QFII：A股调整后将迎来更大牛市

　　三位QFII代表接受证券时报记者采访时表示A股调整后将迎来更大牛市

　　近期A股市场出现快速调整,市场评论莫衷一是,一向奉行价值投资的QFII是如何看待本次A股市场下跌的呢？为此,证券时报记者采访了瑞信第一波士顿亚洲区首席经济学家陶冬、中国研究部主管陈昌华,以及德银大中华区首席经济学家马骏。

　　调整之后将迎来更大牛市

　　记 者：A股市场近日出现大幅调整,请问您如何看待这种下跌？

　　马 骏：此次调整是健康的正常的,在经过此番调整后,更多的市场机会将会出现,我预计此次调整时间不会太长,幅度不会太深。

　　陶 冬：此次调整属于牛市中的正常现象,在当前国内市场流动性充裕的情况下,只要没有大的利空政策出台,牛市是不会停步的。

　　陈昌华：我相信A股市场还没有见顶,目前只是市场的中期调整,大盘有20%－30％的回调已经足够,但金融股的调整幅度可能会大些。如果从现在到年中,股市以每个月几个百分点的跌幅温和调整,到年中,盈利增长跟上,又新增了更多优质公司,令整体市盈率降低,同时市场也积攒了一定的能量,相信A股将迎来更大的牛市。

　　记 者：当前应该如何调整投资策略？

　　陈昌华：作为价值投资者,我认为金融股的估值已经偏高,我已经建议我的客户减持金融及消费类个股。目前,投资者要把重点放在选股上,我们要发现像微软这样的高增长的有真正核心竞争力的企业,我相信中国会有这样的公司。

　　马 骏：在此次调整中,投资者不必过度惊慌,关键是选股时要注重公司基本面和成长性,如果这两方面没问题,就可以放心持有。

　　有点小泡沫但前景仍然看好

　　记 者：目前A股的估值是否偏高,A股市场是否存在泡沫？

　　马骏：2007年,国内A股比较合理的市盈率应在20-30倍,但是,近期国内A股市盈率超过了30倍,经过调整后,A股估值将趋于合理和健康。

　　陶冬：目前A股的市盈率超过30倍,但中国的资本项目是相对封闭的,国内资金流向海外的渠道不通畅,因此,国内市场的估值与海外市场缺乏可比性。

　　陈昌华：目前A股市场有一点小泡沫。但中国市场流动性充足、通胀不高、贸易盈余强劲,在这样的情况下,只要经济不出太大的问题,短期内股市泡沫是很难破裂的。

　　记 者：请问您如何看待A股市场的未来前景？

　　马 骏：我长期看好A股市场,至少未来6-12个月A股市场仍将走牛。

　　陶冬：由于国内经济基本面向好,在股改基本完成和进入全流通时代的背景下,上市公司的盈利水平将持续上升,长期来看,国内股市将持续向好。

　　陈昌华：中国股市是值得长线看好的。股市的成功需要两方面的因素???公司盈利增长和充裕的资金。资金方面完全没有问题,中国股市的市值占整个市场资金量的比重仍然偏低。至于公司盈利,在中国经济以每年9%－10％的速度增长的情况下,如果算上通胀率,企业盈利增长的平均水平仍可达到12%－13％,稍微好一点的公司,盈利增长能达到20％。中国一定会出现一些非常好的公司。中国股市一定能够做大。

　　A股市场需要增大流通股比例

　　记 者：您认为中国股市还有哪些不足需要改进？

　　陈昌华：A股市场仍然需要改变其目前的构成,股权分置改革以及优质大型国企的上市,为中国股市带来了很多很好的变化。但这些变化还不够,目前的关键问题是如何吸引好的企业来上市。好的企业不仅仅是大型国企,还包括很多好的民营企业,甚至外企。本新闻共2页,当前在第1页1

　　还有一点,过去一年回归A股的大型H股上市公司,其A股的流通股占总股本的比例很小。目前三大金融股占了上证指数约40％的权重,而整个市场无限售流通股比例是30％。流通股占总股本比例太小,会令市场很容易被操纵。香港市场就有25％的最低流通量要求。

　　此外,A股市场机构投资者的数量不够多,素质不够高。内地经常会有些很错误的想法,譬如工行A股比H股贵,就兴高采烈地说A股拿到定价权了,但这不应该是基金经理关心的问题,基金经理关心的应该是是否买了便宜的东西,没理由因为自己市场的股票比别的市场贵而高兴。本新闻共2页,当前在第2页2