估值水平恢复性提高——煤炭股异动点评

　　核心观点：?今日，除股改停牌股票外煤炭股全线上涨，涨幅均在5%以上。?发改委提出的适当提高合同电煤价格将有其合理性成为本次上涨的导火索。?发改委通知中要求在保证煤炭价格基本稳定的前提下，煤、电企业双方协商确定电煤价格，并在2月内必须完成合同签订工作，并提出鉴于多年形成的电煤“重点合同”价格与“非重点合同”价格存在一定差距，应适当提高“重点合同”。

综合考虑各种因素预计其上涨幅度为5-10%。?合同电煤的提价将提高煤炭行业的盈利，但由于上涨幅度不大，且在各公司中所占比例较小，对上市公司业绩影响有限，兖州煤业、国阳新能等获益相对较大。?估值水平偏低是上涨的根本动因。由于对06年煤炭市场的悲观预期下，煤炭股估值水平急剧下降，06年1月行业估值水平降到6-10倍，而美国市场行业平均市盈率水平在20.74倍，国内煤炭企业15-18倍的市盈率水平相对较为合理。国内煤炭股严重低估，借合同煤价上涨这根导火索，煤炭股发起了恢复性上涨攻势。?考虑到年报即将公布，煤炭公司05年整体业绩依然实现大幅增长；股改时部分公司提出了高分红承诺；国际煤炭价格06年1月以来有所回升，一定程度上减缓了对国内煤炭价格下降的压力；国家资源价格改革的推进促使资源价格上涨对煤炭价格的支撑动力，煤炭股在一季度或能有所表现。对06年煤炭行业整体投资机会仍不明显，建议关注波段性投资机会。