公平信息披露保护信息弱势群体

    证券时报记者 黄婷

    《上市公司信息披露管理办法》的一大亮点,是大大扩大规范的行为主体。除了对证券信息的制造者和供应者即上市公司和相关中介机构外,对于证券信息的使用者,包括基金、券商、咨询机构以及全体投资者获取和使用证券信息的行为,同样具有规范和约束的作用。

    中小投资者盼望信息公平

    基金、券商等机构投资者由于具有更强大的公关能力、调研分析能力和社会资源,在获取证券信息方面具有天然的优势。特别是在中国市场尚不成熟的情况下,不能排除少数机构与上市公司及其高管之间可能存在利益关系,利用提前获得上市公司经营数据、重大投资项目或重大风险事项等内幕信息,在二级市场上下其手,获得超额收益,甚至与上市公司联手,制造虚假信息或操控信息的发布时点、节奏,以影响二级市场股价走势的情况。获得内幕信息的能力,也成了某些机构吸引客户的法宝。一些中小投资者向记者表示,此类情况已成为他们最为痛恨的市场不公平现象。

    一位已有十多年股龄的个人投资者向记者表示,多年来自己勤勤恳恳,花了大量时间精力了解分析上市公司基本面,自信具有较强的投资能力,大部分投资决策也是正确的。但由于两次受到虚假信息的误导,或者受了上市公司隐瞒重大风险或经营损失最终为“地雷炸伤”,几乎抹去了多年的投资收益。在本轮行情中,一些公司股价飚升,传言纷纷,而公司却屡屡发布不存在应披露而未披露的信息,散户将信将疑,无处求证。事后发现这些传言往往是事出有因,上市公司确实存在重大利好,比如早已在酝酿一些市场前景看好的重大投资项目。而这些传言又往往称是出自某某机构的推荐报告。于是去年以来他身边有许多小投资者又开始热衷于四处打听消息,追逐传言。由于研究机构的投资推荐报告只对大客户提供,中小投资者无缘及时获得,而对于网上流传的投资报告,真假莫辨,进退两难。另外,一些上市公司对重要信息的披露具有任意性和选择性,结果公司出公告,利好证实,散户投资者跟进时,却已经买在了高点上。这位投资者认为,这些现象是去年不少中小投资者赚了指数却没赚钱的重要原因之一。大机构与小投资者在信息获取上的不公平地位,进一步加剧了中小投资者的弱势状况,成了散户心头挥之不去的痛。

    新出台的《信息披露管理办法》明确,上市公司通过业绩说明会、分析师会议、路演、接受投资者调研等形式就公司的经营情况、财务状况及其他事件与任何机构和个人进行沟通的,不得提供内幕信息；上市公司的股东、实际控制人不得滥用其股东权利、支配地位,不得要求上市公司向其提供内幕信息。《管理办法》还对上市公司重大信息披露的具体时点作了明确规定,以保证信息披露的及时性。上述投资者表示,如果新规定能够得到认真的执行,将大大改善中小投资者在信息获取方面的不平等地位。

    专业机构的挑战与机会

    海通证券研究所所长助理吴淑琨表示,在国内市场上,股价往往会在信息正式之前发生异动,这表明确实存在信息的提前泄露,这种现象显然有违市场的公正、公平,但这也是中国证券市场走向成熟过程中必然会面临的问题,是成长中的烦恼。另一方面也应看到,机构与散户在获取信息能力上的不对等,是任何市场上都必然会存在的现象,单纯从信息的角度看,散户永远都将处于劣势。也正因为如此,才需要管理层建立相关规则,以保护中小投资者的合法权益。信息的公平公正是证券市场健康发展的基础。《管理办法》的出台显然有助于“三公”原则的实现。但更为重要的是如何在实践中得到落实,也就是监管部门严格执行的问题。对于正在步入全流通的中国市场而言,这只是一个开始,任重而道远。

    针对近期的大牛市中研究报告号召力极强,对股价走势往往产生直接影响的现象,吴淑琨认为,这在一定程度上说明专业的研究报告正在受到重视,也说明投资者开始更关注上市公司的价值。而且这种趋势还会得到不断的强化。从总体上看,研究报告的影响力还是取决于其整体水平,至于说是否包含有未公开披露的信息,那要视具体情况才能下判断。但依靠内幕信息的路子肯定会越走越窄。

    业内人士普遍认为,《管理办法》的出台,对专业研究机构和投资机构的调研工作,培育自身的核心竞争力,提出了新的挑战。《管理办法》对信息披露义务人的严格约束,将使不公正地获取内幕信息的可能性不断减少。专业机构只有进一步提高对上市公司运营、行业发展和宏观形势的分析研究能力以及对市场运行脉络的把握能力,依靠扎实的专业能力,才能有效地为客户和自身创造价值。吴淑琨认为,《管理办法》确实对研究工作提出新的课题,也加大了研究员的从业风险,但也是机会。总的来说,这不仅将有利于整个市场的健康发展,同时也是大势所趋。专业研究机构和投资机构,主要应该通过提高自身的研究能力和对公开信息的分析能力,通过内部流程的整合,以及强化与客户的沟通与营销,以提高对客户的服务水平和自身的投资能力。