强劲反弹 “牛市感冒”缓解

　　对于之前“牛市感冒”，招商证券高级策略分析师赵建兴认为，目前A股的高估值是基于“大国崛起”乐观预期而导致的理性泡沫。

　　在走出了五连阴之后，大盘终于迎来了反弹。

　　2月6日，上证指数开盘后一度下跌至2541点的低位，此后在金融等权重股的带动下开始强力反弹，当日报收2675点，在连续五个交易日绿之后，终于收红，当日涨幅达到2.42%。

　　次日，上证指数延续了6日的反弹走势，当日收于2716点，两天的反弹幅度近4%。

　　据了解，日前已有5只股票型基金的发行申请获批，这表明持续了两个多月没有股票型新基金发行的局面将被打破。

　　业内人士分析，这成为此轮大盘反弹的重要原因。此前的调整也被看作是“牛市的一场重感冒”(注释：感冒好了，牛市仍会继续)。

　　尽管监管部门对于新基金开闸和基金赎回之间的关系三缄其口，但海通基金分析师娄静认为“如果不及时采取措施，一旦出现大规模的赎回潮，将危及市场的稳定与安全”；“而及时恢复新基金的发行，可以有效应对股票型基金赎回带来的市场冲击，保证资金后备供给，稳定市场投资信心”。

　　承受金融股下跌压力

　　“久旱逢甘霖，”沪上一家券商直投部门负责人这样形容新基金的开闸，“现在市场已经演变成为资金推动型的发展，基金赎回现象的出现无疑使得部门资金撤离市场，开闸的消息带来的心理影响一定程度可以稳定进一步的赎回潮。”

　　上周，在遭遇了净值重挫的同时，不少基金开始面临着严重的赎回压力。

　　深圳一家开放式基金经理表示。“像我们每天公布净值的特征，在大盘大幅调整时注定要面临着散户的赎回风潮。”

　　“一般规模在百亿以上的基金调仓幅度在10%，这意味着大基金在抛售自己的银行重仓股时，手里没抛售的90%仓位股票一并享受着市值下跌的压力。”而来自交银基金人士透露上周的银行地产股下跌主要是应付投资者的赎回。

　　“毕竟大基金不会把使基金净值上升的希望寄托在那些对净值上升贡献力度较小的成长性股票上。”他说。

　　事实上，自从去年12月嘉实策略增长之后，基金的发行开始减慢，转入冷却期。今年以来的一个多月内，仅有4只偏股型基金发行，分别是宝盈策略增长、鹏华动力增长、国联安德盛优势和中欧新趋势；此外，还有大成和长盛两家基金公司各一只封闭式基金转为开放式基金。

　　按照持有股票的上限，6只基金的最高持股限额不足500亿元。其中一家基金经理表示，和去年下半年几个交易日内高速建仓的过程相比，今年的新基金建仓相对稳健，需要一个阶段性的过程。

　　然而更让人担心的是新基金资金的供给，据了解自去年11月中欧新趋势获批之后，监管曾一度停止了审批新基金。

　　“股票型基金刚获得放行，可以理解为监管层对于目前大盘调整幅度基本认可，毕竟在中国政策对于二级市场的影响仍旧是巨大的，”一家私募基金经理接受记者采访时也表示，“另外，这在一定程度上也减轻外界对于国内A股估值的忧虑，市场有望藉此获得信心。”

　　等到筹得的新资金进入市场仍旧需要一个过程，这一信号更多是为股市带来一些心理影响。另外，新基金设立之后还需要面临一个申购的过程。

　　“因此不要过于乐观。”他说。

　　新资金加速扩容

　　在新基金获得开闸的同时，国内A股扩容步伐明显加速。2月5日，兴业银行在上交所挂牌上市，筹资额超过150亿元；同日，获批的中国平安的高管分两拨进行路演，预计筹资可能达到460元人民币。

　　而来自证监会的统计，2006年11月和12月两个月有33家企业完成IPO，这几乎是去年6月IPO开闸以来前5个月的总和。另一方面，增发和可转债的步伐也逐渐加快。

　　来自招商证券的本周投资策略报告认为，“资产需求异常旺盛而资产供给严重不足，是2006年A股市场加速上涨直至形成理性泡沫的根本原因”，“因此目前最为直接而有效的控制泡沫发展的方法仍在于增加资产供给量”。

　　对于目前A股市场来说，扩容无疑是最好的选择。

　　华泰证券资产管理部的一位负责人在电话中表示，从目前来看，尽管监管层正对于保险资金和银行信贷资金违规进入资本市场进行查处，但从另一方面来说，这其实也是为把合规资金引入市场做足准备工作。

　　首先是保险资金提高投入比例。近期，在保监会牵头的杭州会议上传出消息，保监会拟在今年择机提高保险资金的入市比例，把直接投资股市的比例由目前的不得超过上年末总资产规模的5％上调至10％左右。

　　据统计，2006年保险公司用于购买证券投资基金的资金约为912.08亿元，而直接投资于股票和未上市股权的资金累计达到929.24元。

　　其次是QFII规模的扩大。据记者不完全统计，目前累计获批准外汇额度约为95.45亿美元，已接有近了百亿的上限，进一步提高QFII额度已经成为市场大势所趋。截至2006年底，QFII合计持股市值达971亿元，已跃升为A股市场的第二大投资机构。

　　第三是社保基金和企业年金。来自社保基金理事会的数据显示，2006年社保基金直接投资股票的规模达到563亿元，而目前已经近9家基金公司和企业年金签定了30亿的投资合同。

　　“这两类资金的入市比例在今年应该都会有所提高。”华泰证券人士说。

　　而对于之前“牛市感冒”，招商证券高级策略分析师赵建兴认为，目前A股的高估值是基于“大国崛起”乐观预期而导致的理性泡沫。长期看可以通过上市公司盈利的高增长予以消除。这种理性泡沫一定条件下可以持续存在并有其正面效应，关键在于控制其发展节奏与膨胀速度。