钢铁公司业绩仍然向好

　　分析人士认为，出口退税率调整尽管短期会对钢材价格产生一定冲击，但长期而言对钢铁业影响不大。目前钢铁业基本面持续向好，市盈率处于较低水平。

　　昨日，钢铁板块上演了一场多空逆转的好戏，早盘大多钢铁股下跌，武钢股份（600005）、鞍钢股份（000898）和太钢不锈（000825）还一度跌停，而收盘时大多钢铁股上涨，邯郸钢铁（600001）还封于涨停。

　　出口退税调整影响不大

　　早市钢铁板块做空的动力主要是钢材产品出口退税政策近期将调整的传闻，导致宝钢股份（600019）、武钢股份、鞍钢股份和太钢不锈等龙头公司一度冲击跌停。

　　但分析人士认为，出口退税率下调甚至取消尽管在短期内会对钢材价格产生一定的冲击，但长期而言对行业影响不大。

　　民族证券研究员周华表示，如果继续降低出口退税率和增加出口关税，必然会使我国的钢材出口下降，而变相增加国内的市场供给，对钢材的价格会造成一定波动。但同时我们也要看到，这种政策主要限制建筑用钢等低端产品的出口，而对于高端产品影响不是特别大，另一方面将促进我国钢材产品结构进一步优化。

　　中信证券研究员李宏亮也表示，去年9月15日下调钢材出口退税率时，涉及的142个品种出口量只占总出口量的大约40%，而且大多为低端品种，可见出口退税政策即使调整，也会考虑到数量和品种等因素。

　　国金证券周涛则认为，调整钢材出口退税率短期内会对国内钢材价格产生一定冲击，但全年来看影响不大，今年钢材平均价格肯定高于2006年。而且如果钢材价格受到打压，保持平稳运行，不出现大起大落，还可以改变市场对其周期性行业的认识，从而有利于提高其估值水平。

　　高盛集团报告认为，考虑到美国与中国之间的钢材价差已由2006年第三季度的200美元/吨缩小到今年1月份的97美元/吨，下调出口退税率短期内可能使部分产品转向内销，从而对钢材价格不利。但美国钢材价格很快就会触底反弹，从而可能再度拉大美中之间的价差，从而对不会对出口产生较大影响。因而这一潜在负面因素反而可能蕴含着买入机会。

　　联合证券研究员毛祖宏表示，由于国内钢铁企业主要市场在国内，下调出口退税率对其盈利有影响，但对国内钢材价格冲击不大。

　　钢材外贸人士透露，目前贸易商在出口钢材时大都考虑到出口退税率可能下调的因素，并纷纷通过提高报价或在合同中添加附加条款的方式来规避风险。

　　首季业绩增长300％

　　根据中国联合钢铁网监测，今年1月份我国大部分钢材品种均呈现上涨态势，其中建筑钢材、热卷、中厚板等产量较大的品种，价格涨幅均在4％以上。特别是中厚板，以上海市场20mm普板为例价格涨幅超过8％。

　　2月2日，武钢股份和鞍钢股份分别出台了3月份产品销售价格调整政策，主要产品价格均有100－400元/吨不同幅度的上调。

　　周华表示，国内钢材价格经过2006年3月至8月的上涨之后，随后3个月出现回落，而自去年末以来钢材价格持续上涨，目前市场价格已基本调整到位。他预计，第二季度的钢材价格还会继续上涨，但在上涨过程中可能出现较大的波幅度。

　　招商证券研究员张士宝认为，由于前期钢材价格上涨较快，不排除短期回调的可能，但总体上上半年将上涨10-15%左右。而由于今年钢材价格持续上涨，而去年同期钢价处于低谷，预计今年一季度钢铁业上市公司业绩将同比增长300％，二季度将同比增长50%。

　　而据毛祖宏测算，如果武钢股份今年后续几个月保持此次调价后的价格水平，其2007年每股收益将比调价前增加0.1元。

　　国信证券研究报告表示，尽管前期钢铁板块大幅下跌，但行业发展态势良好，基本面不存在大幅下跌的理由。

　　数据显示，2006年钢铁行业实现利润1699.5亿元，同比增长30.6%；纳入统计的81户大中型冶金企业实现利润903.83亿元，同比增长16.28%，均创历史最高水平。而在2006年年初，即使业内人士还普遍预计当年行业利润将缩水50％或出现亏损，这一数据我国钢铁行业盈利能力增强，行业发展步入快车道。

　　市盈率下降两成

　　分析人士认为，经过前期调整后，钢铁股的估值水平更趋合理，投资价值凸显。

　　周华表示，钢铁股自2006年10月底以来的上涨主要是由宝钢股份三季度业绩大幅增长而引发的，行业整体市盈率由当初的6倍提升到前段时间14倍，这是一种估值重构行情。这种估值14倍的市盈率其实是2007年的动态市盈率，已经开始透支2007年的业绩增长，近期钢铁股的下跌也是对这种透支行为的修正。他认为，在较高的估值水平降低之后，钢铁股依然是两市市盈率最低的板块，没有泡沫，投资机会逐步凸现。

　　数据显示，目前11只钢铁股平均2006年动态市盈率已由1月30日高点的15.73倍下降至昨日的12.20倍，下降幅度达22％；平均2007年动态市盈率由11.39倍下降至9.63倍，下降幅度达15％。

　　周华认为，随着估值重构的完成，钢铁股在大盘震荡期间，分化将是必然。建议继续关注宝钢、武钢、鞍钢、太钢等行业龙头股，这些公司未来几年相关项目的投产，产能将进一步扩大，产品结构已经开始向高附加值的高端产品转移，具有很强的竞争力。由于我国钢铁行业的集中度不高，未来钢铁行业的并购将是主要趋势，龙头公司将凭借其规模和技术优势完成国内的整合，这些投资潜在的机会也是给予钢铁龙头股高于行业平均市盈率溢价的主要原因。

　　中信证券报告则认为，随着主要钢铁公司年报和季报的公布以及钢铁公司的高分红，将吸引更多投资者关注钢铁股的价值，钢材市场产品价格的上涨将为钢铁股的上涨提供内在动力。而近期市场有三钢闽光、柳钢股份、重钢股份IPO，韶钢松山和武钢股份发行可转债和分离交易可转债，将为整个钢铁股的重估营造良好的气氛。股票2005年20062007 每股 2月6日 2007 市净率名称EPS 预计EPS 预计EPS 净资产 收盘价 动态

　　(元) (元) (元) (元)市盈率宝钢股份 0.72 0.75 0.90 4.46 8.25 9.17 1.85太钢不锈0.600.80 1.50 4.61 15.10 10.07 3.28鞍钢股份 0.70 1.10 1.31 4.74 11.468.752.42马钢股份 0.44 0.40 0.50 3.03 4.95 9.90 1.63武钢股份 0.62 0.50 0.722.627.42 10.31 2.83新兴铸管 0.82 0.45 0.55 3.76 7.18 13.05 1.91本钢板材0.500.55 0.80 4.89 6.28 7.85 1.28唐钢股份 0.56 0.70 0.80 3.88 6.397.991.65新 钢 钒 0.48 0.35 0.50 3.35 5.05 10.10 1.51包钢股份 0.35 0.200.352.26 3.65 10.43 1.62济南钢铁 0.88 0.85 1.00 3.80 8.30 8.302.18

　　部分钢铁股当前估值水平

　　数据来源：中信证券 制表：高建锋