升的可能性还是非常大。

　　龚方雄同时强调，资本市场是一个非常专业化的市场，这个市场应该让机构所占的成分越大越好，中国应该坚持资本市场机构化方向，内地监管当局最近出台的一些措施，如调查违规资金入市以及上市公司管理层关联交易等，都将给市场提供一个良好的环境，让市场做出一个正确、理性的估值判断。

　　AH股估值差距将长期维持

　　对于目前A股和H股之间的估值差距，龚方雄表示，由于H股和A股投资群体不同，投资群体所面临的投资环境也不同，因此A、H股估值差距可能会维持很长一段时间。在香港H股市场中，投资者可以将其与其他新兴市场按行业进行对比，并可以在不同市场之间进行配置，因此，与内地A股市场相比，其资金流动性、投资群体以及投资环境都不相同，从而会产生同一只股票H股与A股负溢价的现象。

　　龚方雄表示，该行对于香港市场上的中资概念股仍然持增持态度，虽然短期来讲有调整压力，但是今年全年仍然将维持稳步上升趋势。他预计，到今年年底，国企指数将达到11000点，恒生指数将达到22000点。

　　龚方雄表示，在整个新兴市场中，该行仍然维持中国市场增持的评级，而且提醒投资者不要因为回避指数，就要回避所有上市公司。欧洲和美国投资者对中资概念股一直持比较谨慎的态度，整体持仓量较轻，这个局面一直没有改变，而且在去年年底，随着中资大市值股票的上市，全球新兴资本市场指数越来越高，基金经理基本上都来不及加仓，所以轻仓的程度越来越严重。不过，该行认为在香港H股本轮的调整已经到位，而且随着年报的相继出炉，欧美投资者仍然会增持中资概念股。