大股东扳腕　民生银行秘定35亿增发规则

    本报记者林小川上海报道

    “有的人希望多增持,而有的人则希望另外一些人少增持,大家都在争取有利于自己的游戏规则。”1月31日,一位参与民生银行(10.84,-0.67,-5.82%)(600016.SH)35亿新股定向增发的人士透露,民生银行将在2月6日的董事会上敲定定向增发方案。

    记者多方了解到,对于实施增发的规则,各个股东之间意见不一,并出现了多个版本。

    1月29日,部分民生银行股东从民生银行收到了题为“定向增发的实施方案”的文件,“我们还在研究,看起来并不是单纯的价格优先,这不太符合中小股民的利益”。

    中国人寿(33.77,-2.22,-6.17%)愿意9元增持？

    如果要做大股东,资金实力是关键因素之一。

    民生银行股价今非昔比。按照民生银行此前公告,民生银行发行价格将不低于本次董事会决议公告前20个交易日收盘价算术平均值的90%。民生银行定向增发的董事会公告在去年7月,通过计算,发行价格将不低于3.8元。然而现在民生银行的价格突飞猛进,2月1日收盘于12.29元。

    定向增发的价格压力已经开始显现。银河证券分析报告指出,2007年1月9日前二十个交易日,民生银行的交易均价为9.3元,考虑到未来公司股价仍将呈上行趋势,预计民生银行的增发价格可能定位于每股9元。基于此项假设,本次增发完成后2007年每股净资产预期将增至每股4.23元。将增发因素纳入估值模型,重新计算的结果是公司价值将提高至每股12.58元,相对2007年为2.97倍市净率,相对2008年为2.5倍市净率。

    “现在确实面临较大的资金压力。”民生银行一位股东表示,如果要做第一大股东,应该增持5亿股以上,按照每股8元钱计算,需要40亿元,这个数字对于很多民营企业来说,并不是一个小数字。目前,民生银行第一大股东新希望(9.13,-0.04,-0.44%)投资有限公司持6亿股,占比5.98%。

    民生银行现有股东中,民营企业居多,包括刘永好的新希望、卢志强的泛海控股、中国中小企业投资有限公司以及张宏伟的东方集团(9.04,-0.28,-3.00%)等。

    “现在他们底气没以前足了,所以希望价格越低越好,但是也有人财大气粗,希望挤进来。”另一位参与承销的人士说。

    除了法人股股东之外,也有诸多的机构表达了投资意向。其中包括中国人寿、平安人寿等寿险公司。

    一位基金经理透露,中国人寿甚至愿意以9元的价格参与增发。但此说法未得中国人寿证实。

    2006年三季度数字显示,中国人寿保险股份有限公司持有1.4亿股,占总股本的1.38%,位于流通股股东第一位。中国人寿保险(集团)公司持有0.9亿股,占总股本的0.81%,是第三大流通股股东。

    “中国人寿很感兴趣,但要价格合适。”参与增发的人士说,如果最终定价超过二级市场的价格,就可能没有意向了。

    而对于之前外界猜测最多的淡马锡控股,民生银行的一位股东说,淡马锡做大股东也许只是一厢情愿,董事会基本上已经不考虑淡马锡做第一大股东,最多让它增持一部分。

    增发原则利于谁？

    知情人士透露,目前民生银行成立了一个融资小组,由两位副董事长卢志强和张宏伟牵头。

    “大家都希望游戏规则有利于自己。”参与定向增发的一位人士说。事实上,定向增发中的关键问题是询价以及定向增发的程序和原则。

    记者获得了一份关于定向增发方案的资料,据参与增发的一位人士介绍,这份资料是民生银行一个股东早期提出来的想法。

    这份资料建议的民生银行定价方式是,向目标投资者进行询价,保荐机构(主承销商)对全部报价进行簿记建档后,将每一申报价格上的有效申购数量,按照从高到低的顺序进行加总,以不超过十名申购者有效申购数量的总和能够满足发行总额的最高价位为发行价格。

    “这是一个类似以价格为标的的荷兰式招标。”一位银行界人士说。

    值得注意的是,这份资料还显示,申购下限为申购数量不得低于2.5亿股,申购上限为,原有民生银行股东在本次发行后持有的民生银行股权数额不得超过发行后民生银行总股本的10%,其余申购者在本次发行后持有的民生银行股权数额不得超过发行后民生银行总股本的8%。

    此外,定向增发的对象选择原则大致是：在同等价格下遵守优先原则,在股权分置改革过程中为第三方垫付对价的原有民生银行股东优先,在股权分置改革过程中承诺两年禁售期的原有民生银行股东优先,申购数量大的优先,承诺禁售期长的优先,持有发行人股份多的申购者优先。

    民生银行在2005年下半年的股权分制改革中,中国中小企业投资有限公司持有的所有股份均被冻结,无法支付对价,于是向中国船东互保协会、厦门福信集团有限公司、上海健特生物(4.4,-0.01,-0.23%)技术有限公司三家借入股票,完成民生银行股改。

    不过,这份资料与文章开头所称为“定向增发的实施方案”有所不同。

    收到文章开头所称为“定向增发的实施方案”的民生银行股东表示,“的确有申购的上限和下限,但比上述两个数字都要低。事实上,新股增发后,几乎没有股东会超过发行后总股本的10%。”

    “现在的方案已经发生变化,最终结果肯定是市场都能接受的,最公平也是最简单的方法。”参与增发的人士也表示。