S飞亚达A:名表零售业务将高速成长 “买入”

　　S飞亚达A（000026）主营业务主要涵盖三部分：工业制表业务、世界名表连锁业务和物业收入，分别占主营业务利润的46.65%、29.02%和24.33%，公司的主要核心竞争力是管理。

　　在中国消费升级的大概念的背景下，奢侈品消费行业未来10年年复合增长率为25%，作为典型的奢侈品中高档手表未来增长率将达到30%，公司作为国内制表工业和专业名表销售行业中的龙头，将首先受益，预计未来三年公司销售收入年复合增长率将超过40%，到08年将达到9.27亿，净利润将达到0.88亿。

公司内部有很强的凝聚力，员工对工作环境、未来发展都很高的认同感，公司引进了国际先进的平衡记分卡的管理方式，并具体在学习和创新、内部业务流程、客户以及财务等四个方面加以实施。公司未来的主要利润来自于其名表销售业务。该业务毛利率为21.31%，随着公司经营经验的成熟，未来公司将加快开店速度，达到每年10家新店的水平，预计未来3年公司零售业务年复合增长率将达到53.8%以上。工业制表业务的毛利率高达51%以上，未来三年公司将加强其工业设计能力、市场营销能力和品牌建设能力，预计07-08年公司的工业制表业务销售额年增长率达到10%左右。

　　国金证券分析师仝栋才预计，公司未来三年的销售收入分别为4.76亿、6.63亿和9.26亿元，净利润为0.28亿、0.49亿和0.89亿元，每股收益分别为0.111、0.196和0.359元。合理的市场定价为10.27元，相当于07年52.40倍市盈率，给予买入评级。